【摘要】：中國(guó)加入WTO以后,國(guó)際收支雙順差激增。由于實(shí)行資本管制,為了平衡國(guó)際收支和穩(wěn)定人民幣匯率,人民銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上買進(jìn)外匯,吸收流入國(guó)內(nèi)的外匯,人民銀行買入的外匯就形成了我國(guó)的外匯儲(chǔ)備。由于中國(guó)的雙順差規(guī)模逐年增長(zhǎng),中國(guó)外匯儲(chǔ)備數(shù)額也相應(yīng)地逐年攀升,并且在2007年年底達(dá)到1萬(wàn)億美元,緊接著在2009年輕松突破2萬(wàn)億美元。人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作的另一個(gè)效應(yīng)是在購(gòu)入外匯的同時(shí)向銀行體系釋放了巨量的基礎(chǔ)貨幣。在貨幣乘數(shù)的作用下,中國(guó)的貨幣供應(yīng)量激增,推動(dòng)了國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的價(jià)格上漲。2007年,中國(guó)通貨膨脹率快速上升,由世界經(jīng)濟(jì)中的通縮力量轉(zhuǎn)變成通脹力量。為了控制貨幣供給量,人民銀行向商業(yè)銀行發(fā)行央行票據(jù)以回收釋放出的基礎(chǔ)貨幣。通過(guò)發(fā)行央行票據(jù),中國(guó)的貨幣供應(yīng)量得到了控制,但人民銀行在不斷發(fā)行央行票據(jù)的過(guò)程中不得不屢次提高央行票據(jù)收益率,導(dǎo)致沖銷成本節(jié)節(jié)走高。另一方面,中國(guó)外匯儲(chǔ)備大部分投資于美國(guó)國(guó)債,考慮到通貨膨脹和人民幣兌美元升值這兩個(gè)因素,中國(guó)所投資的美國(guó)國(guó)債的人民幣收益率較低。 在上述宏觀經(jīng)濟(jì)背景下成立的中國(guó)投資公司作為中國(guó)的主權(quán)財(cái)富基金,肩負(fù)著提高外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)收益率的重任。中國(guó)投資公司面臨來(lái)自國(guó)外和國(guó)內(nèi)的雙重壓力：外國(guó)擔(dān)憂中國(guó)投資公司會(huì)沖擊國(guó)際市場(chǎng)和東道國(guó)經(jīng)濟(jì)；在國(guó)內(nèi),中國(guó)投資公司進(jìn)行的境外投資存在信息不透明和損失過(guò)大的問(wèn)題,引發(fā)了對(duì)中國(guó)投資公司投資渠道和投資戰(zhàn)略的爭(zhēng)議。 為了對(duì)中國(guó)投資公司的投資模式進(jìn)行較為系統(tǒng)和深入的探討,文章采用將中國(guó)投資公司的投資模式與具有代表性的外國(guó)主權(quán)財(cái)富基金進(jìn)行比較分析的方法進(jìn)行研究,并關(guān)注中外主權(quán)財(cái)富基金應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的措施。比較樣本選取的是世界上較為成功的、具有代表性的來(lái)自三個(gè)國(guó)家的四支主權(quán)財(cái)富基金,分別是俄羅斯的聯(lián)邦穩(wěn)定基金、新加坡的淡馬錫控股和政府投資公司以及挪威的全球養(yǎng)老基金。其中新加坡的主權(quán)財(cái)富基金被公認(rèn)是世界上主權(quán)財(cái)富基金成功的運(yùn)作模式,成為新興市場(chǎng)國(guó)家利用多余外匯儲(chǔ)備成立主權(quán)財(cái)富基金時(shí)借鑒的樣板；挪威全球養(yǎng)老基金穩(wěn)健的漸進(jìn)投資策略對(duì)處于起步階段的中國(guó)投資公司具有現(xiàn)實(shí)的借鑒意義；俄羅斯“穩(wěn)定基金”在2008年拆分為儲(chǔ)備基金和國(guó)家福利基金,為中國(guó)分流外匯儲(chǔ)備提供了新思路。 