本文首先根據(jù)無套利定價原理,揭示CDO定價的關鍵是CDO基礎資產(chǎn)組合的聯(lián)合損失分布。同時,本文分析了非線性違約相關性的Copula表示以及按照風險中性定價和鞅方法原理的要求從CDS的價格中推導CDO基礎單個資產(chǎn)的風險中性違約概率。本文分析了CDO標準定價模型——單因素Gaussian Copula模型的缺陷,以此說明對CDO定價模型改進的必要性。單因素Gaussian Copula模型假設違約代理變量的系統(tǒng)因素和非系統(tǒng)因素服從獨立的Gaussian分布,用多維Gaussian Copula來度量CDO基礎資產(chǎn)組合聯(lián)合違約概率分布。本文在前人的基礎上,考慮權(quán)益分券和高級分券的特殊性,推導出了CDO分券期望損失分布的精確表達式和基礎資產(chǎn)組合的損失分布。同時,還作圖對比分析了隱含資產(chǎn)組合損失分布與單因素Gaussian Copula模型下資產(chǎn)組合損失分布的差異,并解釋了單因素Gaussian Copula模型影響其定價能力的兩個主要缺陷：隱含違約相關性微笑和隱含損失分布。此外,本文還對這兩個缺陷內(nèi)在的一致性進行了解釋說明。為了便于理解本文提出的隨機因子加載雙重對稱NIG Copula CDO... 

【文章來源】：浙江財經(jīng)大學浙江省

【文章頁數(shù)】：74 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

cDs和cDs衍生品交易量4根據(jù)J.P.MorganeDoHandbook(2001)的定義:CDo是發(fā)行人通過特殊目的

通過對基礎資產(chǎn)組合的損失分券化之后，就能創(chuàng)造出具有不同等級的分券，這些不同等級的分券具有不同的償付優(yōu)先等級和風險等級，能夠吸引不同風險-收益的投資者。圖2一2是IsDA統(tǒng)計的2008年CDO主要投資者的示意圖。根據(jù)J衛(wèi) MorganCDOHandb0ok(200l)，CDO可以根據(jù)其基礎資產(chǎn)組合、分券結(jié)構(gòu)、發(fā)行目的等來分類，一般是按其基礎資產(chǎn)組合來分，可分為現(xiàn)金CDO和合成CDO。現(xiàn)金CDO的基礎資產(chǎn)組合一般是現(xiàn)金資產(chǎn)，如債券、貸款等。在信用保護的買者圖2一Coo主要投資護現(xiàn)金CDO發(fā)行時，發(fā)行人必須講現(xiàn)金資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到SPV，這涉及到實物交割，從而會引起法律、會計報表等因素的麻煩。而合成CDO的基礎資產(chǎn)卻是CDS組合，發(fā)行時不需涉及實物的交割。正是由于基礎資產(chǎn)是CDS，合成CDO更容易標準化

77777BNPParibasss1891777 88888BankofAmerieaaa725999圖2一3反映了2004年到2008年CDO發(fā)行量的變化情況。從圖中可以看出，受美國次貸危機的影響，CDO發(fā)行在2007年第三季度就開始急劇下滑。但值得注意的是CDO作為資產(chǎn)證券化領域最重要的金融創(chuàng)新，其本身不是次貸危機的原因，次貸危機爆發(fā)的主要原因應該是美國房地產(chǎn)不健康的發(fā)展、過分的投機行為、華爾街過分杠桿交易CDS和CDO、評級機構(gòu)不負責任的評級行為。…… ……… …___.… …1111… …二二I困.-二 二...困 j11口 11111____二1.國 111困一三 1... ...11lj口jl困11一I困困 ._...萬萬困j一j.困.困.....…… …圖2一 3CDO發(fā)行總量7數(shù)據(jù)來源 :WWW.CreditFlux.Com數(shù)據(jù)來源:SIFMA(SECURITIESINDUSTRYANDFI’NANClALMARKETSASS0CIATI0N)

【參考文獻】：
期刊論文
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碩士論文
[1]Copula理論及其在相關性分析中的應用[D]. 楊興民.山東大學 2007



本文編號：3317577