【摘要】：上市公司的可持續(xù)成長是上市公司股東、管理者、投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)等共同關(guān)心的問題,也是上市公司經(jīng)營努力追求的目標(biāo)之一,如今也已成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。股權(quán)特征作為公司治理的一個(gè)重要組成部分,對(duì)上市公司成長性必然會(huì)產(chǎn)舉足輕重的影響。隨著股權(quán)分置改革的逐漸落實(shí),資本市場(chǎng)流動(dòng)性不斷加強(qiáng),市場(chǎng)化程度不斷加深,公司成長面臨著日趨復(fù)雜和不確定的環(huán)境,使得股權(quán)特征和公司成長性之間的關(guān)系越發(fā)不明朗。如何才能最大價(jià)值的發(fā)揮實(shí)際控制人的作用,如何能平衡股東之間、股東和高級(jí)管理人員之間的利益關(guān)系,使得公司能可持續(xù)的發(fā)展壯大,如何能利用調(diào)節(jié)股權(quán)特征來提高公司治理效率,從而為公司創(chuàng)造更大價(jià)值,這都是研究現(xiàn)代公司治理中的重要課題。根據(jù)終極產(chǎn)權(quán)理論,公司的最終產(chǎn)權(quán)所有人可以分為國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、中央直屬國有企業(yè)、地方政府所屬國有企業(yè)、私有產(chǎn)權(quán)、境外機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)及高校。在研究股權(quán)特征時(shí),最終產(chǎn)權(quán)人的不同會(huì)導(dǎo)致研究結(jié)果的迥異,如果不對(duì)其進(jìn)行區(qū)分,無疑會(huì)影響研究結(jié)果的準(zhǔn)確性。就發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)而言,隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,國有股權(quán)除了在關(guān)系到國計(jì)民生方面需要保持其控制地位以外,國有股權(quán)在經(jīng)濟(jì)體中的比例應(yīng)當(dāng)呈逐漸下降的態(tài)勢(shì)。為了使公司獲得最優(yōu)的成長,我們需要研究公司成長性與國有股比例的關(guān)系,二者是線性關(guān)系還是更為復(fù)雜的關(guān)系決定了國有股比例應(yīng)該在何水平下能夠達(dá)到最優(yōu)。私有產(chǎn)權(quán)與之類似,是不是完全的私人所有時(shí)公司的成長能力才達(dá)到最大,這也是我們期望解決的問題。 本文以此為切入點(diǎn),綜述前人的研究成果,運(yùn)用定性分析和定量分析相結(jié)合的方法,選取2007-2011年主板、中小板上市公司的樣本數(shù)據(jù),2010年至2012年中期創(chuàng)業(yè)板上市公司的樣本數(shù)據(jù),對(duì)股權(quán)性質(zhì)、股權(quán)集中度、股權(quán)制衡、股權(quán)激勵(lì)與上市公司成長性的相關(guān)性進(jìn)行了檢驗(yàn)和分析,并將不同板塊的實(shí)證結(jié)果比較,得出以下四點(diǎn)結(jié)論： 第一,股權(quán)性質(zhì),即實(shí)際控制人的性質(zhì)對(duì)上市公司成長性有顯著影響,實(shí)證結(jié)果說明實(shí)際控制人為國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的上市公司成長性最好,其次是中央直屬及地方政府下屬國有企業(yè),最后是私有產(chǎn)權(quán)。將三個(gè)板塊的回歸結(jié)果進(jìn)行進(jìn)一步比較分析,說明實(shí)際控制人性質(zhì)對(duì)公司成長性的影響在創(chuàng)業(yè)板中更為顯著。 第二,第一大股東持股比例與上市公司成長性呈倒“U”型關(guān)系,在一定程度以下,第一大股東持股比例越高越有利于公司成長,超過一定程度,第一大股東持股比例越高反而會(huì)降低公司的成長性。進(jìn)一步的對(duì)比分析表明,這種倒“U”型關(guān)系在創(chuàng)業(yè)板中更為顯著。 第三,股權(quán)制衡比例與公司成長性呈倒“U”型關(guān)系,即第一大股東持股比例與前十大股東持股比例之比存在最優(yōu)值,在一定比值之下,第一大股東持股量相對(duì)前十大股東持股量越大,對(duì)公司成長越有利；相反在最優(yōu)值之上,第一大股東相對(duì)前十大股東持股數(shù)越大,第一大股東獨(dú)斷決策的可能越大,越有可能損害上市公司的成長能力和其他股東的權(quán)益。 第四,高管持股比例對(duì)公司成長性的影響都并不顯著相關(guān),而且符號(hào)不同。可能高管持股比例對(duì)于公司成長性的影響并不穩(wěn)定,或者兩者之間存在更為復(fù)雜的數(shù)量關(guān)系,有待今后更進(jìn)一步的研究。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F276.6;F832.51;F224

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本文編號(hào)：2387686