本文選題：券市場的　切入點：場效率　出處：《華中師范大學》2012年博士論文

【摘要】：對于一個發(fā)展中國家,很難夸大一個股票市場的重要性。一個運轉(zhuǎn)良好的股票市場的主要好處是儲蓄的動員、投資資源合理配置與基金的長期匹配、及經(jīng)濟的加速增長。股票市場便于擁有剩余資金的投資者投資于股票市場并取得盈利,這類似于公司通過股票、債券和其他任何類型的證券來募集所需資本。目前科倫坡證券交易所(CSE)正經(jīng)營著242家公司的股份和15家公司的債券業(yè)務。CSE的創(chuàng)建可以追溯到十九世紀,然而其一開始營業(yè)就受到股份經(jīng)紀商協(xié)會(SBA)的控制。1984年,科倫坡經(jīng)紀人協(xié)會建立了公共交易大廳,并通過“公開喊價系統(tǒng)”進行交易。從1997年6月3日起,科倫坡證券交易所交易系統(tǒng),從公開喊價系統(tǒng)轉(zhuǎn)換成自動化交易大廳并安裝了基于該交易系統(tǒng)的屏幕顯示。近幾十年來,新興股票市場表現(xiàn)出非凡的潛力,吸引了全球投資者的關(guān)注。作為一個新興的股票市場,在2010年,CSE成為最好的交易所,其增長潛力是無與倫比的。 本文利用均線和交易范圍突破策略的方法來研究CSE的效率,并進一步檢驗了這些策略是否優(yōu)于無條件購買并持有策略來預測股票價格變動和在調(diào)整交易成本后賺取超額收益。技術(shù)分析是初步的投資分析方法之一,因為股票價格和成交量比任何其他類型的金融信息都早公開發(fā)布出來。技術(shù)人員或圖表分析師總是認為在市場上歷史勢必會重復出現(xiàn)。考慮到這一推定,技術(shù)人員使用歷史價格和成交量的數(shù)字對市場進行預測。他們利用一些圖表和統(tǒng)計圖來解釋的市場情況和市場趨勢。技術(shù)分析被廣泛使用于經(jīng)紀公司,外匯交易商,投資者,和商品交易商。學校的理論認為,股票的價格決定不只取決于以往的價格和成交量的數(shù)據(jù),而且還與公司的具體的財政和宏觀層面數(shù)據(jù)有關(guān),這導致用來解釋股票價格的基本分析方法的發(fā)展。但由于會計違規(guī)和丑聞的不斷發(fā)生,技術(shù)人員仍然強調(diào)技術(shù)分析的價值。 本文由兩個主要部分構(gòu)成：第一部分的重點是對整體市場的基于所有股票價格指數(shù)(ASP)的股價,作為一個綜合指數(shù)的價格數(shù)據(jù)。第二部分是基于在電信業(yè),多元化控股業(yè),信息技術(shù)產(chǎn)業(yè),以及商店和供應業(yè)部門價格指數(shù)的評價。行業(yè)部門的選擇是根據(jù)各部門的市值,因此,前兩個行業(yè)代表高市場資本化行業(yè),另外兩個行業(yè)代表低市場資本化行業(yè)。本文選取1985年至2010年的所有股票價格指數(shù)(ASPI)的數(shù)據(jù),并選定行業(yè)類別的時間跨度為2003年至2010年。對ASPI和其他選定的四個行業(yè),采用十六個可變長度(移動平均間隙)規(guī)則,十六個固定長度的移動平均線(菲利普-馬薩)規(guī)則和四個交易區(qū)間突破規(guī)則的檢驗方法。在本研究中短期均線使用的是前一天的收盤價和長期的移動平均線的長度,從50到200天不等。此外,每個規(guī)則被測試于1%的范圍,以避免由移動平均策略產(chǎn)生的鞭梢信號。技術(shù)交易策略的結(jié)果是用來測試交易成本,通過“雙或走出去”戰(zhàn)略獲取收支平衡成本。 有關(guān)ASPI的數(shù)據(jù)的實證研究結(jié)果顯示,交易規(guī)則在解釋股票的市場價格有較強的預測能力。結(jié)果顯示當平均收益率對所有VMA規(guī)則耳朵試用都是正的,此時就是買入的時機；要是平均收益率對所有VMA規(guī)則的試用是負的,此時就是賣出的時機。它進一步表明,交易成本調(diào)整前,與無條件地購買并持有策略相比,實行技術(shù)交易策略可以產(chǎn)生超額報酬。買入信號的平均收益率都是積極FMA的規(guī)則,而這對所有賣出信號除(1,50,0)和(1,50,0.01)的規(guī)則是負面的。在調(diào)整交易成本之前,即使在FMA戰(zhàn)略也顯示很高的預測能力和超額收益。TRB的策略也顯示了所有的買入信號的正回報和賣出信號的負回報,但他們并不如均線信號產(chǎn)生的收益顯著。總之,在作出調(diào)整交易成本之前,TRB的戰(zhàn)略與無條件地購買和持有策略相比會產(chǎn)生超額收益。 其他四個行業(yè)部門的VMA規(guī)則沒有提供穩(wěn)定的顯著的結(jié)果。高的資本市場部門和較低的資本市場部門之間的結(jié)果沒有太大的區(qū)別,然而,這些選擇的部門有關(guān)結(jié)果與代表整體市場的ASPI產(chǎn)生一個巨大的偏差。它提供了一個間接的思路,雖然高市場資本化的資產(chǎn)占資本市場總量的40%以上,但其行為是沒有真正代表復合市場指數(shù)。 根據(jù)實證結(jié)果可知,沒有證據(jù)能證實,在考慮交易成本后,技術(shù)交易策略較無條件購買并持有的策略有利可圖。在考慮交易成本的情況下,VMA,FMA和TRB策略都不能使ASPI,電信產(chǎn)業(yè)、多元化集團產(chǎn)業(yè)、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)和消費品行業(yè)產(chǎn)生利潤。結(jié)果顯示的一些戰(zhàn)略產(chǎn)生負盈虧平衡成本,同時它表明,即使那些可以在零成本下進行的交易也將從采用技術(shù)交易策略的交易回報比從無條件購買并持有的策略盈利少。 當引進交易成本后,技術(shù)的交易策略不會產(chǎn)生與無條件購買并持有的策略的不同的回報,這個結(jié)論適用于研究中的所采用的所有策略。這意味著,投資者不能通過利用測試交易策略來獲得超越任何異常的市場報酬。這些策略至少有一些預測能力是公認的事實,它不會導致違反了有效市場假說。交易成本引入使技術(shù)性交易策略和無條件買進持有策略帶來收益之間產(chǎn)生了公平。因此弱式效率不能反駁科倫坡的證券交易理論。
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【學位授予單位】：華中師范大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F831.51;F224

【共引文獻】

相關(guān)碩士學位論文 前4條

1 黃軼;上市公司年報重述市場反應研究[D];天津財經(jīng)大學;2011年

2 陳璐;會計差錯更正報告的股票市場反應實證研究[D];浙江大學;2007年

3 尤思思;業(yè)績快報的股票市場反應實證研究[D];浙江大學;2008年

4 陳倩;我國中期業(yè)績快報的多角度實證研究[D];上海交通大學;2013年

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本文編號：1696435