本文選題：企業(yè)年金基金　切入點：投資工具　出處：《西南財經大學》2012年碩士論文

【摘要】：一、選題意義自上世紀70年代以來,老齡化問題浮出水面,世界范圍內掀起了一場養(yǎng)老制度改革的熱潮,“三支柱養(yǎng)老保險體系”相繼被各國提上議程,作為“第二支柱”的企業(yè)年金制度也得到了貫徹落實。這也是當今中國養(yǎng)老保障體系不斷改革與前進的方向。所謂企業(yè)年金,是指企業(yè)及其職工在依法參加基本養(yǎng)老保險的基礎上,自愿建立的補充養(yǎng)老保險制度�！覈髽I(yè)年金正步入初期的發(fā)展階段,可謂“小荷才露尖尖角”,其所展現(xiàn)出來的巨大發(fā)展?jié)摿εc廣闊市場前景不容小覷。在我國“銀發(fā)浪潮”的沖擊下,企業(yè)年金計劃更應該放到一個關系國計民生的高度來考慮。一是該計劃可以在一定程度上應對我國即將面臨的人口老齡化趨勢,二是該計劃能夠降低人口老齡化所致養(yǎng)老費用增加的壓力,三是該計劃能夠避免由此引起的財政危機。但這些分析的假設是建立在該計劃能實現(xiàn)預期投資收益的基礎之上,而影響投資收益的重要因素便是投資工具的選擇。因此,本文所探討的對象正是企業(yè)年金基金投資工具的選擇以及組合問題。從世界范圍內看,中國企業(yè)年金基金投資回報情況還不盡如人意,在企業(yè)年金基金投資工具的選擇上長期以來也十分局限和單一,因而帶來年金基金保值增值的壓力也很大。因此,選用科學、謹慎的年金基金投資模式顯得尤為重要。本文也正從這一背景入手,分析目前我國企業(yè)年金基金的投資工具,并尋求各投資工具間的最優(yōu)組合。二、論文的主要內容和觀點本文主要分析企業(yè)年金投資工具獲利能力與組合策略問題,除導論外共分為以下幾個部分：第一章,企業(yè)年金基金投資的基礎理論。持久收入理論、生命周期理論、人力資本折舊及遞延工資理論、馬柯維茨的投資理論等都對企業(yè)年金及其投資進行了闡述,本章對以上幾個理論進行歸納整理,為下文的分析做好鋪墊。第二章,中國企業(yè)年金制度演進歷程及投資運作。本章第一部分整理歸納了我國企業(yè)年金制度發(fā)展的四個歷程；第二部分對企業(yè)年金基金投資環(huán)節(jié)的參與主體與運作流程做了詳細分析,得出年金投資過程質量的好壞是年金計劃成敗的關鍵因素；最后結合我國現(xiàn)行年金投資政策的有關規(guī)定做相應介紹,并通過列表的方式將其限制比例進行分析說明。第三章,企業(yè)年金基金投資工具的一般分析。目前我國企業(yè)年金基金允許選擇銀行存款、國債及股票等作為投資標的,因此本章首先通過對比銀行存款活期利率及各年期定期利率、債券利率、股票市場收益與CPI增長率之間的關系,隨后分析了幾大工具抵抗通貨膨脹的能力,并由此得出：靠單一的投資方式無法取得企業(yè)年金投資收益最大化的結論。第四章,國外企業(yè)年金基金投資工具及經驗借鑒。本章對OECD國家企業(yè)年金投資工具進行詳細闡述,著重分析國外企業(yè)年金的投資工具的分布及相應的比例規(guī)定等,并針對國外企業(yè)年金基金投資的先進經驗,提出有利于我國企業(yè)年金發(fā)展渠道的建議。第五章,中國企業(yè)年金投資工具收益的實證分析。為保證文章實證結果的可靠性與真實性,本章以2011年1月正式通過的《企業(yè)年金基金管理辦法》為依據(jù)選取變量,對我國企業(yè)年金投資工具帶來的收益情況進行回歸分析,分析出各個投資工具實際收益率在近10年間的變化趨勢以及對其產生影響的因素。第六章,企業(yè)年金基金的優(yōu)化投資策略。本章以均值—VaR模型為基礎、文中選定的投資工具為標的,選取2002年—2010年間我國證券交易市場的真實樣本數(shù)據(jù),并根據(jù)所得模擬測算出各投資工具能產生的最大整體收益。第七章根據(jù)前文得出結論,并結合我國實情做出相應的政策建議。全文主要內容圍繞我國企業(yè)年金基金投資這一主線展開,對其投資工具進行深入分析。本文通過對企業(yè)年金基金投資可選擇工具的定量分析,試圖揭示影響我國企業(yè)年金基金投資收益的主要原因。實證結果發(fā)現(xiàn)：總體看來,投資工具的實際收益率與名義收益率呈正比,而與CPI呈反比,且投資工具實際收益率受CPI影響更為深遠。也就是說,當面臨名義收益率趨于下降時,唯有進行更合理有效的資產配置方能使企業(yè)年金基金保持穩(wěn)定與增值,也是保證投資收益水平的重要途徑。總之,企業(yè)年金基金應該選擇更能抵御通貨膨脹風險的投資工具作為長期投資的渠道。三、本文研究方法本文研究方法如下：第一,歸納整理法。本文首先歸納整理前人研究企業(yè)年金基金投資的理論基礎以及現(xiàn)有相關文獻,通過列表、作圖等對企業(yè)年金基金投資工具展開具體分析;第二,定性分析與定量分析相結合。本文在第五章、第六章對企業(yè)年金基金投資工具進行實證研究以及優(yōu)化策略分析的過程中,大量運用定性與定量相結合的分析方法,以便對本文理論闡述部分有更直觀、更深入的理解。