發(fā)布時間：2021-02-19 20:26

　　資產(chǎn)定價理論不是一成不變的,是一直處于發(fā)展、變化和完善中的,從單因素模型到多因素模型,研究者們不斷探索尋找出市場的變化規(guī)律、影響資產(chǎn)價格的因素,以此獲得超額收益,這些研究都在促使資產(chǎn)定價理論不斷發(fā)展。其中FF-3因子模型在各個資產(chǎn)定價理論中表現(xiàn)比較突出,該模型被學(xué)者驗證在國外市場表現(xiàn)較優(yōu),能夠解釋市場中的超額收益,但是每個國家的市場都有不同的特點,該模型能否解釋我國A股市場的超額收益率還有待證實。很多學(xué)者直接照搬FF-3模型研究我國的股票市場,實際上并沒有得到非常滿意的結(jié)果。要想提高模型對收益率的解釋,就要考慮我國股票市場存在的非正常的波動現(xiàn)象,然后剔除掉非正常波動現(xiàn)象的影響。同時中國股票市場存在特殊的殼價值現(xiàn)象,許多上市公司會借殼上市,而這種獨特的市場現(xiàn)象歐美市場并不常見,所以較為流行的FF-3因子模型在中國并不好用,而符合中國國情的中國版三因子模型CH-3能夠很好地解釋在中國市場上發(fā)現(xiàn)的絕大部分收益率截面異象,比Fama-French三因子的解釋力度要強(qiáng)得多。針對中國股市的特點,本文采用跳躍風(fēng)險因子來衡量我國股市的非正常收益,并將跳躍因子納入CH-3三因子模型。論文的主要研究內(nèi)容及... 

【文章來源】：上海師范大學(xué)上海市

【文章頁數(shù)】：51 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

論文技術(shù)路線示意圖

上海師范大學(xué)碩士學(xué)位論文第5章擴(kuò)展的CH-3因子模型的合理性檢驗以及實施途徑35表5-14擴(kuò)展FF-3策略效果滬深300收益率%策略收益率%策略最大回撤%策略夏普比率%-2.11-3.74-21.19-68.90圖5-1擴(kuò)展的CH-3、擴(kuò)展的FF-3模型和滬深300的收益凈值可以看出，擴(kuò)展的CH-3因子模型收益率高于滬深300，說明模型的收益率較高，通過對比發(fā)現(xiàn)擴(kuò)展的CH-3因子模型的回測表現(xiàn)也優(yōu)于擴(kuò)展的FF-3因子模型。這個策略的良好效果也從實際應(yīng)用的角度驗證了本文構(gòu)建的模型表現(xiàn)是較優(yōu)的，在實際投資應(yīng)用中是存在價值的。5.3.3止損策略因為我國股票市場存在非正常波動行為，而且容易受國家政策、投資者情緒等各方面的影響，既存的資產(chǎn)定價模型中的因子大多是根據(jù)公司層面的財務(wù)等指標(biāo)來構(gòu)建，所以在投資過程中僅利用定價模型篩選股票會有一定風(fēng)險，超額收益會受到影響，因此需要考慮優(yōu)化一下定價模型來降低收益風(fēng)險，本文采用MACD指標(biāo)即指數(shù)平滑異同移動平均線來構(gòu)建止損策略。它是一項利用短期指數(shù)平均數(shù)指標(biāo)與長期指數(shù)平均數(shù)指標(biāo)之間的聚合與分離狀況，對買進(jìn)、賣出時機(jī)作出研判的技術(shù)指標(biāo)。本文以滬深300指數(shù)為參照線，當(dāng)滬深300指數(shù)大于MACD中位數(shù)，進(jìn)入

第5章擴(kuò)展的CH-3因子模型的合理性檢驗以及實施途徑上海師范大學(xué)碩士學(xué)位論文36選股階段，因為本文采用的月度數(shù)據(jù)，所以繼續(xù)選股時則保持原有股票組合保持不變；當(dāng)滬深300指數(shù)小于MACD中位數(shù)時，停止選股并且進(jìn)行清倉，因為是每月調(diào)倉一次，所以清倉后如果本月有選股指令則繼續(xù)保持空倉，下月初進(jìn)行調(diào)倉。加入止損策略后的收益結(jié)果如下：表5-13擴(kuò)展CH-3策略效果滬深300收益率%策略收益率%策略最大回撤%策略夏普比率%-2.110.97015.26表5-14擴(kuò)展FF-3策略效果滬深300收益率%策略收益率%策略最大回撤%策略夏普比率%-2.110.040-10.20圖5-2加入止損后擴(kuò)展的CH-3、擴(kuò)展的FF-3模型和滬深300收益凈值經(jīng)對比可以發(fā)現(xiàn)，加入止損后策略的收益均上升了，同時最大回撤降低了，說明加入止損策略后，提升了收益，也降低了風(fēng)險。

【參考文獻(xiàn)】：
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博士論文
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本文編號：3041642