【摘要】：在世界經(jīng)濟(jì)加速一體化的背景下,深刻理解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響因素及各因素間的關(guān)聯(lián)性,是非常具有現(xiàn)實(shí)意義的。從國(guó)內(nèi)與國(guó)外兩個(gè)角度對(duì)影響債券市場(chǎng)流動(dòng)性的因素進(jìn)行研究,試圖對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行全面系統(tǒng)的分析。建立誤差修正模型,考慮各個(gè)影響因素與債券市場(chǎng)流動(dòng)性之間的長(zhǎng)短期因果關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)貨幣供給量是目前債券市場(chǎng)流動(dòng)性的主動(dòng)力,國(guó)際資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)債券市場(chǎng)流動(dòng)性具有負(fù)面影響,國(guó)際主要匯率波動(dòng)、國(guó)際資金成本通過(guò)多種途徑長(zhǎng)期影響我國(guó)債券市場(chǎng)流動(dòng)性,應(yīng)將其作為債券市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)監(jiān)測(cè)對(duì)象。市場(chǎng)回購(gòu)利率、標(biāo)普500指數(shù)波動(dòng)性以及日經(jīng)225指數(shù)波動(dòng)性的變動(dòng)是市場(chǎng)流動(dòng)性短期波動(dòng)的誘因。
【圖文】：

務(wù)界公認(rèn)的一些結(jié)論,從國(guó)內(nèi)、國(guó)外兩個(gè)角度對(duì)影響債券市場(chǎng)流動(dòng)性的因素進(jìn)行研究,試圖對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行全面系統(tǒng)地分析。圖1給出了影響債券市場(chǎng)流動(dòng)性的因素及其代理指標(biāo)。本文認(rèn)為國(guó)內(nèi)影響因素主要來(lái)自宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、整體流動(dòng)性水平以及資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)三方面,其中整體流動(dòng)性水平又包括資本市場(chǎng)流動(dòng)性以及宏觀流動(dòng)性?xún)煞矫?這里宏觀流動(dòng)性指央行貨幣供應(yīng)量以及市場(chǎng)短期利率水平。國(guó)際方面的影響主要來(lái)自匯率波動(dòng)、國(guó)際資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及國(guó)際資金成本三個(gè)方面。理順眾多影響因素之間的關(guān)聯(lián)性,是進(jìn)行有效風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵。本文建立多元誤差修正模型,檢驗(yàn)各變量之間的長(zhǎng)短期因果關(guān)系,為有效防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)提供理論依據(jù)。2系　統(tǒng)　工　程　　　　　　　　　　　　　　　　　　2010年

行間債券市場(chǎng)流動(dòng)性。銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券交易換手率可直接代表市場(chǎng)成交深度,該方法簡(jiǎn)便易行,但包含的市場(chǎng)信息較少,圖2表示2006年4月至2009年3月銀行間債券市場(chǎng)月?lián)Q手率。價(jià)格沖擊成本是結(jié)合價(jià)格和交易量衡量流動(dòng)性的一種方法,王春峰等(2009)提出的債券市場(chǎng)交易成本兩步估計(jì)模型可以較好地估計(jì)中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)價(jià)格沖擊成本。本文以中債長(zhǎng)期債券指數(shù)收益率代表市場(chǎng)利率水平Level;以中債長(zhǎng)期債券與中短期債券指數(shù)收益率之差代表利率期限結(jié)構(gòu)斜率水平Slope,并且結(jié)合銀行間債券市場(chǎng)日交易金額,中債銀行間債券總指數(shù)收益率,根據(jù)該模型對(duì)銀行間債券市場(chǎng)沖擊成本進(jìn)行估計(jì)。雖然市場(chǎng)指數(shù)數(shù)據(jù)在編制過(guò)程中綜合考慮各類(lèi)券種,但是銀行間債券市場(chǎng)交易品種多為利率產(chǎn)品,信用產(chǎn)品在整個(gè)市場(chǎng)占比較小,因此本文在收益產(chǎn)生模型中只考慮市場(chǎng)利率水平值和斜率值對(duì)指數(shù)收益的影響
【作者單位】： 天津大學(xué)管理學(xué)院金融工程研究中心;
【基金】：國(guó)家自然科學(xué)基金資助項(xiàng)目(70771076) 國(guó)家杰出青年科學(xué)基金資助項(xiàng)目(70225002)
【分類(lèi)號(hào)】：F224;F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2551708