融資融券,是指投資者在進(jìn)行證券投資時(shí),通過向具有融資融券業(yè)務(wù)資格的證券經(jīng)紀(jì)公司繳納一定數(shù)量的保證金,借入資金買入證券或者借入證券并賣出的交易行為。融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)以前,我國(guó)的股票市場(chǎng)是一個(gè)典型的“單邊市場(chǎng)”,投資者投資渠道以及盈利方式比較單一,只能通過購(gòu)買股票,待股價(jià)上漲后平倉(cāng)獲益。而當(dāng)股價(jià)處于下跌行情中時(shí),即使投資者看到了在下跌行情中的投資機(jī)會(huì),由于缺乏相應(yīng)的股票賣空投資渠道,投資者往往只能選擇平倉(cāng)離場(chǎng)或者是選擇被套等待股價(jià)反彈。市場(chǎng)在缺乏賣空機(jī)制的背景下,投資者為盡量規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),投資交易往往頻繁操作,投機(jī)氛圍嚴(yán)重,再加上我國(guó)常年多空雙方力量對(duì)比的不均衡使得我國(guó)的股市存在一定的泡沫,一旦泡沫破滅,股市往往伴隨著大起大落,這也是我國(guó)股市常處于動(dòng)蕩之中的重要原因之一。而融資融券業(yè)務(wù)是我國(guó)股市向“雙邊交易”模式轉(zhuǎn)變的一個(gè)重要端口,對(duì)于豐富市場(chǎng)投資渠道、完善市場(chǎng)的交易機(jī)制具有重要意義,因此,推出股票市場(chǎng)的賣空機(jī)制是我國(guó)股市健康發(fā)展過程中重要的一步。經(jīng)過長(zhǎng)期的準(zhǔn)備工作,在2010年3月31日,我國(guó)融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)。融資融券是我國(guó)證券市場(chǎng)的一大創(chuàng)舉,也是我國(guó)證券市場(chǎng)逐步走向成熟的一個(gè)重要標(biāo)志。融資融券業(yè)務(wù)的推行肩負(fù)著促進(jìn)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、減緩市場(chǎng)波動(dòng)、構(gòu)建多邊市場(chǎng)格局的重要任務(wù),為此學(xué)者們進(jìn)行了大量的研究工作。不少學(xué)者通過研究發(fā)現(xiàn),融資融券能夠通過杠桿效應(yīng)調(diào)節(jié)市場(chǎng)的供求平衡,進(jìn)而減緩股市的劇烈波動(dòng)。但是也有部分學(xué)者就融資融券對(duì)股市的影響作用持消極態(tài)度,他們認(rèn)為融資融券本身存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性,再加上我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展還不成熟,而融資融券業(yè)務(wù)本身推行時(shí)間也較短,因此融資融券也很有可能成為加劇股市波動(dòng)的催化劑。盡管長(zhǎng)久以來學(xué)者們從未間斷過對(duì)該問題的研究,但至今也未曾得出一致的結(jié)論。那么融資融券與股市之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系是怎樣的、對(duì)股市的影響是否明顯?這些問題值得我們不斷去研究分析,這也是本文研究的出發(fā)點(diǎn)。鑒于此,本文首先對(duì)前人相關(guān)的研究成果進(jìn)行了系統(tǒng)性梳理,進(jìn)行歸類整理,為本文研究探明思路。其次,本文對(duì)融資融券的相關(guān)定義進(jìn)行了界定,介紹了融資融券的交易模式以及運(yùn)行機(jī)理,通過定性分析與定量分析相結(jié)合的方法,收集融資融券的發(fā)展數(shù)據(jù)分析了我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀,并提出存在的相關(guān)問題。接著通過理論研究與實(shí)證分析相結(jié)合的方法,本文就融資融券對(duì)股市波動(dòng)性的作用機(jī)制問題進(jìn)行了系統(tǒng)的理論分析,分別詳細(xì)的闡明了融資交易、融券交易對(duì)股票價(jià)格的作用傳導(dǎo)機(jī)制。然后本文以我國(guó)滬深兩市作為研究對(duì)象,以融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)開始至2014年12月31日的交易數(shù)據(jù)為樣本,通過VAR模型檢驗(yàn)了融資融券對(duì)我國(guó)股市波動(dòng)性的影響作用。最后,本文結(jié)合我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀,提出了完善我國(guó)融資融券交易相關(guān)的政策建議。本文通過實(shí)證研究,發(fā)現(xiàn)融資融券交易對(duì)股市的波動(dòng)性具有一定的平抑作用,在當(dāng)前階段,融資融券業(yè)務(wù)總體規(guī)模較小,對(duì)股市的影響程度也非常微弱,但呈增長(zhǎng)趨勢(shì);同時(shí),融資交易是股市波動(dòng)性的Granger原因,對(duì)股市波動(dòng)性的影響作用是顯著的,也是一個(gè)復(fù)雜變化的過程;而融券交易不是股市波動(dòng)性的Granger原因,對(duì)股市的波動(dòng)性的影響作用也不顯著,但融券交易對(duì)股市波動(dòng)性的作用方向是單向的。
【學(xué)位單位】：天津商業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2015
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

