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《西南財經(jīng)大學》 2012年

我國居民儲蓄的利率效應實證分析

孫晶  

【摘要】：利率政策作為貨幣政策的重要組成部分,也是我國央行實施貨幣政策的主要手段之一。近年來,中央銀行加強了對利率工具的運用,利率政策也逐漸成為央行這一段時期以來頻繁使用的貨幣政策工具之一。自1996年至1999年三年間,我國央行就連續(xù)七次下調(diào)金融機構人民幣存貸款利率水平,一年期金融機構存款利率水平從1996年5月1日的9.18%,一直調(diào)降到1999年6月10日的2.25%,其下調(diào)幅度之大堪稱有史以來首次。進入新世紀以來,利率調(diào)整更加頻繁,僅2007年一年期間我國央行就連續(xù)六次上調(diào)了利率水平,其上調(diào)頻率之快也是罕見的。 自改革開放以來,我國居民儲蓄持續(xù)、快速增長。我國城鄉(xiāng)居民儲蓄存款年底余額逐年在增加,到了2010年底,達到約303302億元,比起改革開放之初的1978年的210.6億元,三十多年時間內(nèi)增長了上千倍。作為國民儲蓄的重要組成部分,居民儲蓄的快速增長,一方面為我國的社會主義現(xiàn)代化建設提供了強有力的資金支持和保障；另一方面,過高的儲蓄率限制了居民的投資和消費,在一定程度上給我國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展也帶來了負面影響。針對國內(nèi)居高不下的高儲蓄率,為了能有效地降低居民的儲蓄率,促使居民儲蓄向消費、投資轉(zhuǎn)化來拉動內(nèi)需。一段時間以來,以降息來抑制儲蓄、刺激消費或通過加息來抑制經(jīng)濟過熱過快增長成為宏觀經(jīng)濟政策實施的依據(jù)。縱觀這一系列的利率變動究竟會對居民儲蓄產(chǎn)生多大影響,因此,作利率對居民儲蓄關系的研究是必要的。 自上世紀90年代,上海證券交易所和深圳證券交易所的先后建立和營業(yè),標志著我國資本市場的形成并初步發(fā)展。隨著股票、債券、基金、保險等資本市場的發(fā)育和日益成熟,居民財富品種持有的多樣化選擇的機會在逐漸增多,也使得居民儲蓄會逐漸向資本市場分流。在計劃經(jīng)濟對居民收入、儲蓄控制力日漸削弱的同時,資產(chǎn)選擇機會的多樣化將使得居民儲蓄的利率敏感性得以增強,這也將為利用利率杠桿進行調(diào)節(jié)居民儲蓄提供了可能性和必要性。 據(jù)此,本文試圖考察自1992年我國資本市場形成并伴隨著市場經(jīng)濟體制確立以來這段時期內(nèi)我國居民儲蓄與利率的關系,分析在新的經(jīng)濟體制下利率對我國居民儲蓄的影響,探討居民資產(chǎn)選擇機會的多樣化是否會使得居民儲蓄的利率彈性得以增強。 本文采用了相關性分析和對數(shù)線性模型回歸方法對1993—2010年間我國利率與居民儲蓄之間的關系進行了實證分析。通過以上分析,得出以下3點結論：1,城鄉(xiāng)居民的可支配收入水平是影響居民儲蓄最重要、也是最顯著性的因素,居民儲蓄的收入彈性大于1,也就是說,居民儲蓄增長的速度要大于居民收入增長的速度,與我國現(xiàn)階段的實際情況也相符合。2,居民儲蓄的利率彈性依然相當?shù)�。利率變動與居民儲蓄變動兩者之間的關系不大,相比實際利率,名義利率與居民儲蓄之間有著更大的相關性,但兩者都相當?shù)汀＞用駜π畹拿x利率彈性為+0.23,且T統(tǒng)計量不顯著,表明名義利率對居民儲蓄有著不顯著、微弱的正向影響作用。3,隨著資本市場的逐步發(fā)展和完善,資本市場分流儲蓄的作用在逐步加強,居民資產(chǎn)選擇的多樣化促使了儲蓄向投資轉(zhuǎn)化。這一段時期以來,資本市場對居民儲蓄的影響作用明顯大于利率對居民儲蓄的影響,顯著性也較利率明顯。 