MM理論提出以來,資本結構與企業(yè)價值的關系始終是學術界備受關注的熱點之一。而上市公司作為一國企業(yè)的佼佼者,組成了國民經濟發(fā)展必不可缺的部分,其資本結構和企業(yè)價值的關系更是備受關注。資本結構可以通過債權結構與股權結構的調整影響企業(yè)價值,債權結構主要是指企業(yè)的資產負債率,資產負債率過高或過低都不利于企業(yè)的發(fā)展。上市公司作為優(yōu)秀企業(yè)的代表,更容易憑借實力與名聲獲得貸款,形成負債,對上市公司企業(yè)價值具有重要影響。與此同時,上市公司的資本結構可以通過多條途徑作用于企業(yè)價值,風險承擔即是其中一條。上市公司負債水平的高低直接影響其風險承擔,而風險承擔所反映的收益率波動則對企業(yè)價值具有重大影響。在競爭激烈的資本市場中,資本結構與風險承擔事關上市公司的存亡。本文就此背景提煉出相關科學問題,主要聚焦于:我國上市公司的資本結構與企業(yè)價值的關系究竟為何?同時將風險承擔引入到傳統(tǒng)的資本結構與企業(yè)價值的研究視角下,風險承擔會對企業(yè)價值產生怎樣的影響?并且風險承擔會不會在資本結構與企業(yè)價值之間產生“中介”作用?國際競爭形勢日趨復雜,我國經濟發(fā)展也遇到了諸多問題,防范系統(tǒng)性金融風險迫在眉睫,都反映出厘清上市公司資本結... 

【文章來源】：西南大學重慶市 211工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數】：75 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

本文邏輯框架圖

第3章機理分析與研究假設233.1.4資本結構、公司治理與企業(yè)價值現代企業(yè)由于所有權與經營權分離，因此管理層與股東之間不時會產生沖突，尤其是資本結構變化涉及到債權人、股東與經理人多方利益，公司治理的參與者會通過資本結構變化實現利益最大化，這個過程中影響到了企業(yè)的生產經營決策，自然會對企業(yè)價值產生影響。在債權人-股東沖突中，獲得債權融資之后，股東傾向于投資高風險的投資項目。若是項目進展順利，則股東獲得支付債權人利息之后的絕大多數收益。若是項目進展不順利，則由于多數資金來源與債權人，失敗的后果大多由債權人承擔。在股東-經理人沖突中，經理人出于自身的考慮，不愿采取高風險的投資決策，損害股東利益。企業(yè)負債可以幫助經理人打消“風險規(guī)避”的念頭，更加大膽地為企業(yè)尋找投資機會。但是另一方面，由于企業(yè)必須定期支付利息給債權人，這會引發(fā)經理人謹慎的工作態(tài)度，認真經營企業(yè)，避免發(fā)生危機。當債權人意識到市場存在的信息不對稱對自己不利，會采取反制措施，向企業(yè)提出更高的利息費用，以覆蓋自己所面臨的風險。圖3-1資本結構影響企業(yè)價值的作用機理圖通過以上分析，資本結構在一定的范圍內可以幫助企業(yè)抵扣稅負、降低成本，

第3章機理分析與研究假設25和企業(yè)管理者之間存在著信息不對稱，而兩權分離、信息不對稱會加深股東和經理人之間的利益沖突。對股東而言，股東可以通過多樣化投資分散投資風險，是屬于風險中性型。但是企業(yè)的管理者由于其在企業(yè)擁有重要的地位、權威，并且對企業(yè)投入了很多人力資本，企業(yè)的破產對其影響重大，因而企業(yè)風險承擔行為給管理者帶來的收益和成本是不對等的。所以在信息不對稱情況下，即使企業(yè)有一些高風險高收益的投資項目，管理者也有很大可能出于自身的考慮而放棄該次投資機會（Cole等，2011）。但是資本結構的變動可以通過影響公司治理結構和控制權的分布狀態(tài)緩和經理層和全體股東利益之間的沖突（阮素梅，2013）。同時當企業(yè)采取高杠桿的財務政策時，在一定程度上說明企業(yè)傾向于采取較高風險的經營策略，根據“信息傳遞理論”，負債的提升意味著企業(yè)對未來的預期收入充滿信心，因此增加負債可以激勵管理者選擇能夠提升企業(yè)價值的投資項目，促進企業(yè)風險承擔水平的提升。圖3-2資本結構影響風險承擔的作用機理圖通過以上分析，負債水平的提升會使企業(yè)增加高風險的投資行為，同時削弱管理者的風險規(guī)避態(tài)度。因此，提出本文的第二個假設。H2：資本結構與企業(yè)風險承擔呈正相關關系。3.3風險承擔與企業(yè)價值3.3.1風險承擔、企業(yè)競爭力與企業(yè)價值根據CAPM資本資產定價模型，高風險與高收益是相伴相隨的。企業(yè)要想提升競爭力，獲得長足發(fā)展，必須適當進行風險承擔。選擇高風險的投資項目，或者在研發(fā)創(chuàng)新活動中加大投入力度，從而獲取超額收益、加快資本累計，提升企業(yè)價值。面對投資機會采取保守策略的企業(yè)很難真正獲得競爭力。


本文編號：2906325