近年來,隨著中國與其他亞洲經(jīng)濟(jì)體經(jīng)貿(mào)合作的不斷深化和人民幣國際化的快速發(fā)展,人民幣與其他亞洲貨幣匯率的聯(lián)系逐漸增強(qiáng)。本文運(yùn)用溢出指數(shù)方法,從在岸和離岸人民幣出發(fā),較全面地考察人民幣與亞洲主要貨幣匯率之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)及其時(shí)變特征,結(jié)果發(fā)現(xiàn):在岸和離岸人民幣與每種亞洲主要貨幣匯率之間均存在明顯的波動(dòng)溢出效應(yīng),相較在岸人民幣,離岸人民幣與其他亞洲貨幣匯率的波動(dòng)溢出效應(yīng)更強(qiáng),并具有更強(qiáng)的區(qū)域影響力;隨著在岸人民幣匯率形成機(jī)制改革的推進(jìn)和離岸人民幣市場的快速發(fā)展,上述波動(dòng)溢出效應(yīng)有所上升,在岸和離岸人民幣在亞洲外匯市場中日益發(fā)揮信息主導(dǎo)作用。 

【文章來源】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào). 2019,(06)

【文章頁數(shù)】：9 頁

【部分圖文】：

CNY和CNH與亞洲主要貨幣匯率的波動(dòng)溢出效應(yīng)和凈波動(dòng)溢出效應(yīng)①

圖1 CNY匯率波動(dòng)的總溢出指數(shù)和凈溢出指數(shù)2015年8月11日,中國人民銀行完善了在岸人民幣匯率中間價(jià)定價(jià)機(jī)制(簡稱“811匯改”),人民幣匯率的市場化程度有所提高,受匯改影響,CNY匯率波動(dòng)的總溢出指數(shù)大幅上升,迅速邁過20%和30%門檻,峰值達(dá)到40%以上,外匯市場之間的信息傳遞明顯增強(qiáng),但需要指出的是,在811匯改后的一個(gè)多月,CNY匯率的凈溢出指數(shù)持續(xù)為正,均值達(dá)到7%,CNY在亞洲的影響力顯著提高。2017年5月26日,中國人民銀行在CNY匯率中間價(jià)定價(jià)模型中引入逆周期因子,這對(duì)控制CNY匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)具有積極意義,隨后,CNY與其他亞洲貨幣匯率波動(dòng)的總溢出指數(shù)迅速下降,前者對(duì)后者總溢出指數(shù)和后者對(duì)前者總溢出指數(shù)分別降至18%和23%左右,市場間波動(dòng)傳導(dǎo)有所減弱,但隨著2017年9月境外人民幣業(yè)務(wù)參加行在境內(nèi)代理行存放存款準(zhǔn)備金等業(yè)務(wù)有所放寬,人民幣資金流動(dòng)性得到改善,CNY匯率波動(dòng)的總溢出指數(shù)相應(yīng)提升,再次突破30%門檻,CNY匯率波動(dòng)的凈溢出指數(shù)有所上升。2017年11月后,受到中國《規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理的指導(dǎo)意見》和相關(guān)監(jiān)管政策發(fā)布的沖擊,在岸人民幣資金流動(dòng)性有所收緊,CNY與其他亞洲貨幣匯率波動(dòng)的總溢出指數(shù)再次下跌,前者對(duì)后者總溢出指數(shù)和后者對(duì)前者總溢出指數(shù)分別降至23.76%和23.51%,但相較樣本初期,CNY與亞洲主要貨幣匯率波動(dòng)的總溢出指數(shù)有所上升。

CNY和CNH匯率波動(dòng)的總溢出指數(shù)的動(dòng)態(tài)變化分別如圖1和圖2所示。CNY匯率與亞洲主要貨幣匯率波動(dòng)的總溢出指數(shù)表現(xiàn)出明顯的階段特征。2015年8月前,CNY匯率波動(dòng)的總溢出指數(shù)基本在10%—20%之間振蕩。具體地,其他亞洲貨幣對(duì)CNY匯率波動(dòng)的總溢出指數(shù)比較平穩(wěn),后者對(duì)前者的總溢出指數(shù)則在部分時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)小幅上升:2012年11月,美國宣布中國不是匯率操縱國,為中國對(duì)外貿(mào)易持續(xù)向好增加了信心;2013年5月,歐洲央行降息預(yù)期持續(xù)升溫,在歐美國家經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的背景下市場紛紛增持人民幣;2014年1月,中國公布的2013年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)保持了平穩(wěn)增長,打消了市場對(duì)經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂;同年3月,CNY匯率浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%,提升了CNY匯率形成機(jī)制中的市場作用,這些均對(duì)CNY匯率對(duì)其他亞洲貨幣匯率波動(dòng)的總溢出指數(shù)產(chǎn)生正向影響,使CNY匯率在這些時(shí)點(diǎn)的凈溢出指數(shù)為正。圖2 CNH匯率波動(dòng)的總溢出指數(shù)和凈溢出指數(shù)

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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