可轉(zhuǎn)換債券自2017年的再融資新規(guī)以及減持新規(guī)推出后,在證券發(fā)行市場中逐步嶄露頭角,不僅因其發(fā)行規(guī)模和數(shù)量逐步擴大,還由于投資者可以采取信用申購,吸引了大量投資者,使得其市場關(guān)注度水漲船高。當(dāng)前,可轉(zhuǎn)換債券一般都是內(nèi)嵌多個比較復(fù)雜的條款,正是由于可轉(zhuǎn)債條款的復(fù)雜性,因此,擁有一個較為完善的可轉(zhuǎn)債定價模型,投資者的投資行為就能以此模型進行參考,同時也可以為可轉(zhuǎn)債的上市價格提供有參考意義的定價方法。本文首先對國內(nèi)外關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券定價理論進行了細(xì)致梳理,分別介紹了B-S模型、二叉樹模型和最小二乘蒙特卡羅模擬定價模型的發(fā)展。接著介紹了可轉(zhuǎn)債的定義、我國可轉(zhuǎn)換債券市場的發(fā)展現(xiàn)狀、我國可轉(zhuǎn)債的相關(guān)發(fā)行條件和基本條款。之后,主要圍繞影響可轉(zhuǎn)債定價的主要因素進行分析,重點分析了贖回條款、回售條款和轉(zhuǎn)股權(quán)對可轉(zhuǎn)債定價的影響,贖回條款對于發(fā)行人相當(dāng)于看漲期權(quán),回售條款對于投資者相當(dāng)于看跌期權(quán),而轉(zhuǎn)股權(quán)對于投資者相當(dāng)于看漲期權(quán),各項條款都會對定價產(chǎn)生影響。接著分別介紹分析B-S定價模型、二叉樹模型、最小二乘蒙特卡羅（LSM）模型以及擴展的LSM模型在對可轉(zhuǎn)債進行定價時各自的優(yōu)缺點。B-S定價模型雖然操作簡單... 

【文章來源】：云南財經(jīng)大學(xué)云南省

【文章頁數(shù)】：65 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

文章技術(shù)路線圖

第三章我國可轉(zhuǎn)債的概述17式成立了可轉(zhuǎn)債市場；然而因為轉(zhuǎn)股出現(xiàn)問題而失敗，使得轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)了停滯狀態(tài)。這個過程同時亦為可轉(zhuǎn)債進行試驗的階段，具有開創(chuàng)性。1997年，出臺了《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》，即使此時又一次開啟了轉(zhuǎn)債市場，然而卻在2003年才得到實質(zhì)發(fā)展，此后出現(xiàn)了較大規(guī)模的意向主體針對可轉(zhuǎn)債涉及到的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)條款進行了調(diào)整與完善，使其專業(yè)性得到了強化，并且充分展現(xiàn)其股性以及債性等特征，該年共計發(fā)行的可轉(zhuǎn)債為16只，其規(guī)模超過了185億元，比先前發(fā)行規(guī)�？傆嬤�要高。2010年規(guī)模較大的可轉(zhuǎn)債在銀行及其他的大型上市公司中發(fā)行，大盤轉(zhuǎn)債時代到來。進入2017年，可轉(zhuǎn)債市場規(guī)則發(fā)生較大改變。2017年9月8日，關(guān)于轉(zhuǎn)債又頒布了具體規(guī)定即《上海證券交易所上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行實施細(xì)則》3，主要針對于申購方式以及賬戶等進行了明確要求，同時對于信用申購違約等情況提出了懲戒措施。在新規(guī)頒布后上市的各可轉(zhuǎn)債，原本持有股票的股東可以優(yōu)先進行申購，發(fā)行方案里會明確優(yōu)先發(fā)行的配售比，可以用余額進行線上和線下的申購操作。線上的申購均為信用申購，可轉(zhuǎn)債申購時不用進行定金的繳納，其余申購均為無效申購。截止至2019年11月，可轉(zhuǎn)債市場累計融資規(guī)模實現(xiàn)8084億元4。如圖3.1所示，2014年至2019年間，可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的數(shù)量從一年13家增加到一年到109家，發(fā)行公司的數(shù)量增加8倍多。圖3.11993~2019年可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量(單位：個)3數(shù)據(jù)來源：關(guān)于發(fā)布《上海證券交易所上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行實施細(xì)則（2018年修訂）》的通知http://www.sse.com.cn/lawandrules/sserules/main/issue/c/c_20190228_4727821.shtml4數(shù)據(jù)來源：https://baijiahao.baidu.com/s?id=1654234575078235378&wfr=spider&for=pc

