【摘要】：雖然中國票據(jù)市場的建設(shè)已經(jīng)取得初步成效，發(fā)展速度較為迅速，但是縱觀國內(nèi)外，中國票據(jù)市場的發(fā)展處于落后水平。國際上來看，中國票據(jù)市場與發(fā)達國家成熟的票據(jù)市場存在很大差距，是世界范圍內(nèi)票據(jù)市場建設(shè)較為落后的國家之一；國內(nèi)來看，中國票據(jù)市場建設(shè)起步較晚，發(fā)展遠落后于資本市場、債券市場與同業(yè)拆借市場。票據(jù)市場作為國家金融市場重要的基礎(chǔ)市場必將在社會經(jīng)濟各個層面發(fā)揮十分重要的作用，但中國票據(jù)市場自身存在的問題阻礙了其功能的有效發(fā)揮，票據(jù)市場發(fā)展的空間很大，因此對中國票據(jù)市場進行研究具有重要的理論和現(xiàn)實意義。 國內(nèi)學(xué)者較多地從宏觀角度來研究票據(jù)市場，對微觀定價方面的研究較少，而且現(xiàn)有的研究較多地是從邏輯上來判斷票據(jù)利率的形成機制，實證分析十分少見。因此本文嘗試對中國票據(jù)市場運行及定價進行研究。為了分析中國票據(jù)市場的整體運行狀況及不足，本文首先對國內(nèi)外票據(jù)市場的發(fā)展及風(fēng)險進行了比較研究；再將中國票據(jù)市場運行這一系統(tǒng)性問題的研究分解為票據(jù)市場承兌機制、流通機制與再貼現(xiàn)機制三個因素的作用方式及相互關(guān)系的研究；最后從微觀角度來研究中國票據(jù)市場利率定價的問題，包括票據(jù)貼現(xiàn)利率定價與票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率定價。 本文在對票據(jù)市場的發(fā)展及風(fēng)險、運行的研究中大多采用定性分析方法；票據(jù)利率定價研究則采用了短期動態(tài)利率模型模擬、協(xié)整分析與誤差修正模型等計量分析方法。其中，誤差修正模型用來對票據(jù)貼現(xiàn)利率定價進行實證分析；協(xié)整模型和隨機數(shù)值模擬用來對票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率定價進行實證分析。 中國票據(jù)市場發(fā)展與國際票據(jù)市場相比，差異體現(xiàn)在市場要素是否完善、再貼現(xiàn)功能是否有效、票據(jù)業(yè)務(wù)系統(tǒng)的信息技術(shù)水平、金融開放程度、是否有貨幣市場基金參與五個方面。在國內(nèi)外風(fēng)險比較中，國際成熟票據(jù)市場以美國票據(jù)市場為代表。美國票據(jù)市場的風(fēng)險一般表現(xiàn)為信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險，中國票據(jù)市場風(fēng)險則更加多樣化。即使對于兩國票據(jù)市場面臨的同類風(fēng)險，中國票據(jù)市場的表現(xiàn)也有所不同。在對中國票據(jù)市場運行機制的研究中發(fā)現(xiàn)，票據(jù)交易機制、票據(jù)市場結(jié)構(gòu)與再貼現(xiàn)存在嚴重問題，并就以上問題的解決提出相關(guān)建議。 實證研究結(jié)論表明：第一，票據(jù)貼現(xiàn)利率與票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率之間具有長期均衡關(guān)系，且票據(jù)貼現(xiàn)利率對票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率的短期彈性小于長期彈性；第二，票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率與Shibor6M具有的長期穩(wěn)定均衡關(guān)系；第三，隨機數(shù)值模擬結(jié)果得出CIR模型生成的隨機數(shù)的特征與實際數(shù)據(jù)的偏差要遠遠大于Vasicek模型，Vasicek模型對中國票據(jù)貼現(xiàn)利率的擬合程度較好。 本文在總結(jié)前人研究工作的基礎(chǔ)上，，圍繞運行及定價展開對中國票據(jù)市場的研究。通過這一研究框架可以將中國票據(jù)市場的定性分析與定量分析結(jié)合起來，從而為中國票據(jù)市場的研究提供了新思路。 本文的章節(jié)安排如下： 第一章為引言。首先介紹了本文的選題背景和研究意義；接下來提出本文的研究思路與研究方法；然后構(gòu)建本文的框架結(jié)構(gòu)，并介紹本文的主要研究內(nèi)容；最后指出本文可能的創(chuàng)新之處及不足，并就目前研究的不足指出需要進一步研究的內(nèi)容。 第二章為票據(jù)市場研究領(lǐng)域的文獻綜述。基于國內(nèi)外票據(jù)市場領(lǐng)域的現(xiàn)有研究文獻，本文將現(xiàn)有文獻分為票據(jù)市場運行與利率定價兩個方向，并分別進行歸納，最后對現(xiàn)有研究進行評述； 第三章為中國票據(jù)利率定價理論基礎(chǔ)，主要是對本文實證分析的理論基礎(chǔ)進行介紹，包括利率決定與期限結(jié)構(gòu)理論、短期動態(tài)利率模型。利率決定理論對四種重要理論進行了闡述；利率結(jié)構(gòu)理論包括利率風(fēng)險結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)理論；短期動態(tài)利率模型分別介紹了無套利模型與一般均衡模型。 第四章為國內(nèi)外票據(jù)市場發(fā)展及風(fēng)險分析，通過國外發(fā)達國家票據(jù)市場與中國票據(jù)市場的發(fā)展及風(fēng)險比較來揭示中國票據(jù)市場運行狀況及不足。首先是對美國、日本、英國、德國及歐洲的成熟票據(jù)市場與中國票據(jù)市場的發(fā)展現(xiàn)狀進行比較；再以美國票據(jù)市場的風(fēng)險代表成熟票據(jù)市場的風(fēng)險，將其與中國票據(jù)市場發(fā)展所面臨的風(fēng)險進行比較。 第五章為中國票據(jù)市場運行機制研究，包括中國票據(jù)市場構(gòu)成要素與結(jié)構(gòu)層次、票據(jù)市場承兌機制、流通機制與再貼現(xiàn)機制分析。票據(jù)市場構(gòu)成要素探討了市場交易主體與客體、價格與交易機制；票據(jù)市場結(jié)構(gòu)層次是對票據(jù)市場三個層次及其相互關(guān)系進行了分析；然后是分析了票據(jù)市場運行的三個子機制的作用過程以及它們之間的相互影響。 第六章為中國票據(jù)市場利率定價的實證分析，包括中國票據(jù)利率機制分析、中國票據(jù)市場貼現(xiàn)利率與轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率的實證分析。中國票據(jù)利率機制分析了中國票據(jù)市場的利率體系、票據(jù)利率的影響因素以及現(xiàn)有的利率定價模式；票據(jù)市場貼現(xiàn)利率實證分析是對其與相關(guān)貨幣市場利率之間的聯(lián)動進行了實證分析；票據(jù)市場轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率的實證分析采用了兩種思路，一是以Shibor為基準利率的定價分析；二是基于短期動態(tài)理論模型的數(shù)值模擬分析。 第七章為總結(jié)與后續(xù)研究設(shè)想。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：武漢大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F832.2

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本文編號：2453616