發(fā)布時間：2018-04-03 21:49

  本文選題：股權(quán)激勵效果　切入點：公司績效　出處：《西南財經(jīng)大學(xué)》2012年碩士論文

【摘要】：現(xiàn)代企業(yè)制度的一個突出的特點是公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離,這種特殊的制度導(dǎo)致了公司所有者與公司管理者之間目標不一致,故導(dǎo)致了代理問題的產(chǎn)生。為了解決代理問題,西方國家最早提出了一種長期的激勵機制-股權(quán)激勵政策。股權(quán)激勵是一種通過向公司的經(jīng)營管理者分配一部分的公司股權(quán)等經(jīng)濟權(quán)利,使公司的管理者能夠從公司股東的角度參與公司的經(jīng)營管理活動,與公司股東分享利潤,同時共擔(dān)風(fēng)險,從長遠的角度為公司的發(fā)展服務(wù)。 這一激勵制度在國外市場上得到了普遍的應(yīng)用,成為國外上市公司中激勵和約束公司管理層的一個重要的機制。我國股權(quán)激勵政策在上市公司中的推行開始于二十世紀九十年代,當(dāng)時在我國上市公司中的實踐非常少,處于探索階段。2006年是股權(quán)激勵政策實施過程中具有標志性意義的一年,隨著2005年股權(quán)分置改革的推行,國務(wù)院聯(lián)合證監(jiān)會在2006年發(fā)布了兩份針對股權(quán)激勵政策實施的指導(dǎo)性文件,使得我國上市公司實施股權(quán)激勵政策的經(jīng)濟環(huán)境及法律環(huán)境發(fā)生了根本性的變化,研究新的經(jīng)濟形勢下我國上市公司股權(quán)激勵政策實施的效果對股權(quán)激勵政策在我國上市公司中的推行具有重要意義。 本文的研究對象為2006年-2011年間宣告并堅持實施了股權(quán)激勵政策的上市公司。匯總2006年至2010年間上市公司數(shù)據(jù),有79家上市公司在這一階段中實施了股權(quán)激勵政策,剔除上市公司相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)異常及不完整的上市公司,得到實證研究樣本共67家上市公司�；谀Ｐ蜋z驗對樣本數(shù)量的要求,本文沒有再對這些研究樣本進行行業(yè)之間的細分,可能會對實證結(jié)果造成一定的影響。為了比較股權(quán)激勵政策的實施是否會明顯的改善公司的財務(wù)績效,在實證過程中,我們?yōu)槊恳粋�研究樣本選取了一個未實施股權(quán)激勵政策的配對樣本進行對比分析,配對樣本的選擇標準為：一是與實施股權(quán)激勵政策的研究樣本所處行業(yè)相同,行業(yè)劃分標準采用中國證監(jiān)會發(fā)布的行業(yè)標準；二是研究樣本與配對樣本在相同年度內(nèi)總資產(chǎn)賬面價值最為接近,以保證研究樣本與配對樣本公司規(guī)模相似,減少二者之間的差異對研究目標的影響。 本文主要運用規(guī)范研究分析理論,實證研究分析數(shù)據(jù)二者相結(jié)合的研究方法,立足于2006年之后的資本市場提供的財務(wù)數(shù)據(jù),對股權(quán)激勵政策的實施與公司績效之間的關(guān)系進行探討。本文共分為以下五個部分： 第一部分即緒論,主要闡述了本文的研究背景,研究方法,寫作的思路及本文的創(chuàng)新點和主要貢獻。 第二部分為文獻綜述及理論分析部分。根據(jù)國內(nèi)外的研究結(jié)論,對國內(nèi)外的研究文獻進行了一定的評述,并分別闡述了不同觀點下的理論支撐；然后對股權(quán)激勵政策下的激勵標的進行界定,并對國內(nèi)的關(guān)于不同股權(quán)激勵模式激勵效果的文獻進行綜述,在此基礎(chǔ)上為第四部分的實證提供參考。 第三部分從實施股權(quán)激勵政策的考察樣本出發(fā),對我國上市公司中的股權(quán)激勵政策實施現(xiàn)狀進行了描述性統(tǒng)計,分別從行業(yè)、公司規(guī)模、股權(quán)性質(zhì)、激勵標的的選擇及來源、激勵有效期的長短及行權(quán)條件下的績效考核體系幾個角度對考察樣本進行分析。結(jié)果顯示,我國股權(quán)激勵政策的實施在各個考察方面都存在著很大的差異性,同時存在股權(quán)激勵模式中激勵標的及來源單一,激勵有效期過短導(dǎo)致約束不足和績效考核體系過于簡單的問題。 第四部分為本文的重點,實證分析部分�；诘诙糠值睦碚摲治黾皣鴥�(nèi)外文獻綜述,本文首先提出了三個研究假設(shè)：假設(shè)一：實施股權(quán)激勵政策的上市公司其公司績效改善程度明顯高于未實施股權(quán)激勵政策的上市公司。