本文的創(chuàng)新點在于： 1,模型的設定。 在以往學者關于這個問題的研究中,大都直接建立了居民儲蓄與利率的簡單線性模型。本文借鑒了西方學者關于貨幣需求函數(shù)模型的幾種形式,比如簡單線性函數(shù)形式、對數(shù)線性函數(shù)形式等。以往學者的大量實證檢驗結果證明,在經(jīng)濟學中,大多數(shù)經(jīng)濟變量之間經(jīng)常存在對數(shù)線性關系,且對數(shù)線性模型可以有效地降低由于模型中因各變量間量綱級差距過大給模型估計帶來的自相關問題,也能直觀地得出居民儲蓄的利率彈性,所以本文選取了變量間的對數(shù)線性模型設定形式。 2,變量的選取及數(shù)據(jù)的處理。 在研究利率與居民儲蓄的關系中,對于利率變量的選取,都采用一年期定期儲蓄存款利率水平(r)作為利率變量。由于采用年度數(shù)據(jù),針對一年內(nèi)利率多次調(diào)整的情況,有的采用以當年內(nèi)有效期最長的一次利率為準(謝平,1993)；有的采用當年內(nèi)多次調(diào)整后利率的算術平均值來代表當年的利率水平(徐燕,1999)；有的采用當年內(nèi)最后一次調(diào)整的利率作為當年的名義利率(汪小亞,2000)。針對這一階段利率頻繁變動,為了能更真實、準確地衡量當年的利率水平,本文采用以當年內(nèi)每次調(diào)整利率的實際執(zhí)行天數(shù)為權數(shù),進行加權平均近似得到年度的名義利率水平。 對于居民收入變量的選取,由于在現(xiàn)有的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中沒法直接獲取城鄉(xiāng)居民可支配收入水平這一數(shù)據(jù),有的將國民總收入或GDP等作為居民收入的變量,引入模型進行估計。本文作者認為,國民收入和國民儲蓄是相對應的概念,居民收入和居民儲蓄是相對應的概念,且居民儲蓄是國民儲蓄的一部分,居民儲蓄的變動主要受居民可支配收入水平的影響,所以本文選取居民可支配收入作為居民收入的變量。在現(xiàn)有的統(tǒng)計年鑒中,可以得到1992年以來的我國每年城鎮(zhèn)家庭人均可支配收入的數(shù)額和農(nóng)村居民家庭人均純收入及各個年份年底我國城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民的人口總數(shù),所以將當年的城鎮(zhèn)家庭人均可支配收入乘以當年的城鎮(zhèn)居民人口總數(shù)得到當年的城鎮(zhèn)居民可支配收入,將當年的農(nóng)村居民人均純收入乘以當年的農(nóng)村居民人口總數(shù)得到當年的農(nóng)村居民純收入,然后將兩者相加起來,即可近似得到我國當年的城鄉(xiāng)居民可支配收入的數(shù)額。 對于居民儲蓄變量的選取,在以往的大部分學者研究中,大都采用城鄉(xiāng)居民存款年底余額作為居民儲蓄的變量,但是筆者認為,居民儲蓄年底余額是一個存量概念,而相對于居民可支配收入等流量變量來說,如果將其加入模型,勢必會給模型估計帶來一定的偏差,為了使變量更具統(tǒng)一性、一致性,本文選取居民儲蓄的年增加額作為居民儲蓄的變量來考察。

【關鍵詞】：
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F832.22;F822.0;F224
【目錄】：

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相關機構

>中共中央黨校

>對外經(jīng)濟貿(mào)易大學

>西南財經(jīng)大學

>廈門大學

>湖南大學

>西北農(nóng)林科技大學

>東北財經(jīng)大學

>中國社會科學院研究生院

相關作者

>王力 >徐憲平

>劉東 >彭q.q，

本文編號：250814