【摘要】：本文放松了傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論中市場(chǎng)參與者都是理性的假設(shè),建立了投資者和管理者對(duì)于投資收益具有非理性認(rèn)知的數(shù)學(xué)模型,對(duì)管理者非理性和投資者非理性對(duì)資本結(jié)構(gòu)決策的影響進(jìn)行了研究。首先,在資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論的框架下,加入了非理性的管理者和投資者對(duì)投資收益的預(yù)期,使企業(yè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。而管理者與投資者的非理性情緒使得委托代理理論下的激勵(lì)約束條件也發(fā)生了變化。投資者的情緒也會(huì)影響其參與約束條件。第二,本文建立了存在信息不對(duì)稱、投資者非理性情緒普遍存在的市場(chǎng)模型,研究不同類型的公司增發(fā)新股和發(fā)行債券的條件及增資后的公司價(jià)值變化。研究結(jié)果表明：非理性的管理者傾向于債務(wù)融資；較為寬松的激勵(lì)約束就可以激勵(lì)非理性的管理者盡職。投資者的非理性情緒使公司融資存在市場(chǎng)時(shí)機(jī),投資者情緒越高,公司最優(yōu)的負(fù)債率越低；公司的債務(wù)融資額度必須滿足債權(quán)人的參與約束,投資者越樂(lè)觀,對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的約束強(qiáng)度越弱。在市場(chǎng)信息不對(duì)稱,投資者非理性情緒普遍存在的非有效市場(chǎng)里,投資者的情緒高于一定程度才能滿足公司增發(fā)新股的條件,而好公司的這一條件更為嚴(yán)格。非理性的管理者對(duì)公司增發(fā)的條件要求更高,但是對(duì)債務(wù)融資的要求更寬松。投資者情緒對(duì)公司增資后的市場(chǎng)價(jià)值有影響。 本文寫作的創(chuàng)新之處在于：首先,現(xiàn)有的文獻(xiàn)多集中于實(shí)證研究,證實(shí)了投資者和管理者的非理性情緒對(duì)公司籌資決策和股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值存在影響。但是系統(tǒng)的理論分析較少。本文將放松傳統(tǒng)理論中的有效市場(chǎng)假設(shè),對(duì)傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論進(jìn)行改進(jìn)和完善。其次,行為公司金融的理論框架分別從投資者非理性和管理者非理性兩條路徑進(jìn)行研究。這兩種非理性的結(jié)合是行為公司金融未來(lái)發(fā)展的一個(gè)重要方向,本文從這個(gè)方向上進(jìn)行了嘗試。
[Abstract]:In this paper, the assumption that market participants are rational in the traditional capital structure theory is relaxed, and the mathematical model of investors and managers' irrational cognition of investment returns is established. The influence of irrational manager and investor irrationality on capital structure decision is studied. Firstly, under the framework of capital structure trade-off theory, irrational managers and investors are added to the expectation of investment returns, which makes the optimal capital structure of enterprises change. The irrational emotions of managers and investors also change the incentive and constraint conditions under the principal-agent theory. Investor sentiment will also affect their participation constraints. Secondly, this paper establishes a market model with asymmetric information and irrational sentiment of investors, and studies the conditions of issuing new shares and bonds and the changes of corporate value after increasing capital by different types of companies. The results show that irrational managers tend to debt financing and looser incentive constraints can motivate irrational managers to do their duties. The irrational emotion of investors makes the company's financing exist market opportunity. The higher the investor's sentiment, the lower the optimal debt ratio of the company, and the more optimistic the investors are, the debt financing amount of the company must meet the participation constraints of the creditors, the more optimistic the investors are, the more optimistic the investors are. The weaker the constraint on the capital structure of the company is. In the non-efficient market where the market information is asymmetric and the investors' irrational emotion exists generally, the investor's emotion can satisfy the conditions of the new shares issuance only if the investor's sentiment is higher than a certain degree, and this condition of the good company is even more strict. Irrational managers are more demanding for additional corporate offerings, but looser for debt financing. Investor sentiment has an impact on the market value of the company after increasing its capital. The innovation of this paper lies in: firstly, the existing literature focuses on empirical research, which proves that the irrational emotions of investors and managers have an impact on the corporate financing decision and the market value of equity. But the theoretical analysis of the system is less. This article will relax the efficient market hypothesis in the traditional theory, and improve and perfect the traditional capital structure theory. Secondly, the theoretical framework of behavioral corporate finance is studied from two paths: investor irrationality and manager irrationality. The combination of these two kinds of irrationality is an important direction for the future development of behavioral company finance.
【學(xué)位授予單位】：青島大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F830

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本文編號(hào)：2203638