具有中國納斯達克市場之稱的中國深圳創(chuàng)業(yè)板市場自2009年10月23日成立到今已有五年的時間。作為對主板市場的重要補充,也是我國多層次資本市場建立的重要組成部分,了解創(chuàng)業(yè)板市場的定價理論研究對于創(chuàng)業(yè)板市場股票價格波動規(guī)律的發(fā)現(xiàn)、為投資者提供有效的投資策略以及為監(jiān)管者提供更多信息都有著重要的意義。三因素模型作為重要的資產(chǎn)定價模型,相對于早期的資本資產(chǎn)定價模型有了很大的發(fā)展,三因素模型對于選擇股票組合、評估組合業(yè)績、測量超額回報和估計資本成本都有著重要的實用性意義。三因素模型提出以來,我國的學(xué)者就一直力圖驗證該模型是否能夠適用于我國的證券市場�？v觀國內(nèi)的研究現(xiàn)狀,對于三因素模型的適用性研究集中于滬深主板市場,創(chuàng)業(yè)板市場的研究幾乎為空白。因此,探索創(chuàng)業(yè)板市場的定價理論,研究三因素是否能夠解釋創(chuàng)業(yè)板市場股票超額收益率的變動機制,為投資者提供科學(xué)合理的決策依據(jù),對促進我國創(chuàng)業(yè)板市場的健康發(fā)展有著重要理論和實踐意義。本文擬從實證檢驗和理論分析兩方面來檢驗三因素模型中市場風險、賬面市值比和公司規(guī)模等因素對創(chuàng)業(yè)板市場股票超額收益率的影響。在實證檢驗之前,本文首先介紹了三因素模型的理論基礎(chǔ),包括現(xiàn)代證券投資組合理論、資本資產(chǎn)定價模型以及套利定價理論,三因素模型正是在以上理論的基礎(chǔ)上加以經(jīng)驗總結(jié)后提出。在進行實證檢驗時,本文采用深圳創(chuàng)業(yè)板市場個股月收益率數(shù)據(jù)進行實證研究,根據(jù)法瑪和弗侖薩實證時的分組方法并根據(jù)中國的會計準則進行了調(diào)整,構(gòu)造了三個解釋變量和被解釋變量的股票組合,采用了時間序列多元線性回歸方法進行估計,對25組估計結(jié)果進行統(tǒng)計并分析實證結(jié)果。在對三因素模型檢驗后,本文又對刪除一個解釋變量后的兩因素模型進行線性回歸,并將兩次回歸進行比較分析。對三因素模型的適用性實證分析本文發(fā)現(xiàn)：Fama-French模型的整體擬合程度較好,市場因子和規(guī)模因子對于目標股票組合的收益率波動有比較好的解釋,市場因子的解釋力度最好。但是賬面市值比因子的解釋力度較差,不能通過顯著性檢驗。刪除掉賬面市值比因子后發(fā)現(xiàn),并沒有對模型的系數(shù)以及顯著性、穩(wěn)定性產(chǎn)生大的影響,更加驗證了賬面市值比因子解釋力度有限的結(jié)論。因此,根據(jù)實證結(jié)果本文認為三因素模型在創(chuàng)業(yè)板市場上并不適用。在對實證結(jié)果的定性分析中,本文認為由于存在著對小市值股票的風險補償、創(chuàng)業(yè)板市場上存在股市操縱現(xiàn)象以及用賬面市值比來分析創(chuàng)業(yè)板股票風險的方法并不合適,才會出現(xiàn)三因素模型并不適用的實證檢驗結(jié)果。本文的創(chuàng)新之處在于將三因素模型應(yīng)用于創(chuàng)業(yè)板市場,在實證分析時不僅嚴格按照Fama和French構(gòu)造三因素模型的方法,還根據(jù)本文實證檢驗的結(jié)果對模型的解釋變量進行刪減之后與原模型進行對比分析,同時從規(guī)模效應(yīng)和賬面市值比效應(yīng)兩個角度對實證結(jié)果進行分析。
【學(xué)位單位】：中國海洋大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2015
【中圖分類】：F832.51;F224

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8 耿軍會;張s

本文編號：2807707