本文選題：IPO周期 + 投資者情緒��； 參考：《金融研究》2010年11期

【摘要】：本文使用1993年至2008年數(shù)據(jù)證實中國IPO市場存在顯著的周期性。在政府對企業(yè)發(fā)行上市具有控制能力的背景下,我們通過分析政府在過度樂觀的投資者情緒約束條件下的優(yōu)化行為來解釋周期形成機(jī)制。由于政府"運動員"和"裁判員"的雙重身份,它實際對新股上市初期的價格負(fù)有隱性擔(dān)保責(zé)任,為了維護(hù)聲譽,面對過度樂觀的市場情緒,政府傾向于按其認(rèn)定的價值核準(zhǔn)新股定價,發(fā)行價格并不能充分反映基于情緒的市場需求,但這種需求將立即反映在上市初期的交易價格中,這意味著IPO上市初期收益率的波動主要反映的是市場情緒的周期性波動;但情緒對市場指數(shù)形成沖擊,在市場缺乏自我平衡能力的條件下,政府又將IPO數(shù)量作為調(diào)控市場指數(shù)、平衡情緒沖擊的工具之一,結(jié)果形成了IPO數(shù)量的周期性波動。進(jìn)一步的實證分析支持上述理論假說。
[Abstract]:This paper uses data from 1993 to 2008 to confirm that there is a significant periodicity in China's IPO market. Under the background that the government has the ability to control the issuance and listing of enterprises, we explain the mechanism of cycle formation by analyzing the optimal behavior of the government under the constraint of excessive optimistic investor sentiment. Because of the dual identity of "athlete" and "umpire" of the government, it actually bears the implicit responsibility for guaranteeing the initial price of the new stock market. In order to maintain its reputation, it faces excessive optimism in the market. The government tends to approve the pricing of new shares at its perceived value, which does not adequately reflect emotional market demand, but will be immediately reflected in the initial trading price. This means that the fluctuation of initial IPO yield mainly reflects the cyclical fluctuation of market sentiment, but the emotion forms an impact on the market index. Under the condition that the market lacks the ability to balance itself, the government takes the number of IPOs as the market index. One of the tools for balancing emotional shocks has resulted in cyclical fluctuations in the number of IPOs. Further empirical analysis supports the theoretical hypothesis.
【作者單位】： 對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際經(jīng)貿(mào)學(xué)院;北京大學(xué)國家發(fā)展研究院;南開大學(xué)商學(xué)院;南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院;
【基金】：教育部重大攻關(guān)項目(09JZD0016) 國家自然科學(xué)基金項目(70902048) 對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)新進(jìn)教師科研啟動項目(中國IPO市場周期研究)的支持
【分類號】：F832.51;F224

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本文編號：2076525