假設(shè)二：公司績效水平的改善與股權(quán)激勵政策的實施顯著正相關(guān)。假設(shè)三：不同股權(quán)激勵標的的激勵效果不同。 本文根據(jù)選取的資本市場上的財務(wù)數(shù)據(jù),采用因子分析法、對比分析法及回歸分析法對假設(shè)進行檢驗。首先選取營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報酬率及凈資產(chǎn)收益率作為公司盈利能力的評價指標,將總資產(chǎn)增長率、營業(yè)收入增長率設(shè)定為評價公司長期發(fā)展能力的指標,運用因子分析法,對選取的6個評價指標進行降維簡化,提取公共因子變量,得到了公司績效水平綜合得分的計算公式。然后通過配對樣本的選取,對股權(quán)激勵政策的實施效果及不同股權(quán)激勵標的的激勵效果運用對比分析的方法進行描述性統(tǒng)計及配對T顯著性檢驗,對假設(shè)一和假設(shè)三進行驗證。最后,對股權(quán)激勵政策實施與否與公司績效改善程度之間的顯著性進行回歸分析,其結(jié)果顯示,作為啞元變量的股權(quán)激勵政策實施與否與公司績效綜合得分的改善之間顯著正相關(guān),從而對假設(shè)二進行了驗證。 第五部分首先在實證研究的基礎(chǔ)上得到了本文的三個研究結(jié)論：第一,股權(quán)激勵政策的實施確實能夠帶來公司績效水平的改善；第二,限制性股票激勵模式的激勵效果優(yōu)于股票期權(quán)激勵模式；第三股權(quán)激勵政策的實施與公司績效改善顯著正相關(guān)。然后在綜合前述理論分析和描述性統(tǒng)計分析的基礎(chǔ)上提出了本文相關(guān)的政策建議：一是要進一步完善資本市場,增強資本市場的有效性；二是積極發(fā)展我國的經(jīng)理人市場；最后要盡快完善上市公司對管理層的績效考核體系。 本文的創(chuàng)新點主要在以下幾個方面： (1)本文的研究對象設(shè)定為2006年之后宣告并實施了股權(quán)激勵政策的上市公司,這樣就去掉了一些僅宣告而沒有實施的上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)對研究結(jié)果的影響,能夠更準確的反應(yīng)股權(quán)激勵政策的實施效果。 (2)本文選取的對公司績效進行綜合評價的指標與以前學(xué)者的研究有很大的不同。除了反應(yīng)公司盈利能力的指標外,基于股權(quán)激勵政策為長期激勵機制的考慮,本文加入了總資產(chǎn)增長率及營業(yè)收入增長率兩個代表公司長期發(fā)展能力的指標對公司的績效進行綜合的評價,使得公司績效水平能夠得到更為全面的評價。 (3)本文所采用的實證模型不僅包括一般的回歸分析模型,同時引入了因子分析法和對比分析模型,將復(fù)雜的公司績效綜合評價轉(zhuǎn)化為簡單的綜合得分情況；同時本文的研究重點為公司績效水平的改善程度,因此不僅對股權(quán)激勵政策實施后的公司績效進行了研究,同樣對實施前的績效水平進行了比較分析,使得股權(quán)激勵政策的實施效果更為明確,具有可比性。 由于時間、研究樣本數(shù)量及筆者研究水平的局限,本文仍存在如下幾個不足的地方：(1)本文的研究樣本為2006年之后宣告并實施了股權(quán)激勵政策的上市公司,剔除財務(wù)數(shù)據(jù)不全的公司后,僅有67家上市公司作為研究樣本進行了實證分析。由于樣本數(shù)量方面的局限性,使得實證分析的結(jié)果可能會存在一定的偏差,不能完全反應(yīng)所有信息。(2)股權(quán)激勵政策作為一種長期的激勵機制,其激勵效果只有經(jīng)過比較長的激勵期間才能得到充分的體現(xiàn)。由于我國上市公司推行股權(quán)激勵政策的時間比較短,因此對股權(quán)激勵政策實施后的公司績效水平評價具有一定的片面性,短期內(nèi)的財務(wù)數(shù)據(jù)不能充分體現(xiàn)公司的綜合績效改善水平。隨著我國相關(guān)制度的進一步完善及我國上市公司中股權(quán)激勵政策的進一步推進,將會有更多的樣本參與到實證研究中來,從而可以得到更為顯著有效的研究結(jié)果。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F272.92;F832.51;F224

【參考文獻】

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本文編號：1707041