本文關(guān)鍵詞：中國(guó)貨幣供給內(nèi)生性分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

中國(guó)貨幣供給內(nèi)生性分析
內(nèi)容摘要：結(jié)合中國(guó)當(dāng)前的情況，本文認(rèn)為現(xiàn)時(shí)中國(guó)貨幣供給呈現(xiàn)出內(nèi)生性特征。 內(nèi)容摘要 中央銀行無(wú)法完全控制基礎(chǔ)貨幣的投放及貨幣政策的效果。本文將主要從貨幣供給 的兩個(gè)決定因素和政府，商業(yè)銀行，企業(yè)行為及相關(guān)體制幾個(gè)角度來(lái)說(shuō)明它們?cè)鯓?對(duì)中國(guó)貨幣供給產(chǎn)生影響，使其具有內(nèi)生性。 關(guān)鍵詞：貨幣供給 貨幣供給內(nèi)生性 貨幣供給外生性 基礎(chǔ)貨幣 貨幣乘數(shù) 關(guān)鍵

詞 貨幣供給的外生性是指貨幣供給量并不是由經(jīng)濟(jì)因素，而是完全由貨幣當(dāng)局決 定的。貨幣供給的內(nèi)生性則指貨幣供給量的變動(dòng)是貨幣當(dāng)局所無(wú)法控制的，起決定 作用的是經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部如收入，儲(chǔ)蓄，消費(fèi)，投資等因素。貨幣是外生性還是內(nèi)生 性與經(jīng)濟(jì)類(lèi)型和市場(chǎng)的發(fā)展程度有關(guān)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)越成熟，信用制度越發(fā)達(dá)，金融市 場(chǎng)越開(kāi)放，越全球化，則貨幣供給越表現(xiàn)為內(nèi)生性。我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)情況表 明我國(guó)貨幣供給主要表現(xiàn)為內(nèi)生性，本文將從以下幾點(diǎn)來(lái)說(shuō)明。 一 ，從貨幣供給影響因素概括來(lái)看 貨幣供給的決定因素有基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)。 基礎(chǔ)貨幣具體由流通中現(xiàn)金和商 業(yè)銀行持有的準(zhǔn)備金（法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金）組成。貨幣乘數(shù)取決于法定準(zhǔn)備 金率、超額準(zhǔn)備金率、現(xiàn)金漏損率、居民的存款結(jié)構(gòu)等因素�？梢钥吹�，從基礎(chǔ)貨 幣角度看，雖中央銀行可直接調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣，但在基礎(chǔ)貨幣和貨幣供給之間還存在 著商業(yè)銀行和個(gè)人行為。從貨幣乘數(shù)角度看，中央銀行對(duì)貨幣供給更具有內(nèi)生性特 征，因?yàn)橹醒脬y行能控制的只是法定準(zhǔn)備金率，而貨幣乘數(shù)能否維持在一個(gè)穩(wěn)定的 水平上，或按照中央銀行的意愿發(fā)生變化，還取決于超額準(zhǔn)備金率（商業(yè)銀行對(duì)超 額準(zhǔn)備金的持有）和現(xiàn)金漏損率（居民對(duì)現(xiàn)金的持有）是否穩(wěn)定、取決于居民對(duì)不 同流動(dòng)性金融資產(chǎn)的持有比率是否穩(wěn)定或具有可測(cè)性。 二 ，從中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供給及貨幣政策效果的被動(dòng)性具體來(lái)看 1. 中央銀行可以直接調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的投放數(shù)量， 但它往往因?yàn)橐{(diào)平對(duì)外的資產(chǎn)與 負(fù)債或 者履行一定的義務(wù)而要被動(dòng)調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣。 1) 中央政府透支及財(cái)政赤字導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)擴(kuò)大發(fā)行。 ? 政府透支 中央政府向中央銀行透支借款有兩種原因，一種是因某項(xiàng)資金的需要現(xiàn)有財(cái)政 日常收支有先支后收的特點(diǎn)，財(cái)政支出時(shí)先按限額管理的原則，先從中央銀行 支用，一旦實(shí)際收入小于支出限額的時(shí)候，透支行為就產(chǎn)生了。這兩種方式對(duì) 中央政府產(chǎn)生債權(quán)后，在中央銀行其他方面的債權(quán)無(wú)法縮小的情況下，就會(huì)產(chǎn) 生基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)大發(fā)行，而對(duì)這部分基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行中央銀行是被動(dòng)的，是由 政府行為引起的，而政府行為又往往是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行內(nèi)部的實(shí)際因素變化引起的。 1 財(cái)政赤字 為彌補(bǔ)財(cái)政赤字，中央銀行通常以向財(cái)政部門(mén)直接購(gòu)買(mǎi)或在公開(kāi)市場(chǎng)上間接購(gòu) 買(mǎi)兩種形 式來(lái)獲得國(guó)債。當(dāng)中央政府為彌補(bǔ)財(cái)政赤字向中央銀行發(fā)行國(guó)債時(shí)，中央銀行 是有義務(wù)支援的，購(gòu)買(mǎi)的規(guī)模也要根據(jù)赤字的需要，所以是被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣。