圖 3-1 Miller“股價(jià)高估”模型Fig 3-1 Miller stock price over-valuation‖ model如圖 3-1，圖中的三條曲線表示按照投資者對(duì)某只股票的價(jià)值預(yù)期劃分的投計(jì)分布曲線，投資者對(duì)后市預(yù)期的分歧越大，離散程度越高，曲線也會(huì)越陡

股市融資余額對(duì)數(shù)（RZ）趨勢(shì)圖

圖 4-2 股市波動(dòng)性對(duì)數(shù)（BD）趨勢(shì)圖Fig 4-2 Trend chart of the Stock Market Volatility (BD)發(fā)現(xiàn)，融資余額具有時(shí)間趨勢(shì)，包含趨勢(shì)項(xiàng)，同時(shí)也包含截距項(xiàng)震蕩曲線沒有時(shí)間趨勢(shì)性，同時(shí)為保證檢驗(yàn)結(jié)果的準(zhǔn)確性，在檢

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 張宇昊;;試論我國(guó)證券公司融資融券業(yè)務(wù)的模式選擇及影響[J];經(jīng)濟(jì)視角(下);2009年10期

2 趙佼;陳沁梅;;券商開展融資融券業(yè)務(wù)的制度創(chuàng)新研究[J];企業(yè)經(jīng)濟(jì);2011年10期

3 彭雨;尚海明;;我國(guó)融資融券擔(dān)保性質(zhì)的法理探析[J];金融發(fā)展研究;2012年03期

4 王少謙;;關(guān)于中國(guó)融資融券業(yè)務(wù)[J];大眾商務(wù);2010年16期

5 許衛(wèi);;日本融資融券模式及其在我國(guó)的適用性分析[J];商業(yè)時(shí)代;2008年34期

6 夏丹;鄧梅;;融資融券對(duì)滬深股市影響的實(shí)證分析[J];商業(yè)時(shí)代;2011年22期

7 王晉忠;文艷軍;王茜;;融資融券交易對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)影響的實(shí)證分析[J];西南金融;2013年07期

8 鄭曉亞;閆慧;劉飛;;融資融券業(yè)務(wù)與我國(guó)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期波動(dòng)性[J];經(jīng)濟(jì)與管理評(píng)論;2015年02期

9 黃明剛;胡品;;融資融券交易風(fēng)險(xiǎn)及管理[J];現(xiàn)代物業(yè)(中旬刊);2011年12期

10 陳建瑜;;我國(guó)證券融資融券的實(shí)現(xiàn)路徑[J];中國(guó)金融;2006年08期

本文編號(hào)：2822014