【摘要】：應用極大似然方法估計了Black-Scholes(B-S)模型和不變方差彈性(CEV)模型的參數(shù),進而采用2005年8月至2010年9月在滬深交易所上市的55支權(quán)證的共14822個日收盤數(shù)據(jù)為研究樣本,實證檢驗了B-S模型與CEV模型的定價效果.結(jié)果表明,B-S模型與CEV模型的定價精確性并沒有顯著的差別,兩個模型對于中國權(quán)證定價的誤差都非常大,存在普遍嚴重低估的現(xiàn)象.因此,經(jīng)典的B-S模型與CEV模型均不適合中國的權(quán)證市場.最后,結(jié)合我國特殊的交易制度背景,對此進行了簡要的分析.
【圖文】：

第5期吳鑫育，等:權(quán)證定價:B一5vs.CEV1131如前，給定(18)式及觀測到的樣本S0，51，…，氏△，CEV模型的參數(shù)向量0=(拜，a，川可以使用極大似然方法進行估計.4實證結(jié)果這部分，我們采用B一S模型與CEV模型對中國權(quán)證市場進行實證研究.在LSM方法中，我們?nèi)』瘮?shù)側(cè)、)={1.、，戶，、“}、并使用5。。。。條價格模擬路徑.CEV模型的轉(zhuǎn)移密度函數(shù)近似取J一1.我們在每個交易日對模型參數(shù)進行滾動估計，滾動窗所選取的歷史數(shù)據(jù)為標的股票近250個交易日的日收盤價格.表2給出了B一S模型與CEV模型定價的絕對百分誤差(APE)的基本統(tǒng)計信息.從表2可以看出，B一s模型與CEV模型定價的APE都非常大.在55支權(quán)證樣本中.對于B一S模型，有33支權(quán)證的APE均值超過40%;對于CEV模型，有35支權(quán)證的APE均值超過40%.說明B一S模型與CEV模型對中國權(quán)證定價普遍存在非常大的誤差.表3給出了B一S模型與CEV模型對于認購權(quán)證與認沽權(quán)證定價的誤差比較.從表3第三列與第四列以及第九列與第十列可以看到，無論是認購權(quán)證還是認沽權(quán)證，B一S模型與CEV模型定價的平均誤差(ME)與平均百分誤差(MPE)均為負值.說明B一S模型與CEV模型普遍低估了中國權(quán)證的市場價格.對于認購權(quán)證，B一S模型平均大約低估2.43元，平均低估度為54.67%;CEv模型平均大約低估2.38元，平均低估度為53.99%.對于認沽權(quán)證，，B一S模型平均大約低估0.70元，平均低估度為51.08%;CEV權(quán)證定價模型平均大約低估0.68元，平均低估度為49.64%.表3第五列與第六列以及最后兩列給出了B一S模型與CEV模型對于認購權(quán)證與認沽權(quán)證定價的平均絕對誤差(MAE)與平均絕對百分誤差(MAPE).從這兩列可以看到，無論對于認購權(quán)證還是認沽權(quán)證，B一S模型與CEV模型的定價精確性都沒有很明顯的差別.表4給出了B一S模型與CEV模型對不同的到期期限以及實值度下認購權(quán)
【作者單位】： 安徽財經(jīng)大學金融學院;湖南大學工商管理學院;中國科學院數(shù)學與系統(tǒng)科學研究院;
【基金】：國家杰出青年科學基金(70825006) 教育部“長江學者和創(chuàng)新團隊發(fā)展計劃”(IRT0916) 國家自然科學基金青年科學基金(71101001,71201013) 國家自然科學基金創(chuàng)新研究群體科學基金(71221001)
【分類號】：F224;F832.51

【參考文獻】

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本文編號：2543965