本文選題：股權(quán)激勵(lì)效果　切入點(diǎn)：公司績效　出處：《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》2012年碩士論文

【摘要】：現(xiàn)代企業(yè)制度的一個(gè)突出的特點(diǎn)是公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離,這種特殊的制度導(dǎo)致了公司所有者與公司管理者之間目標(biāo)不一致,故導(dǎo)致了代理問題的產(chǎn)生。為了解決代理問題,西方國家最早提出了一種長期的激勵(lì)機(jī)制-股權(quán)激勵(lì)政策。股權(quán)激勵(lì)是一種通過向公司的經(jīng)營管理者分配一部分的公司股權(quán)等經(jīng)濟(jì)權(quán)利,使公司的管理者能夠從公司股東的角度參與公司的經(jīng)營管理活動(dòng),與公司股東分享利潤,同時(shí)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),從長遠(yuǎn)的角度為公司的發(fā)展服務(wù)。 這一激勵(lì)制度在國外市場上得到了普遍的應(yīng)用,成為國外上市公司中激勵(lì)和約束公司管理層的一個(gè)重要的機(jī)制。我國股權(quán)激勵(lì)政策在上市公司中的推行開始于二十世紀(jì)九十年代,當(dāng)時(shí)在我國上市公司中的實(shí)踐非常少,處于探索階段。2006年是股權(quán)激勵(lì)政策實(shí)施過程中具有標(biāo)志性意義的一年,隨著2005年股權(quán)分置改革的推行,國務(wù)院聯(lián)合證監(jiān)會(huì)在2006年發(fā)布了兩份針對(duì)股權(quán)激勵(lì)政策實(shí)施的指導(dǎo)性文件,使得我國上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策的經(jīng)濟(jì)環(huán)境及法律環(huán)境發(fā)生了根本性的變化,研究新的經(jīng)濟(jì)形勢下我國上市公司股權(quán)激勵(lì)政策實(shí)施的效果對(duì)股權(quán)激勵(lì)政策在我國上市公司中的推行具有重要意義。 本文的研究對(duì)象為2006年-2011年間宣告并堅(jiān)持實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)政策的上市公司。匯總2006年至2010年間上市公司數(shù)據(jù),有79家上市公司在這一階段中實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)政策,剔除上市公司相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常及不完整的上市公司,得到實(shí)證研究樣本共67家上市公司�；谀Ｐ蜋z驗(yàn)對(duì)樣本數(shù)量的要求,本文沒有再對(duì)這些研究樣本進(jìn)行行業(yè)之間的細(xì)分,可能會(huì)對(duì)實(shí)證結(jié)果造成一定的影響。為了比較股權(quán)激勵(lì)政策的實(shí)施是否會(huì)明顯的改善公司的財(cái)務(wù)績效,在實(shí)證過程中,我們?yōu)槊恳粋�(gè)研究樣本選取了一個(gè)未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策的配對(duì)樣本進(jìn)行對(duì)比分析,配對(duì)樣本的選擇標(biāo)準(zhǔn)為：一是與實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策的研究樣本所處行業(yè)相同,行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)采用中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)；二是研究樣本與配對(duì)樣本在相同年度內(nèi)總資產(chǎn)賬面價(jià)值最為接近,以保證研究樣本與配對(duì)樣本公司規(guī)模相似,減少二者之間的差異對(duì)研究目標(biāo)的影響。 本文主要運(yùn)用規(guī)范研究分析理論,實(shí)證研究分析數(shù)據(jù)二者相結(jié)合的研究方法,立足于2006年之后的資本市場提供的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),對(duì)股權(quán)激勵(lì)政策的實(shí)施與公司績效之間的關(guān)系進(jìn)行探討。本文共分為以下五個(gè)部分： 第一部分即緒論,主要闡述了本文的研究背景,研究方法,寫作的思路及本文的創(chuàng)新點(diǎn)和主要貢獻(xiàn)。 第二部分為文獻(xiàn)綜述及理論分析部分。根據(jù)國內(nèi)外的研究結(jié)論,對(duì)國內(nèi)外的研究文獻(xiàn)進(jìn)行了一定的評(píng)述,并分別闡述了不同觀點(diǎn)下的理論支撐；然后對(duì)股權(quán)激勵(lì)政策下的激勵(lì)標(biāo)的進(jìn)行界定,并對(duì)國內(nèi)的關(guān)于不同股權(quán)激勵(lì)模式激勵(lì)效果的文獻(xiàn)進(jìn)行綜述,在此基礎(chǔ)上為第四部分的實(shí)證提供參考。 第三部分從實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策的考察樣本出發(fā),對(duì)我國上市公司中的股權(quán)激勵(lì)政策實(shí)施現(xiàn)狀進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì),分別從行業(yè)、公司規(guī)模、股權(quán)性質(zhì)、激勵(lì)標(biāo)的的選擇及來源、激勵(lì)有效期的長短及行權(quán)條件下的績效考核體系幾個(gè)角度對(duì)考察樣本進(jìn)行分析。結(jié)果顯示,我國股權(quán)激勵(lì)政策的實(shí)施在各個(gè)考察方面都存在著很大的差異性,同時(shí)存在股權(quán)激勵(lì)模式中激勵(lì)標(biāo)的及來源單一,激勵(lì)有效期過短導(dǎo)致約束不足和績效考核體系過于簡單的問題。 第四部分為本文的重點(diǎn),實(shí)證分析部分�；诘诙糠值睦碚摲治黾皣鴥�(nèi)外文獻(xiàn)綜述,本文首先提出了三個(gè)研究假設(shè)：假設(shè)一：實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策的上市公司其公司績效改善程度明顯高于未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策的上市公司。