發(fā)布時間：2018-03-08 19:18

  本文選題：EVA　切入點：價值相關性　出處：《江西財經大學》2012年碩士論文　論文類型：學位論文

【摘要】：如何評估企業(yè)的價值一直是證券界探索的重要課題,也是投資者日益關心的問題。隨著我國資本市場的快速發(fā)展,以企業(yè)為交易標的的業(yè)務大量涌現,企業(yè)價值越發(fā)成為管理當局關注的核心問題。長期以來,傳統財務指標在評估企業(yè)價值方面占據著主導地位,但伴隨著知識經濟時代的到來,企業(yè)的競爭環(huán)境、經營風險、運營模式等都發(fā)生了巨大變化,傳統評價方法越來越偏離企業(yè)的價值,因此迫切需要尋找一種能夠更加準確、公允、科學地衡量企業(yè)價值的新方法。經濟增加值(Economic Value Added,簡稱EVA)概念正是在克服傳統財務指標缺陷的基礎上提出的,它最突出的亮點是考慮了權益資本成本,反映了一定時期內企業(yè)為股東創(chuàng)造的財富,并因此得到了國外眾多知名公司的青睞。在我國,按照國資委的要求,自2010年起,所有中央企業(yè)將全面引入EVA業(yè)績考核新體系。盡管EVA評價指標的優(yōu)越性己得到了諸多企業(yè)的證明,但其是否適用于我國的資本市場,是否能夠較傳統財務指標更加準確地衡量我國央企上市公司的企業(yè)價值尚需得到進一步的證明。 本文首先系統地總結了有關EVA及其價值相關性的國內外文獻,對EVA與企業(yè)價值相關的理論進行概述,然后在對EVA與企業(yè)價值的相關性進行理論分析的基礎上提出了本文的研究假設。為了驗證研究假設,本文選取了在我國滬深兩市A股上市的中央企業(yè)實際控制的上市公司2008至2010年數據作為研究樣本,按照國資委發(fā)布的《中央企業(yè)負責人經營業(yè)績考核暫行辦法》中規(guī)定的經濟增加值考核細則自行計算得到EVA指標數據,然后運用描述性統計、相關系數分析及多元回歸模型考察了我國央企上市公司EVA與企業(yè)價值的相關性,并與傳統財務指標(每股收益和凈資產收益率)的價值相關性進行了比較。為保證研究結論的穩(wěn)健性,本文還進行了穩(wěn)健性檢驗,分析結果與主測試結果一致。在文章結尾部分,本文對研究所存在的局限性和不足做出了說明,并為進一步的研究指出了方向。最后,本文根據研究結論提出了相關的政策建議,如中央企業(yè)提升EVA的主要途徑以及EVA在我國推廣的難點分析及解決思路。 本文得到的主要研究結論如下：首先,EVA指標與企業(yè)價值顯著正相關,即EVA的價值相關性較強,以EVA為主導的業(yè)績評價方法可以有效地引導中央企業(yè)的管理者更加客觀、公正地進行管理決策,以實現企業(yè)價值的最大化,EVA指標值得在我國中央企業(yè)進行大力推廣運用；其次,EVA指標在解釋企業(yè)價值變動方面優(yōu)于傳統財務指標(每股收益和凈資產收益率),在這三個指標中,EVA的價值相關性最強,其次是每股收益,最后是凈資產收益率。傳統的業(yè)績評價指標忽略了權益資本成本,而EVA不僅考慮了權益資本成本,并在一定程度土消除了現行會計制度下存在的會計扭曲,從而體現了企業(yè)在某個時期創(chuàng)造或毀損的財富量,真正成為了股東所定義的利潤。從理論上看,EVA比傳統財務指標更能解釋企業(yè)價值,我們的實證研究結果也證實了這一點。因此,國資委發(fā)布的《中央企業(yè)負責人經營業(yè)績考核暫行辦法》中將EVA指標取代原來的凈資產收益率指標占據基本考核指標中的40個基本分的做法是合理的,在央企推行EVA業(yè)績評價法是非常有效的。盡管如此,我們的實證結果也顯示,EVA指標不能完全替代傳統財務指標(每股收益和凈資產收益率),傳統財務指標仍然具有較高的信息價值,并且考慮到現實中對于EVA指標還未形成強制性的統一披露規(guī)范以及EVA指標計算的復雜性和投資者所獲信息的局限性,傳統財務指標仍不失為一種衡量企業(yè)價值的非常簡便實用的評價方法。對于外界投資者和企業(yè)的管理者來說,仍應繼續(xù)重視和關注企業(yè)的傳統財務指標,并結合EVA指標來綜合評價企業(yè)價值。
[Abstract]:How to evaluate the value of the enterprise has been an important topic in the securities industry to explore, investors are increasingly concerned with the problem. With the rapid development of China's capital market, the enterprise transactions have emerged, enterprise value becomes the core issue management authorities concerned. For a long time, the traditional financial indicators occupy a dominant position in the the assessment of enterprise value, but with the advent of knowledge economy era, the competitive environment, business risk, business model have undergone tremendous changes. More and more deviated from the traditional evaluation methods of enterprise value, there is an urgent need for a more accurate and fair, the new scientific method to measure the value of the enterprise economic value added. (Economic Value Added, referred to as EVA) was born to overcome the defects of traditional financial indicators based on the proposed, it highlights the most prominent is the equity capital The cost reflects the enterprise in a certain period of time to create wealth for shareholders, and therefore a number of well-known foreign companies. In our country, in accordance with the requirements of the SASAC, since 2010, all central enterprises will introduce a comprehensive EVA evaluation system. Although the superiority of EVA evaluation index has been proved by many enterprises but, it is suitable for the capital market of our country, whether can be more than the traditional financial indicators of China's central enterprises accurately measure the value of listed companies still need to be further proof.
