本文選題：詢價制　切入點：新股分配權(quán)力　出處：《金融研究》2013年04期 　論文類型：期刊論文

【摘要】：在中國式IPO詢價發(fā)行體制下,承銷商沒有新股分配權(quán)力,而定價市場化改革賦予了其定價權(quán)力。面對投資者的過度樂觀情緒,承銷商的理性選擇是利用情緒抬高發(fā)行價格,通過收取與融資金額成正比例的承銷費用實現(xiàn)其利益最大化。本文利用強(qiáng)制披露的詢價機(jī)構(gòu)網(wǎng)下全部報價數(shù)據(jù),實證檢驗了中國式詢價制的運作機(jī)理,結(jié)果發(fā)現(xiàn):在機(jī)構(gòu)報價形成的股票需求曲線上,承銷商實際選擇在相對高位定價,發(fā)行價格顯著高于各類報價均值,而承銷商聲譽(yù)能夠在一定程度上抑制這種定價拔高行為;定價拔高越大,IPO上市首日收益率越低;IPO上市后的交易價格呈現(xiàn)出顯著的下降趨勢,定價拔高越大,機(jī)構(gòu)配售新股解禁后的累計異常收益率越低。
[Abstract]:Under the Chinese IPO inquiry issuing system, underwriters do not have the power to distribute new shares, while market-oriented pricing reform gives them pricing power. In the face of excessive optimism among investors, the rational choice of underwriters is to use emotion to raise the issue price. The benefit is maximized by charging an underwriting fee in proportion to the amount of financing. This paper empirically tests the operating mechanism of the Chinese inquiry system by using all the quoted price data from the forced inquiry institutions. The results show that in the stock demand curve formed by institutional quotation, the underwriter actually chooses to price at a relatively high price, and the issuing price is significantly higher than the average price, and the underwriter's reputation can restrain this kind of pricing to a certain extent. The higher the price, the lower the yield on the first day of IPO. The higher the price, the lower the cumulative abnormal yield.
【作者單位】： 對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際經(jīng)貿(mào)學(xué)院;深圳證券交易所綜合研究所;
【基金】：國家自然科學(xué)基金項目(71102075,71101031,71101028) 教育部人文社科研究項目(11YJA790059) 國家社會科學(xué)基金重點項目(11AZD010) 對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)優(yōu)秀青年學(xué)者培育計劃(2012YQ02) 對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)學(xué)術(shù)創(chuàng)新團(tuán)隊項目 對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)“211工程”三期建設(shè)項目的資助
【分類號】：F832.51;F224

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本文編號：1607547