【摘要】： 近年來,對金融資產(chǎn)價格序列的計量實證研究發(fā)現(xiàn),這些資產(chǎn)的價格序列并不是一貫連續(xù)的,當(dāng)某個沖擊性新信息到達市場時,價格會產(chǎn)生某種幅度的跳躍,形成序列的不連續(xù)性,雖然這一不連續(xù)波動發(fā)生的可能性很小,但是卻由于相對幅度較大而不可忽略。如果用跳躍部分來建構(gòu)作為信息過程中的異常事件帶來的價格變動的頻率和幅度,這樣能同時捕捉價格波動中的平滑和突然變動。而考慮到外匯收益中存在的跳躍性部分,這使得外匯套期保值策略的研究基礎(chǔ)發(fā)生了極大的變化,改變了動態(tài)視角下的最優(yōu)套期保值比率。 本文的研究主要集中在兩個方面,首先,使用Chan(2003)提出的加入雙跳躍部分的雙GARCH模型,以此來研究貨幣即期匯率和期貨基差收益中存在的共同跳躍以及獨立跳躍的動態(tài)性,更好的理解匯率收益波動行為模式。該模型中的條件方差協(xié)方差矩陣采用BEKK結(jié)構(gòu),雙跳躍的部分假定服從相關(guān)雙泊松分布。其次,計算考慮外匯收益序列中相同跳躍和獨立跳躍的動態(tài)套期保值比率,并和傳統(tǒng)方法,GARCH方法以及只考慮共同跳躍的GARCH方法進行了套期保值效果的比較。 本文對四種貨幣匯率的十年日頻數(shù)據(jù)進行了實證研究,結(jié)果表明,即期匯率和期貨基差收益序列中的獨立跳躍和共同跳躍都很顯著,跳躍的動態(tài)性是兩收益序列聯(lián)合分布動態(tài)性的重要組成部分。相比基于最小二乘法,單純GARCH模型,只考慮共同跳躍的GARCH模型等套期保值策略,考慮收益中的非共同跳躍得到的動態(tài)套期保值決策能顯著降低資產(chǎn)組合的方差,在管理外匯風(fēng)險中最為有效。并且,即使加入交易成本,在效用最大化的套保目標(biāo)下,基于非共同跳躍的GARCH模型的動態(tài)套期保值策略也仍然是最優(yōu)的。總之,在外匯市場進行套期保值活動時,即期和期貨基差收益中的非同步跳躍因素起著重要的作用,應(yīng)該充分考慮這一因素,提高對沖效率。
【圖文】：

區(qū)分獨立以及共同的跳躍部分等，擬合得到的兩序列相關(guān)性就更符合實際市場情況。基于CBP一GARCH模型得到的條件方差以及協(xié)方差所計算出來的最優(yōu)套期保值比率如圖4.1所示。由圖4.1可以看出這四種貨幣的最優(yōu)套期保值比率極富動態(tài)性，傳統(tǒng)方法中用某一個常數(shù)比的外幣期貨來對貨幣現(xiàn)貨進行對沖顯然缺乏效率。除了澳大利亞元的平均對沖比率在0.7左右以外，其他三種貨幣的平均對沖比率在0.8左右。這四種貨幣的最優(yōu)套期保值比率的波動幅度也較大，，對沖比率大于1的情況也經(jīng)34
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號】：F224;F830.7

【引證文獻】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 朱文俊;配對交易策略及資產(chǎn)價格跳躍對其績效影響的實證研究[D];南京大學(xué);2011年

本文編號：2634800