【摘要】：本文選取2006-2011年的數(shù)據(jù),運(yùn)用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)與Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)方法,對上海證券綜合指數(shù)與波羅的海干散貨指數(shù)的關(guān)聯(lián)進(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn)兩者之間存在長期均衡關(guān)系與領(lǐng)先-滯后關(guān)系,而經(jīng)濟(jì)全球化與"中國因素"是推動(dòng)兩者關(guān)系存在的根本動(dòng)力,理解兩者的關(guān)系有助于投資者、企業(yè)、政府做出更好的決策。
【圖文】：

贛枒DI指數(shù)進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)與Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，旨在發(fā)現(xiàn)兩者之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)關(guān)系。2．?dāng)?shù)據(jù)的選取與基本統(tǒng)計(jì)分析。2006－2011年6年間世界經(jīng)濟(jì)大起大落，從繁榮期步入衰退期，經(jīng)歷了一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期，這也是選取這6年間數(shù)據(jù)的主要原因。在數(shù)據(jù)來源方面，上證綜指數(shù)據(jù)來源于銳思金融研究數(shù)據(jù)庫，BDI數(shù)據(jù)來源于ClarksonSIN數(shù)據(jù)庫。在數(shù)據(jù)處理方面，樣本期選自2006/01/05－2011/12/23，由于節(jié)假日的不同等因素，剔出不同交易日的數(shù)據(jù)，修正后共得到1402個(gè)數(shù)據(jù)，繪制上證綜指與BDI指數(shù)在樣本期內(nèi)的折線圖(如圖1所示)。圖1上證綜指與BDI指數(shù)2006－2011走勢圖在2006－2007下半年之間，世界經(jīng)濟(jì)仍然呈向好趨勢，兩大指數(shù)一路高歌猛進(jìn)，上證綜指達(dá)到6年間的最高點(diǎn)6092.06。BDI指數(shù)也從最初的2495點(diǎn)，沖到11039點(diǎn)，在一年半的時(shí)間內(nèi)暴漲近3.5倍。從圖1可以看出二者在經(jīng)濟(jì)繁榮期內(nèi)的走勢近乎相同，而在美國次貸危機(jī)爆發(fā)時(shí)，兩者均呈現(xiàn)走跌態(tài)勢。BDI指數(shù)也在2008年1月29日跌到5615點(diǎn)，在此之后BDI指數(shù)逆經(jīng)濟(jì)形勢上揚(yáng)，指數(shù)從峰谷躍至2008年5月20日的最高值11793點(diǎn)。隨著美國次貸危機(jī)在2008年下半年演變成國際金融危機(jī)，BDI指數(shù)也從2008年5月20日史上最高的11793點(diǎn)，一路暴跌至2008年12月5日的663點(diǎn)，直逼1986年歷史最低的500點(diǎn)。受國際投行等金融機(jī)構(gòu)利用“中國因素”在FFA(FFA:FreightForwardAgreements)市場進(jìn)行過度投機(jī)的影響，以及在經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)較大的情況下，各類投機(jī)者紛紛撤出資金以致FFA市場資金鏈斷裂，這些使得BDI指數(shù)的漲跌幅已經(jīng)完全脫離了宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的支撐。在此期間，上證綜指的表現(xiàn)卻比較能夠反映經(jīng)濟(jì)形勢的變化。隨著國際金融危機(jī)的愈演愈烈，從2008年10月份到年末，美國、中國、歐盟、日本、英國

后期為(p－1)，p為VAR模型的最優(yōu)滯后期，協(xié)整關(guān)系個(gè)數(shù)采用特征根跡檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見表4�？梢缘贸鼋Y(jié)論的是:在經(jīng)濟(jì)繁榮期與復(fù)蘇衰退并存期內(nèi)，上證綜指與BDI指數(shù)之間并不存在協(xié)整關(guān)系，而在經(jīng)濟(jì)衰退期兩者存在協(xié)整關(guān)系。在一個(gè)動(dòng)態(tài)隨機(jī)系統(tǒng)中并不存在長期的固定的發(fā)展趨勢，而是在某個(gè)階段會(huì)表現(xiàn)出一種脫離均衡狀態(tài)的趨勢，然而這種長期均衡關(guān)系是很難實(shí)現(xiàn)的，系統(tǒng)只能趨于這種均衡。假定一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)被某個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)聯(lián)系在一起，那么從長遠(yuǎn)看來這些變量應(yīng)該具有均衡關(guān)系［2］，可以構(gòu)建兩大指數(shù)的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，如圖2所示。圖2上證綜指與BDI指數(shù)均衡機(jī)制經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)全球化讓資源在世界范圍內(nèi)流動(dòng)，對原材料的需求成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本條件，原材料的價(jià)格也就成為各種“價(jià)格”的構(gòu)成根本。國際干散貨市場源生于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中對于工業(yè)基礎(chǔ)原料以及基本生活物資的需求，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的景氣程度深刻地反映在對原材料的需求數(shù)量與價(jià)格之上。在世界貿(mào)易中，海上運(yùn)輸擔(dān)負(fù)著90%以上貨物運(yùn)量，而國際干散貨海運(yùn)量在國際海運(yùn)量中占比40%左右。國際航運(yùn)市場作為世界貿(mào)易經(jīng)濟(jì)的派生市場，很大程度上依賴于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展對原材料的需求數(shù)量與價(jià)格，，由于溢出效應(yīng)的存在，海運(yùn)費(fèi)的水平也就自然而然的受到諸因素的影響。這兩種價(jià)格水平最直接的反映到了上市公司的成本中，進(jìn)而影響到上市公司的業(yè)績，這也從微觀層面對股市走勢產(chǎn)生了沖擊，兩大市場價(jià)格水平的高低也直接影響到相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。例如在國際干散貨市場中的鐵礦石市場，鐵礦石的價(jià)格與海運(yùn)費(fèi)價(jià)格對我國鋼鐵業(yè)產(chǎn)生了巨大影響:在經(jīng)濟(jì)繁榮期，產(chǎn)品的成本可以通過提高銷售價(jià)格來解決，成本上漲所帶來的壓力被經(jīng)濟(jì)增長所吸收;在經(jīng)濟(jì)衰退期內(nèi)，成本上漲的壓力已經(jīng)不能靠提高價(jià)格來?
【作者單位】： 上海海事大學(xué)物流研究中心;
【基金】：上海教育委員會(huì)科研創(chuàng)新重點(diǎn)項(xiàng)目,項(xiàng)目編號(hào):11ZS145
【分類號(hào)】：F224;F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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【共引文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2532266