年全年增長 212.52 億元到 2019 年全年增長 2559.34 億元，增長了 12 倍。2019年發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券數(shù)量為 109 個，同上一年相比提升 62.69%。總計募資額度高達(dá) 2559.34 億元，同上一年相比提升 225%。不難發(fā)現(xiàn)，2019 年發(fā)行的可轉(zhuǎn)債數(shù)量雖然并不高，然后募資規(guī)模呈現(xiàn)了翻倍的增長，這是因為大額融資相對較多，貨幣金融服務(wù)行業(yè)一枝獨秀，單筆發(fā)行量大，分別是蘇銀轉(zhuǎn)債 200 億、平銀轉(zhuǎn)債 260 億和中信轉(zhuǎn)債 400 億。在 2018 年是長江證券是融資規(guī)模最大的一只，也不過是 50 億元，而在 2019 年，最大的融資規(guī)模來自于浦發(fā)銀行，其規(guī)模達(dá)到了 500 億元。5

【參考文獻】：
期刊論文
[1]向下修正條款對中國可轉(zhuǎn)債定價的影響[J]. 王茵田,文志瑛.  清華大學(xué)學(xué)報(自然科學(xué)版). 2018(01)
[2]Lévy過程修正的非對稱GARCH模型的美式權(quán)證LSM定價[J]. 王鵬,吳恒煜,馬俊偉.  系統(tǒng)工程. 2016(06)
[3]B-S模型在可轉(zhuǎn)換債券定價中的應(yīng)用研究[J]. 湯潔.  時代金融. 2015(06)
[4]中國可轉(zhuǎn)債的美式交換期權(quán)定價與實證研究——基于非線性最小二乘蒙特卡洛模擬方法（NLS-MC）[J]. 程志富,林勇,李巍.  武漢金融. 2013(01)
[5]基于GARCH模型的波動率預(yù)測及應(yīng)用[J]. 王獻東.  常州工學(xué)院學(xué)報. 2011(06)
[6]基于全最小二乘擬蒙特卡羅方法的可轉(zhuǎn)債定價研究[J]. 張衛(wèi)國,史慶盛,許文坤.  管理科學(xué). 2011(01)
[7]分離式可轉(zhuǎn)換債券定價模型及實證分析[J]. 李少華,杜鵬,董力強.  商業(yè)經(jīng)濟. 2010(16)
[8]基于B-S期權(quán)定價模型的可轉(zhuǎn)換債券定價實證分析[J]. 劉澄,郭靖.  金融發(fā)展研究. 2010(03)
[9]LSM可轉(zhuǎn)債定價模型及其應(yīng)用研究[J]. 唐文彬,張小勇.  財經(jīng)理論與實踐. 2008(04)
[10]基于激勵機制的美式股票期權(quán)相對多指數(shù)化模型設(shè)計[J]. 黃健柏,殷智遠(yuǎn),鐘美瑞.  系統(tǒng)工程理論與實踐. 2007(05)

碩士論文
[1]二叉樹模型和B-S模型對可轉(zhuǎn)債定價有效性的比較研究[D]. 謝正航.浙江大學(xué) 2019
[2]基于B-S期權(quán)定價模型的中國可轉(zhuǎn)債定價研究[D]. 常慧.山東大學(xué) 2019
[3]基于擴展的LSM模型的可轉(zhuǎn)換債券定價研究[D]. 朱晨晨.華東交通大學(xué) 2014



本文編號：3249528