若中央銀行是從公開(kāi)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，其持有規(guī)模主要是由貨幣市場(chǎng)資金供求 關(guān)系決定的，而這種關(guān)系的變動(dòng)又是由經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的客觀因素所決定的，所以這 部分基礎(chǔ)貨幣的投放也是具有明顯內(nèi)生性。 2) 最后貸款人身份導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)擴(kuò)大發(fā)行。 我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的各種變量的變化會(huì)影響商業(yè)銀行的支付能力。在商業(yè)銀行出 現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì) 量不好，出現(xiàn)支付困難時(shí)。為維持商業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)，中央銀行只有向國(guó)有商業(yè) 銀行提供再貸款，注入基礎(chǔ)貨幣。 3) 平衡外匯收支導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)擴(kuò)大發(fā)行。 在外匯收支出現(xiàn)巨額順差與巨額逆差時(shí)，會(huì)造成匯率的巨大波動(dòng)。為穩(wěn)住匯率， 中央銀 行不能自主確定外匯儲(chǔ)備和外匯占款規(guī)模，必須被動(dòng)地因外匯儲(chǔ)備增加而投放 基礎(chǔ)貨幣或因外匯儲(chǔ)備減少而收回基礎(chǔ)貨幣，從而被動(dòng)引起貨幣供給地變化。 2. 中央銀行主動(dòng)調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣，但往往由于貨幣乘數(shù)的影響而沒(méi)能收到理想貨幣 政策效果。 我們已經(jīng)知道貨幣供給不只受到基礎(chǔ)貨幣的影響，，還受到貨幣乘數(shù)的影響。 即使中央銀行主動(dòng)調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣，由于貨幣乘數(shù)決定因素中的現(xiàn)金漏損率，定 期存款準(zhǔn)備金率，超額準(zhǔn)備金率都是不由中央銀行直接控制的，所以中央銀行 通過(guò)調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣來(lái)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的目的在很多時(shí)候會(huì)被貨幣乘數(shù)的效果所抵消。 中央銀行的主動(dòng)性就僅僅是指整個(gè)系統(tǒng)變動(dòng)過(guò)程的第一步!或者更準(zhǔn)確的說(shuō)是 一個(gè)外部沖擊。整個(gè)貨幣供給系統(tǒng)將呈現(xiàn)什么樣的反應(yīng)并且最終的均衡結(jié)果是 什么在很大程度上是受到商業(yè)銀行與企業(yè)行為影響的。如中央銀行為收縮信貸 規(guī)模，抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，會(huì)回籠基礎(chǔ)貨幣來(lái)減少商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金，希望商業(yè) 銀行為維持流動(dòng)性會(huì)減少或收回貸款。但隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，只要存在 貸款需求，商業(yè)銀行為了獲得更高的收益，會(huì)將一部分資金從貨幣市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到 資本市場(chǎng)，或同過(guò)主動(dòng)負(fù)債來(lái)滿足借款人的需求，從而也會(huì)促使經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的 貨幣供應(yīng)量增加。商業(yè)銀行的放款和投資導(dǎo)致超額準(zhǔn)備金率下降，貨幣乘數(shù)擴(kuò) 大。對(duì)于企業(yè)和個(gè)人來(lái)說(shuō)，即使商業(yè)銀行收縮了信貸規(guī)模也不一定能抑制企業(yè) 投資。一方面其融資意愿除受到融資成本外，還受到市場(chǎng)環(huán)境中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率， 通貨膨脹率，可或利潤(rùn)率等因素的影響，所以只要投資有利可圖，且融資成本 的提高幅度并不會(huì)給企業(yè)帶來(lái)虧損的話，企業(yè)仍會(huì)貸款投資。另一方面，銀行 信貸并非滿足企業(yè)新增投資支出的唯一途徑。企業(yè)仍可通過(guò)其他融資途徑來(lái)融 得資金進(jìn)行投資。它們可通過(guò)創(chuàng)造非銀行形式的支付，如將其持有的現(xiàn)金和存 款轉(zhuǎn)化為債券和股票等其他金融資產(chǎn)而擴(kuò)大信用規(guī)模。它們的行為會(huì)使現(xiàn)金漏 損率和定期存款比率下降，貨幣乘數(shù)也擴(kuò)大。所以中央銀行的貨幣政策沒(méi)能收 到效果。 從我國(guó)信貸資金管理體制角度來(lái)看 1998年1月1日，信貸資金管理體制改為“計(jì)劃指導(dǎo)，自求平衡，比例管理，間 接調(diào)控”，我國(guó)正式取消貸款規(guī)�？刂�，實(shí)行真正的比例管理，中央銀行只能 用間接調(diào)控工具如公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，再貸款，再貼現(xiàn)，存款準(zhǔn)備金率等來(lái)間接調(diào)

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控貨幣供給量。直接調(diào)控向間接調(diào)控的轉(zhuǎn)化使我國(guó)內(nèi)生性的特征越來(lái)越明顯。 由以上分析， 我們可以看到我國(guó)目前的貨幣供給量不完全是中央銀行可以操作 的外生變量，而是一個(gè)受經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部諸多因素影響而自行變化的內(nèi)生變量。中央 銀行對(duì)貨幣供給的控制不是絕對(duì)的，而是相對(duì)的。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的改革與市場(chǎng) 經(jīng)濟(jì)的逐步成熟，貨幣供給的內(nèi)生性將會(huì)表現(xiàn)得更加明顯。所以，中央銀行貨幣政 策的戰(zhàn)略重點(diǎn)應(yīng)從貨幣供給管理轉(zhuǎn)向貨幣需求管理，貨幣政策操作目標(biāo)應(yīng)從貨幣供 給量轉(zhuǎn)向利率和匯率。 【參考文獻(xiàn)】 王佩真 《貨幣金融理論與政策》 中國(guó)金融出版社 2005年9月 李若愚 貨幣供給內(nèi)生性在不斷增強(qiáng) 上海證券報(bào) 2003年9月 郭菊娥 《中國(guó)貨幣政策調(diào)控模式與運(yùn)行機(jī)制研究》 中國(guó)金融出版社 2001 艾烘德，范立夫 《貨幣銀行學(xué)》 東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社 2006 .1 蔣先玲 《貨幣銀行學(xué)》 對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社 2004.2



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