This paper summarized the related EVA and the value relevance of the literature at home and abroad, the enterprise value and EVA related theories are summarized, and then analyses the basic theory of the correlation of the enterprise value and EVA put forward the hypothesis of this research. In order to verify the research hypotheses, this paper selects the data of actual control in 2008 to 2010 China's two stock markets of Shanghai and Shenzhen A shares listed central enterprises listed companies as research samples, is responsible for the provisions of performance evaluation provisional measures > in the economic value added assessment rules to calculate EVA index data according to the SASAC issued the "central enterprises, then use descriptive statistics, correlation analysis and multiple regression models to examine the relationship between EVA and enterprise of China's central enterprises listed company value, and with the traditional financial indicators (EPS and ROE) in the value relevance Compared. In order to ensure the robustness of the research results, this paper also made a robust test results and analysis, the main test results. In the end, this paper has research on the limitations and shortcomings made, and pointed out the direction for further research. Finally, the paper puts forward relevant policy suggestions according to the research as a conclusion, the main way to improve the EVA of the central enterprises as well as EVA in the difficulties of China's promotion of analysis and solution.
The main conclusions are as follows: firstly, a significant positive correlation between EVA index and the enterprise value, the value of EVA strong correlation, with EVA as the main performance evaluation method can effectively guide the central enterprise managers more objective and impartial management decision-making, to realize the maximization of enterprise value, EVA index is worth vigorously promote the use in China's central enterprises; secondly, EVA index changes the traditional financial index is better than in the interpretation of the enterprise value (earnings per share and net assets yield), these three indicators, the most relevant value of EVA, followed by the earnings per share, the last is the rate of return on net assets. The traditional performance evaluation index ignoring the cost of equity capital, and EVA not only consider the cost of equity capital, and the elimination of the current accounting system under the existing accounting distortions in a certain degree of soil, which reflects the enterprise in a certain time Create wealth or damaged, and truly become the definition of shareholder's profit. In theory, EVA can explain the enterprise value more than the traditional financial indicators, our empirical results also confirmed this point. Therefore, the SASAC issued a "central enterprise responsible for the performance test of the 40 basic points of nuclear the interim measures will replace the original EVA > index of net asset yield occupy basic assessment indicators in the practice is reasonable, in the central enterprises to implement the EVA evaluation method is very effective. Nevertheless, our empirical results also show that the EVA index can not completely replace the traditional financial index (earnings per share and net assets yield rate), information value of traditional financial index is still high, and taking into account the letter received unity of reality for EVA index has not yet formed a mandatory disclosure norms and EVA index calculation complexity and investors The limitation of the evaluation is very simple and practical method for the traditional financial index is a measure of the value of the enterprise. For outside investors and managers, should continue to pay great attention to the traditional financial indicators of enterprises, combined with the EVA index to evaluate the enterprise value.

【學位授予單位】：江西財經大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F275;F832.51;F224

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7 劉宏s，

本文編號：1585203