本文選題：首次公開發(fā)行 + 詢價制　； 參考：《管理科學》2010年03期

【摘要】：新股上市首日收益為正的現(xiàn)象在世界范圍內(nèi)廣泛存在,但是中國畸高的新股上市首日收益反映了新股定價效率的缺失,這也是中國監(jiān)管層力促新股市場化定價改革的主要動因之一。與大多數(shù)主要從上市首日收益率的高低來討論新股定價效率的研究不同,通過構建度量新股股價信息含量的指標,對新股股價的個股特質(zhì)信息含量進行量化,對中國實施新股詢價定價前后新股股價信息含量與新股定價效率的關系進行單變量檢驗和多元回歸的實證分析。研究結果表明,目前中國的新股詢價定價并未實現(xiàn)降低新股上市首日收益的政策目標,但是機構投資者參與的詢價定價提高了個股特質(zhì)信息在新股股價中的資本化程度,新股詢價定價機制的實施提高了中國新股發(fā)行市場基于個股特質(zhì)信息對新股進行價值發(fā)現(xiàn)的定價效率。研究結果不僅對監(jiān)管層完善詢價制度和投資者參與新股投資具有一定的指導意義,也為討論新股首次公開發(fā)行的定價效率問題提供新的視角。
[Abstract]:The phenomenon of positive first-day earnings of new shares is widespread in the world, but the unusually high first-day returns of new shares in China reflect the lack of pricing efficiency of new shares. This is also China's regulatory layer to promote the reform of market pricing of new shares one of the main drivers. Different from most studies on the pricing efficiency of new shares from the perspective of the yield on the first day of the stock market, this paper quantifies the information content of individual shares by constructing an index to measure the information content of the new stock price. The relationship between the information content of new shares and the pricing efficiency of new shares before and after IPO inquiry pricing in China is analyzed by univariate test and multivariate regression. The results show that the current IPO inquiry pricing in China has not achieved the policy goal of reducing the first-day return of new shares, but the participation of institutional investors in the inquiry pricing has increased the degree of capitalization of the specific information of individual shares in the stock price of new shares. The implementation of the new share inquiry pricing mechanism improves the pricing efficiency of the value discovery of new shares based on the characteristics of individual shares in China's new issue market. The results not only have certain guiding significance for regulators to perfect the inquiry system and investors' participation in new stock investment, but also provide a new perspective for discussing the pricing efficiency of IPOs.
【作者單位】： 華中科技大學管理學院;
【基金】：國家自然科學基金(70572031)~~
【分類號】：F832.51

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本文編號：1947699