國(guó)外學(xué)者從多方面對(duì)主權(quán)財(cái)富基金進(jìn)行了討論,文中選取了在主權(quán)財(cái)富基金的定義、設(shè)立目的與資金來(lái)源、主權(quán)財(cái)富基金與一國(guó)外匯儲(chǔ)備的關(guān)系、主權(quán)財(cái)富基金的風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)中國(guó)設(shè)立主權(quán)財(cái)富基金的看法等方面有代表性的觀點(diǎn),整理了國(guó)外在以上領(lǐng)域的研究進(jìn)展。 本文通過(guò)引入“持有大量外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本”這一概念闡述主權(quán)財(cái)富基金出現(xiàn)的原因以及主權(quán)財(cái)富基金與外匯儲(chǔ)備的關(guān)系,回顧主權(quán)財(cái)富基金的歷史,總結(jié)主權(quán)財(cái)富基金的發(fā)展歷程并展望其未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。在對(duì)中國(guó)投資公司的成立背景和治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行介紹和探討后,文章選取了設(shè)立目的與資金來(lái)源、風(fēng)險(xiǎn)管理、投資策略、投資領(lǐng)域和投資回報(bào)等五個(gè)角度,將中國(guó)投資公司與外國(guó)主權(quán)財(cái)富基金的投資模式進(jìn)行比較,并且著重分析了中國(guó)投資公司和國(guó)外主權(quán)財(cái)富基金在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)方面表現(xiàn)出的新的投資傾向和采取的新的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。 在對(duì)中國(guó)投資公司的投資模式有了較為系統(tǒng)和深入的認(rèn)知后,文章從四個(gè)方面探討國(guó)外主權(quán)財(cái)富基金對(duì)中國(guó)投資公司的啟示。 第一是建立中國(guó)投資公司以實(shí)現(xiàn)“預(yù)先的沖銷型外匯干預(yù)”的可行性。新加坡通過(guò)將大量國(guó)內(nèi)私人儲(chǔ)蓄國(guó)有化并投入主權(quán)財(cái)富基金的方式,將貨幣錯(cuò)配可能導(dǎo)致的匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了政府。由于海外資產(chǎn)投資由政府掌控,降低了熱錢流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。但由于中國(guó)缺乏實(shí)現(xiàn)私人儲(chǔ)蓄國(guó)有化并將其投入主權(quán)財(cái)富基金的條件,中國(guó)投資公司雖然是參考淡馬錫控股設(shè)立的,但難以達(dá)到“預(yù)先的沖銷型外匯干預(yù)”的目的。因此,中國(guó)解決貨幣錯(cuò)配問(wèn)題的方式應(yīng)該是建立貨幣暨匯率制度。 第二是探討中國(guó)投資公司的風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題并提出建議。中國(guó)投資公司風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題主要包括風(fēng)險(xiǎn)管理體系機(jī)構(gòu)設(shè)置存在不足、忽視風(fēng)險(xiǎn)定量分析和缺乏明確的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)定位不準(zhǔn)。針對(duì)這三個(gè)問(wèn)題需要從修正風(fēng)險(xiǎn)管理體系的機(jī)構(gòu)設(shè)置、參照俄羅斯和挪威經(jīng)驗(yàn),頒布專門的風(fēng)險(xiǎn)指引和重新定位風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)職責(zé)這三個(gè)方向進(jìn)行改進(jìn)。 