由于海外資本進(jìn)入在我國有著諸多限制,為了獲得更廣闊的融資規(guī)模,國內(nèi)的許多企業(yè)特別是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇海外上市,而這些選擇在海外市場上市的企業(yè)被統(tǒng)稱為“中國概念股”,簡稱中概股。二十一世紀(jì)到現(xiàn)在,中概股們從一開始的高歌猛進(jìn)到如今陷入了持續(xù)的低迷。所以,自2014年開始中概股們掀起了一波私有化回歸的浪潮,以求在國內(nèi)市場得到更加有效地融資與發(fā)展平臺(tái)。本文基于中概股回歸大環(huán)境下,以中概股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中較為典型的完美世界為例,主要研究了中概股回歸A股的動(dòng)因、經(jīng)濟(jì)后果、回歸路徑、財(cái)務(wù)績效、風(fēng)險(xiǎn)分析及風(fēng)險(xiǎn)控制等一系列問題,首先從完美世界所處估值差異、法律和政策風(fēng)險(xiǎn)、自身戰(zhàn)略調(diào)整、代理成本角度切入,分析完美世界私有化退市回歸的動(dòng)因,之后對(duì)完美世界開創(chuàng)性的回歸路徑選取進(jìn)行了分析。不同于普通借殼上市、IPO上市或是分拆上市,完美世界創(chuàng)造性的使用了“借殼+私有化+非借殼”新型回歸模式,促使回歸高效順利完成。其次,本文對(duì)完美世界進(jìn)行了績效分析,以財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法、杜邦分析法、經(jīng)濟(jì)增加值分析方法對(duì)完美世界回歸前后的財(cái)務(wù)績效進(jìn)行分析,并總結(jié)歸納完美世界私有化回歸成功的關(guān)鍵因素,緊接著本文針對(duì)完美世界回歸前后面臨風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分... 

【文章來源】：安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)安徽省

【文章頁數(shù)】：53 頁

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

VIE架構(gòu)

中概股回歸A股的財(cái)務(wù)績效及風(fēng)險(xiǎn)研究——以完美世界為例13馬獎(jiǎng)等）評(píng)審中獲得名譽(yù)。2019年，恰逢中華任命共和國成立70周年，“獻(xiàn)禮劇”成為各大具有影視業(yè)務(wù)的相關(guān)公司生產(chǎn)關(guān)注的焦點(diǎn)，完美世界出產(chǎn)的《老酒館》、《光榮時(shí)代》等8部優(yōu)秀“獻(xiàn)禮劇”獲得了國家廣播電視總局的贊賞。目前，完美世界已成為國內(nèi)最大的影游綜合體，成為兩大業(yè)務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。3.1.3完美世界私有化退市背景（1）完美世界私有化退市前基本情況根據(jù)上述提到，PerfectWorld自2008年8月成立完美影視下屬公司以來，完美世界主營業(yè)務(wù)就成為了影視與游戲兩大板塊。從經(jīng)營業(yè)務(wù)的方面具體來說包括：游戲開發(fā)、游戲運(yùn)營、游戲發(fā)行以及藝人培養(yǎng)、影視制作、影視發(fā)行等方面。但就美國資本市場反饋來看卻并不盡如人意，在美上市八年以來完美世界一直忍受著在美市場的低估值，雖然完美世界一直在研發(fā)環(huán)節(jié)，擴(kuò)大規(guī)模上進(jìn)行了大量的投入?yún)s一直并沒有獲得資本的青睞。2011年完美影視脫離PerfectWorld的協(xié)議控制，導(dǎo)致在境外上市的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)僅有游戲業(yè)務(wù)支持，游戲?yàn)橹饕獦I(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)公司更加需要在研發(fā)投入方面的支持，資本化研發(fā)費(fèi)用的支出無疑也使得期間費(fèi)用增加，反饋到凈利潤上自然不太理想。面對(duì)著國內(nèi)A股市場的巨大潛力，反觀在美的“不公”待遇，2015年，完美世界正式走向私有化退市回歸A股的道路。（2）私有化退市前國內(nèi)行業(yè)發(fā)展情況圖3-1中國游戲市場規(guī)模2008-2014變化圖單位（億元）數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)庫伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)這種高成長性企業(yè)也越來越得到投資者的認(rèn)可，上圖是中國游戲市場在2008-2014規(guī)模的變化圖，可以看出，2008年以來，互聯(lián)網(wǎng)逐漸普及并深入人們的生活，我國游戲行業(yè)的市場規(guī)模也在不斷擴(kuò)張，在上圖

3完美世界回歸A股動(dòng)因與路徑選擇18股，并于2015年12月成功于A股上市，或采用有異曲同工之妙的“買殼上市”，相比較借殼上市，買殼上市與借殼上市均為以公司的資產(chǎn)為交換來換取上市公司的控股權(quán)，但買殼上市是強(qiáng)調(diào)的是先進(jìn)行收購獲得控制權(quán)，后將資產(chǎn)注入；而借殼上市則相反，是先將資產(chǎn)注入殼公司，再獲得其控制權(quán)。（2）IPO方式IPO方式即為先進(jìn)行私有化，后拆除VIE架構(gòu)，最后通過IPO的方式回歸A股，藥明康德是以此種方式回歸的典型，其于2015年12月宣布私有化完成，并于2018年5月成功登陸A股市常但由于IPO審核門檻高，排隊(duì)時(shí)間長，所以并不是所有企業(yè)均適用于該路徑。（3）分拆上市分拆上市指的是在保持VIE架構(gòu)的前提之下，將母公司中的一部分先拿出來進(jìn)行國內(nèi)的上市，然后利用國內(nèi)上市的公司進(jìn)行對(duì)母公司的收購，從而實(shí)現(xiàn)整體回歸國內(nèi)上市。使用此種方式回歸因?yàn)檎w的協(xié)議控制鏈條并未斷裂，母公司可以從國內(nèi)上市公司中獲得資金以支持私有化的大量支出。中概股中以此種方式回歸的第一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是搜房網(wǎng)，但其公司本身受制于商標(biāo)的糾紛，再加上國內(nèi)監(jiān)管的因素，最終以回歸失敗而告終。通過以上三種傳統(tǒng)回歸路徑介紹對(duì)比完美世界公司現(xiàn)狀，分析完美世界選取借殼上市回歸路徑。圖3-4中概股回歸A股路徑數(shù)據(jù)來源：百度百科整理如上圖3-4所示，此時(shí)的完美世界有以上三種回歸路徑可選取，即為買殼上市（借殼上市），IPO或分拆上市，而最終，完美世界選擇了一種“借殼—私有化—非借殼”創(chuàng)新型的回歸路徑，該路徑是完美世界考慮多方因素，權(quán)衡自身利弊所選取的，具體路徑如圖3-5所示，該路徑分為四個(gè)步驟完成。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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碩士論文
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[8]中概股回歸的風(fēng)險(xiǎn)與路徑研究[D]. 陸淳.江西財(cái)經(jīng)大學(xué) 2016
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本文編號(hào)：3040545