假設(shè)二：公司績效水平的改善與股權(quán)激勵(lì)政策的實(shí)施顯著正相關(guān)。假設(shè)三：不同股權(quán)激勵(lì)標(biāo)的的激勵(lì)效果不同。 本文根據(jù)選取的資本市場上的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),采用因子分析法、對(duì)比分析法及回歸分析法對(duì)假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)。首先選取營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報(bào)酬率及凈資產(chǎn)收益率作為公司盈利能力的評(píng)價(jià)指標(biāo),將總資產(chǎn)增長率、營業(yè)收入增長率設(shè)定為評(píng)價(jià)公司長期發(fā)展能力的指標(biāo),運(yùn)用因子分析法,對(duì)選取的6個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行降維簡化,提取公共因子變量,得到了公司績效水平綜合得分的計(jì)算公式。然后通過配對(duì)樣本的選取,對(duì)股權(quán)激勵(lì)政策的實(shí)施效果及不同股權(quán)激勵(lì)標(biāo)的的激勵(lì)效果運(yùn)用對(duì)比分析的方法進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)及配對(duì)T顯著性檢驗(yàn),對(duì)假設(shè)一和假設(shè)三進(jìn)行驗(yàn)證。最后,對(duì)股權(quán)激勵(lì)政策實(shí)施與否與公司績效改善程度之間的顯著性進(jìn)行回歸分析,其結(jié)果顯示,作為啞元變量的股權(quán)激勵(lì)政策實(shí)施與否與公司績效綜合得分的改善之間顯著正相關(guān),從而對(duì)假設(shè)二進(jìn)行了驗(yàn)證。 第五部分首先在實(shí)證研究的基礎(chǔ)上得到了本文的三個(gè)研究結(jié)論：第一,股權(quán)激勵(lì)政策的實(shí)施確實(shí)能夠帶來公司績效水平的改善；第二,限制性股票激勵(lì)模式的激勵(lì)效果優(yōu)于股票期權(quán)激勵(lì)模式；第三股權(quán)激勵(lì)政策的實(shí)施與公司績效改善顯著正相關(guān)。然后在綜合前述理論分析和描述性統(tǒng)計(jì)分析的基礎(chǔ)上提出了本文相關(guān)的政策建議：一是要進(jìn)一步完善資本市場,增強(qiáng)資本市場的有效性；二是積極發(fā)展我國的經(jīng)理人市場；最后要盡快完善上市公司對(duì)管理層的績效考核體系。 本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要在以下幾個(gè)方面： (1)本文的研究對(duì)象設(shè)定為2006年之后宣告并實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)政策的上市公司,這樣就去掉了一些僅宣告而沒有實(shí)施的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)研究結(jié)果的影響,能夠更準(zhǔn)確的反應(yīng)股權(quán)激勵(lì)政策的實(shí)施效果。 (2)本文選取的對(duì)公司績效進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)的指標(biāo)與以前學(xué)者的研究有很大的不同。除了反應(yīng)公司盈利能力的指標(biāo)外,基于股權(quán)激勵(lì)政策為長期激勵(lì)機(jī)制的考慮,本文加入了總資產(chǎn)增長率及營業(yè)收入增長率兩個(gè)代表公司長期發(fā)展能力的指標(biāo)對(duì)公司的績效進(jìn)行綜合的評(píng)價(jià),使得公司績效水平能夠得到更為全面的評(píng)價(jià)。 (3)本文所采用的實(shí)證模型不僅包括一般的回歸分析模型,同時(shí)引入了因子分析法和對(duì)比分析模型,將復(fù)雜的公司績效綜合評(píng)價(jià)轉(zhuǎn)化為簡單的綜合得分情況；同時(shí)本文的研究重點(diǎn)為公司績效水平的改善程度,因此不僅對(duì)股權(quán)激勵(lì)政策實(shí)施后的公司績效進(jìn)行了研究,同樣對(duì)實(shí)施前的績效水平進(jìn)行了比較分析,使得股權(quán)激勵(lì)政策的實(shí)施效果更為明確,具有可比性。 由于時(shí)間、研究樣本數(shù)量及筆者研究水平的局限,本文仍存在如下幾個(gè)不足的地方：(1)本文的研究樣本為2006年之后宣告并實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)政策的上市公司,剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全的公司后,僅有67家上市公司作為研究樣本進(jìn)行了實(shí)證分析。由于樣本數(shù)量方面的局限性,使得實(shí)證分析的結(jié)果可能會(huì)存在一定的偏差,不能完全反應(yīng)所有信息。(2)股權(quán)激勵(lì)政策作為一種長期的激勵(lì)機(jī)制,其激勵(lì)效果只有經(jīng)過比較長的激勵(lì)期間才能得到充分的體現(xiàn)。由于我國上市公司推行股權(quán)激勵(lì)政策的時(shí)間比較短,因此對(duì)股權(quán)激勵(lì)政策實(shí)施后的公司績效水平評(píng)價(jià)具有一定的片面性,短期內(nèi)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不能充分體現(xiàn)公司的綜合績效改善水平。隨著我國相關(guān)制度的進(jìn)一步完善及我國上市公司中股權(quán)激勵(lì)政策的進(jìn)一步推進(jìn),將會(huì)有更多的樣本參與到實(shí)證研究中來,從而可以得到更為顯著有效的研究結(jié)果。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F272.92;F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1707041