第三是討論中國(guó)投資公司的投資策略。中國(guó)投資公司成立于2007年9月,經(jīng)驗(yàn)積累和人才儲(chǔ)備均處于起步階段,但在投資策略方面借鑒的卻是以積極進(jìn)取著稱的新加坡淡馬錫控股模式,因此中國(guó)投資公司的投資水平與投資策略并不匹配。中國(guó)投資公司應(yīng)從自身水平和經(jīng)驗(yàn)出發(fā),借鑒挪威全球養(yǎng)老基金經(jīng)驗(yàn),以漸進(jìn)的方式進(jìn)行海外投資布局。同時(shí),鑒于中國(guó)投資公司負(fù)有分流外匯儲(chǔ)備的使命,中國(guó)可以借鑒俄羅斯穩(wěn)定基金拆分的做法,將分流外匯儲(chǔ)備的任務(wù)部分轉(zhuǎn)移至主權(quán)養(yǎng)老基金。這樣可以充分利用主權(quán)養(yǎng)老基金透明度較高,相對(duì)容易被發(fā)達(dá)國(guó)家認(rèn)可的優(yōu)點(diǎn),更好地管理外匯儲(chǔ)備。 第四是探討中國(guó)外匯儲(chǔ)備未來(lái)的投資方向即設(shè)立主權(quán)養(yǎng)老基金。通過(guò)討論中國(guó)投資公司的資金來(lái)源、在國(guó)內(nèi)國(guó)外的雙重身份、未來(lái)巨大的增長(zhǎng)潛力以及中國(guó)人均GDP在設(shè)立有主權(quán)財(cái)富基金的國(guó)家中是最低的這四個(gè)要素對(duì)中國(guó)投資公司進(jìn)行海外投資的影響,得出設(shè)立主權(quán)養(yǎng)老基金既符合中國(guó)的利益又可以減輕西方經(jīng)濟(jì)體的猜忌的結(jié)論。在此基礎(chǔ)上,文章進(jìn)一步對(duì)如何處理主權(quán)養(yǎng)老基金與現(xiàn)有社會(huì)保障體系下的養(yǎng)老金的關(guān)系以及與中國(guó)投資公司的關(guān)系進(jìn)行分析,提出主權(quán)養(yǎng)老基金應(yīng)該采取新設(shè)的方式成立的觀點(diǎn),建議主權(quán)養(yǎng)老基金可以考慮委托中國(guó)投資公司進(jìn)行統(tǒng)一的外匯儲(chǔ)備投資戰(zhàn)略管理,但是需要從強(qiáng)化信息披露和引進(jìn)國(guó)際知名金融機(jī)構(gòu)和在世界上具有聲譽(yù)的經(jīng)濟(jì)界人士參與管理這兩方面爭(zhēng)取西方經(jīng)濟(jì)體對(duì)中國(guó)主權(quán)養(yǎng)老基金的認(rèn)可。 本文的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在從廣義的主權(quán)財(cái)富基金角度,即視主權(quán)養(yǎng)老基金為主權(quán)財(cái)富基金的類型之一,比較中國(guó)、新加坡、俄羅斯和挪威等國(guó)的主權(quán)財(cái)富基金的投資模式,對(duì)中國(guó)投資公司的投資模式提出比較有針對(duì)性的建議。同時(shí)通過(guò)將俄羅斯國(guó)家福利基金和挪威全球養(yǎng)老基金納入研究范圍,提出中國(guó)外匯儲(chǔ)備投資的新方向,即成立主權(quán)養(yǎng)老基金作為外匯儲(chǔ)備投資的新載體。此外,本文將考察的視角延伸至當(dāng)前金融危機(jī)的背景下,從如何應(yīng)對(duì)金融危機(jī)這個(gè)角度,對(duì)中國(guó)投資公司和國(guó)外主權(quán)財(cái)富基金的投資模式進(jìn)行研究分析,得出關(guān)于中外主權(quán)財(cái)富基金在金融危機(jī)中投資傾向和風(fēng)險(xiǎn)管理措施的轉(zhuǎn)變和發(fā)展的結(jié)論。 本文的不足之處是由于主要的研究方法是比較分析,對(duì)比較研究樣本的資料有較高的依賴。由于主權(quán)財(cái)富基金的透明度和信息披露制度存在差異,難以獲得所有詳細(xì)的資料,因此研究受到資料可獲得程度的限制,從而在此基礎(chǔ)上進(jìn)行的比較研究也存在相應(yīng)不足。
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F832.39;F831.2

