【摘要】：以投資者達(dá)成一致意見(jiàn)所需要的時(shí)間來(lái)衡量投資者之間的異質(zhì)性,構(gòu)造新的異質(zhì)信念代理指標(biāo),建立包含異質(zhì)信念的GARCH模型,以此檢驗(yàn)世界七個(gè)(美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港、日本)主要股票市場(chǎng)上投資者異質(zhì)信念的存在性,分析異質(zhì)信念與投資風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。實(shí)證結(jié)果表明,在世界主要股票市場(chǎng)上,投資者之間普遍存在異質(zhì)性,異質(zhì)信念程度的增強(qiáng)能夠加劇市場(chǎng)上的收益波動(dòng),帶來(lái)更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。
【圖文】：

2011年12月30日)，檢驗(yàn)全球七個(gè)主要股票市場(chǎng)上投資者異質(zhì)信念的存在性。在異質(zhì)信念代理變量顯著的情況下，同時(shí)對(duì)各股票市場(chǎng)異質(zhì)信念與投資風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系進(jìn)行對(duì)比分析。其中，部分指數(shù)存在交易量或者收盤(pán)價(jià)缺失的情況，對(duì)相應(yīng)的日交易數(shù)據(jù)進(jìn)行了剔除。數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。四、實(shí)證分析(一)描述性統(tǒng)計(jì)表1給出了日收益率序列的描述性統(tǒng)計(jì)量。表1日收益率序列描述性統(tǒng)計(jì)量指數(shù)樣本量最大值最小值均值峰度偏度Jarque－Bera(P)道瓊斯指數(shù)141310．508－11．2700．00812．326－0．2260．000富時(shí)100指數(shù)14239．384－10．3270．00210．196－0．2430．000CAC40指數(shù)144010．595－11．476－0．0309．2510．0360．000DAX指數(shù)143210．797－11．8300．00510．106－0．0780．000上證綜指14599．034－9．2560．0435．615－0．4150．000恒生指數(shù)147213．407－13．5820．0149．7160．0600．000日經(jīng)225指數(shù)139113．235－12．715－0．04711．876－0．6730．000可以發(fā)現(xiàn)，各指數(shù)的收益率序列均不服從正態(tài)分布。(二)分歧度變量頻率變化為了對(duì)美洲、歐洲、亞洲股票市場(chǎng)上投資者處理信息的能力進(jìn)行更直觀的對(duì)比分析，選取道瓊斯指數(shù)為參考指標(biāo)①，，分別給出歐洲股票市場(chǎng)富時(shí)100指數(shù)、CAC40指數(shù)、DAX指數(shù)以及亞洲股票市場(chǎng)上證綜指、恒生指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)與道瓊斯指數(shù)的分歧度變量頻率差變化圖。歐洲股票市場(chǎng)上，由圖1、圖2中英國(guó)富時(shí)100指數(shù)和法國(guó)CAC40指數(shù)與道瓊斯·50·①道瓊斯指數(shù)是世界上最有影響力的股票價(jià)格指數(shù)，也正因?yàn)槿绱吮疚倪x取道瓊斯指數(shù)作為美洲股票市場(chǎng)代表性指數(shù)。同時(shí)，為了對(duì)各股票市場(chǎng)投資者處理信息的能力進(jìn)行更加直觀的對(duì)比分析，本文也首先選取道瓊斯指數(shù)作為參考指標(biāo)。

2011年12月30日)，檢驗(yàn)全球七個(gè)主要股票市場(chǎng)上投資者異質(zhì)信念的存在性。在異質(zhì)信念代理變量顯著的情況下，同時(shí)對(duì)各股票市場(chǎng)異質(zhì)信念與投資風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系進(jìn)行對(duì)比分析。其中，部分指數(shù)存在交易量或者收盤(pán)價(jià)缺失的情況，對(duì)相應(yīng)的日交易數(shù)據(jù)進(jìn)行了剔除。數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。四、實(shí)證分析(一)描述性統(tǒng)計(jì)表1給出了日收益率序列的描述性統(tǒng)計(jì)量。表1日收益率序列描述性統(tǒng)計(jì)量指數(shù)樣本量最大值最小值均值峰度偏度Jarque－Bera(P)道瓊斯指數(shù)141310．508－11．2700．00812．326－0．2260．000富時(shí)100指數(shù)14239．384－10．3270．00210．196－0．2430．000CAC40指數(shù)144010．595－11．476－0．0309．2510．0360．000DAX指數(shù)143210．797－11．8300．00510．106－0．0780．000上證綜指14599．034－9．2560．0435．615－0．4150．000恒生指數(shù)147213．407－13．5820．0149．7160．0600．000日經(jīng)225指數(shù)139113．235－12．715－0．04711．876－0．6730．000可以發(fā)現(xiàn)，各指數(shù)的收益率序列均不服從正態(tài)分布。(二)分歧度變量頻率變化為了對(duì)美洲、歐洲、亞洲股票市場(chǎng)上投資者處理信息的能力進(jìn)行更直觀的對(duì)比分析，選取道瓊斯指數(shù)為參考指標(biāo)①，分別給出歐洲股票市場(chǎng)富時(shí)100指數(shù)、CAC40指數(shù)、DAX指數(shù)以及亞洲股票市場(chǎng)上證綜指、恒生指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)與道瓊斯指數(shù)的分歧度變量頻率差變化圖。歐洲股票市場(chǎng)上，由圖1、圖2中英國(guó)富時(shí)100指數(shù)和法國(guó)CAC40指數(shù)與道瓊斯·50·①道瓊斯指數(shù)是世界上最有影響力的股票價(jià)格指數(shù)，也正因?yàn)槿绱吮疚倪x取道瓊斯指數(shù)作為美洲股票市場(chǎng)代表性指數(shù)。同時(shí)，為了對(duì)各股票市場(chǎng)投資者處理信息的能力進(jìn)行更加直觀的對(duì)比分析，本文也首先選取道瓊斯指數(shù)作為參考指標(biāo)。

【參考文獻(xiàn)】

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【共引文獻(xiàn)】

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【二級(jí)參考文獻(xiàn)】

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【相似文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2576864