四、論文的創(chuàng)新之處本文可能的創(chuàng)新之處在于：第一,我國企業(yè)年金已進入市場化操作的起步階段,對于企業(yè)年金投資工具收益的分析理論界缺乏專門和系統(tǒng)的研究。本文正是試圖對這一至關重要但又缺乏研究的問題做出嘗試性的探討,對各種投資工具(銀行存款、債券和股票等)收益結果進行實證分析,尋求更多的途徑、更優(yōu)的配置資源抵御通貨膨脹,以期對企業(yè)年金市場化長期運作有一定參考價值。第二,本文嘗試性的運用目前國際上流行的VaR(Value at Risk),即風險評估方法,對企業(yè)年金市場化運作風險進行風險衡量,并在此基礎上初步構建了企業(yè)年金在資本市場上VaR約束下的最優(yōu)投資收益。第三,通過與國際普遍流行的投資工具進行比較的方法,對國外的投資工具進行系統(tǒng)的總結與歸納,從而為我國企業(yè)年金基金投資的工具選擇提供了更多維的分析視角。五、不足及需要進一步研究的問題第一,在對我國企業(yè)年金基金選擇投資工具的實證分析中,文章主要是著眼于宏觀角度,倘若能從更微觀的視角,選擇目前國內大型的企業(yè)年金資產管理機構(例如：南方基金、博時基金、易方達基金等)進行具體的投資案例分析,定會使文章的觀點更具有說服力。但限于所需數(shù)據(jù)都屬于投資機構的商業(yè)機密,而本文作為學術研究對數(shù)據(jù)的獲取僅僅來源于相關文獻以及網絡公開數(shù)據(jù),因此數(shù)據(jù)的精確性難以保證,文中也未能實現(xiàn)對具體投資案例分析的想法。第二,在文章第六部分,對我國企業(yè)年金投資工具進行組合配比利用的是均值-方差模型,在約束條件中僅僅是依據(jù)《企業(yè)年金基金管理辦法》的相關法規(guī)限定。而在國外關于年金資產配置模型的文獻討論中,更多會考慮風險約束條件、資產-負債約束條件或是雇員風險偏好等約束因素。但筆者考慮到加入以上因素后模型的復雜性將會大大增加以及數(shù)據(jù)難以獲取等因素,因此在文中這部分也暫未考慮,等今后條件成熟可做進一步探討。
[Abstract]:This paper analyzes the investment tools of China ' s pension fund in the first part of this chapter , and points out that the investment returns of China ' s pension fund is very limited and single , so it can avoid the financial crisis .
The second part makes a detailed analysis on the participation subject and the operation flow of the investment link of the enterprise annuity fund , and concludes that the quality of the annuity investment process is the key factor of the success or failure of the annuity plan ;
Based on the analysis of the investment tool of the enterprise annuity fund in China , the paper analyzes the income of the investment tool of the enterprise annuity fund in China in the past decade , and then concludes that the actual yield of the investment tool is proportional to the growth rate of China ' s enterprise annuity fund . This paper tries to make a tentative study on the investment tool of China ' s enterprise annuity fund .

【學位授予單位】：西南財經大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51;F842.67

【參考文獻】

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1 陸解芬;;企業(yè)年金投資風險研究[J];統(tǒng)計與決策;2010年06期

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本文編號：1723916