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 蘇培科;;審慎管理外匯儲(chǔ)備[J];商品與質(zhì)量;2011年17期

2 黨國(guó)英;;無(wú)知的“外匯幻覺(jué)”[J];新一代;2009年04期

3 稻垣博史;柳弘;;越南能止住外匯儲(chǔ)備減少嗎?[J];南洋資料譯叢;2011年02期

4 吳慶;;有關(guān)外匯儲(chǔ)備匯兌損失的五個(gè)常識(shí)——兼與《外匯儲(chǔ)備熱點(diǎn)問(wèn)答》作者商榷[J];中國(guó)發(fā)展觀察;2011年08期

5 湯敏;;加速把“外儲(chǔ)”變資產(chǎn)[J];留學(xué)生;2010年11期

6 董源;;我國(guó)外匯儲(chǔ)備與通貨膨脹的關(guān)系研究(1978-2010)[J];時(shí)代金融;2011年21期

7 ;投資公司違規(guī)受托 投資失敗應(yīng)賠償損失[J];生意通;2011年07期

8 廖麗萍;王蕾;張芳;;聚焦兩會(huì)提案議案[J];商品與質(zhì)量;2011年13期

9 張茉楠;;怎么讓3.2萬(wàn)億美元外儲(chǔ)更值錢?[J];中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊;2011年32期

10 ;關(guān)于核準(zhǔn)橋水投資公司(美國(guó))設(shè)立北京代表處的批復(fù)[J];中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告;2011年04期

相關(guān)會(huì)議論文 前10條

1 吳明華;周愛(ài)民;;我國(guó)外匯儲(chǔ)備對(duì)人民幣幣值的影響——影子匯率[A];第十三屆中國(guó)管理科學(xué)學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2011年

2 謝漢鵬;羅浩;;匯率波動(dòng)與國(guó)際旅游發(fā)展關(guān)系研究——以日本為例[A];區(qū)域旅游：創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型——第十四屆全國(guó)區(qū)域旅游開(kāi)發(fā)學(xué)術(shù)研討會(huì)暨第二屆海南國(guó)際旅游島大論壇論文集[C];2009年

3 ;發(fā)行外匯票據(jù)及其支撐的債券,化解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)困局——兼論將部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為地方政府資產(chǎn)的意義和可行性[A];中國(guó)經(jīng)濟(jì)分析與展望（2011-2012）[C];2012年

4 金洪飛;姚禎怡;;層次分析法在外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)管理中的應(yīng)用[A];全國(guó)青年管理科學(xué)與系統(tǒng)科學(xué)論文集第5卷[C];1999年

5 王時(shí)芬;;改革開(kāi)放以來(lái)人民幣匯率改革及其與外貿(mào)順差、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、外匯儲(chǔ)備關(guān)系的實(shí)證研究[A];2008年度上海市社會(huì)科學(xué)界第六屆學(xué)術(shù)年會(huì)文集（經(jīng)濟(jì)·管理學(xué)科卷）[C];2008年

6 喻海燕;;中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理:歷史、特點(diǎn)與有效性評(píng)價(jià)[A];紀(jì)念改革開(kāi)放30周年暨福建省社科界第五屆學(xué)術(shù)年會(huì)——經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展論壇論文集[C];2008年

7 吳立振;張繼華;;國(guó)家外匯投資公司的功能定位及投資策略研究[A];2007環(huán)渤海區(qū)域金融合作發(fā)展研討會(huì)論文集[C];2007年

8 蕭灼基;;宏觀經(jīng)濟(jì)回顧與展望[A];首屆晉商發(fā)展論壇論文集[C];2007年

9 吳麗華;;中國(guó)外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的分析和測(cè)算[A];教育部文科重點(diǎn)研究基地聯(lián)誼會(huì)2008年年會(huì)暨青年經(jīng)濟(jì)學(xué)者論壇論文集[C];2008年

10 畢志剛;;外匯理財(cái)業(yè)務(wù)制約因素與發(fā)展策略[A];《武漢金融》2010年第12期[C];2010年

相關(guān)重要報(bào)紙文章 前10條

1 朱裴;中國(guó)外匯投資公司新近成立[N];北京商報(bào);2007年

2 丁靖蕊;國(guó)家外匯投資公司最快9月掛牌[N];第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào);2007年

3 鐘正;國(guó)家外匯投資公司即將面世[N];江蘇經(jīng)濟(jì)報(bào);2007年

4 凱奇;專家診脈國(guó)家外匯投資公司未來(lái)[N];國(guó)際商報(bào);2007年

5 王宇新;國(guó)家外匯投資公司的宏觀效應(yīng)[N];中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào);2007年

6 郭田勇;國(guó)家外匯投資公司應(yīng)立足市場(chǎng)化原則[N];上海證券報(bào);2007年

7 丁靖蕊　張U，

本文編號(hào)：2687113