本文關(guān)鍵詞： 上市公司 股票增值權(quán) 激勵 有效性 DEA　出處：《中南大學(xué)》2012年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：股權(quán)分置改革以來,我國上市公司的股權(quán)激勵已經(jīng)從“初步嘗試” 進(jìn)入到“遍地開花”,對各種股權(quán)激勵模式的優(yōu)劣選擇,開始成為市 場關(guān)注的熱點。股票增值權(quán)作為一種相對新穎的股權(quán)激勵方式,自2000年首次 在中國石化使用后,陸續(xù)有數(shù)十家上市公司先后嘗試使用。但究竟其 實施效果如何,在實踐中怎樣具體運用,是否還需要進(jìn)一步完善,已 成為亟待解決的問題。本文以此為研究內(nèi)容,通過對我國已有股票增 值權(quán)實施的案例進(jìn)行總結(jié)分析,對其有效性進(jìn)行綜合評判,以期找到 適合我國上市公司股票增值權(quán)的合適方案。本文首先綜合闡述了股權(quán)激勵理論、委托-代理理論、人力資本 理論以及最優(yōu)契約理論框架,具體結(jié)合股票增值權(quán)的固有特征展開了 理論研究。作者認(rèn)為,激勵力度、激勵模式、條款設(shè)計的選擇是影響 股票增值權(quán)實施效果的主要因素；上市公司薪酬委員會的成員構(gòu)成及 有效運作是股票增值權(quán)方案實施成功與否的組織保證；對人力資本定 價是確定激勵對象和激勵份額的重要參考依據(jù)。其次,本文從外在環(huán)境的角度分析股票增值權(quán)實施有效性的客觀 因素,包括政策環(huán)境、稅務(wù)環(huán)境、會計環(huán)境以及公司環(huán)境。研究后作 者認(rèn)為,股票增值權(quán)實施的外部環(huán)境亦決定著其激勵的有效性,也即 影響實施效率的高低。同時,股票增值權(quán)對各利益相關(guān)者權(quán)益大小的 改變也是衡量股票增值權(quán)實施有效性的重要組成部分。股票增值權(quán)的合理運用首先離不開對其定價,即公允價值的確 定,然而目前各公司采用的定價模型各不相同。本文在經(jīng)典 B1ack-Scho1es定價模型的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國資本市場弱有效性和股 票增值權(quán)自身特征,通過引入通貨膨脹率等新變量,構(gòu)造了適合我國 的股票增值權(quán)定價模型,并用此模型實證分析了招商銀行股票增值權(quán) 的定價情況,得出經(jīng)修正后的Black-Scholes模型更適合我國股票增 值權(quán)定價的研究成果。接著,本文以目前我國上市公司實施的全部股票增值權(quán)計劃為樣 本,綜合比較了股票增值權(quán)實施公司的特征,全面對比了各具特色的 實施條款,意圖尋找到最適合我國上市公司股票增值權(quán)計劃安排的模 式,并通過事件研究的方法衡量股票增值權(quán)授權(quán)和行權(quán)的市場反應(yīng)。 研究表明,股票市場對股票增值權(quán)實施存在一定的過度反應(yīng)；股東、公司、激勵對象三者對股票增值權(quán)實施的利益訴求存在偏差,并且由于條款設(shè)計的不盡合理和股票市場的弱有效性,導(dǎo)致股票增值權(quán)實施的總體有效性偏低。 此外,本文還通過數(shù)據(jù)包絡(luò)分析中CCR和BCC模型的運用,從成本-收益的角度對股票增值權(quán)實施的效率進(jìn)行綜合評價,從而得出我國上市公司股票增值權(quán)實施效率普遍偏低的結(jié)論。同時,以廣州國光為例,比較了股票增值權(quán)相對于其它股權(quán)激勵方式的不同,發(fā)現(xiàn)廣州國光實施股票增值權(quán)激勵的效率值優(yōu)于同期使用其他股權(quán)激勵方式的公司,股票增值權(quán)激勵對公司的業(yè)績增長起到了有效作用。 最后,在前述研究的基礎(chǔ)上,本文提出了進(jìn)一步優(yōu)化我國股票增值權(quán)實施方案的具體建議和措施。
[Abstract]:Since the split share reform, the equity incentive of Listed Companies in China has been from "preliminary attempt"
Entering the "everywhere", the choice of the advantages and disadvantages of all kinds of equity incentive models began to become a city.
The stock appreciation right is a relatively new way of equity incentive, for the first time since 2000.
After the use of the Sinopec, a number of ten listed companies have tried to use it successively.
How to implement the effect, how to use it in practice, and whether it needs further improvement,
It is an urgent problem to be solved. This paper takes this as the research content, through the increase of the existing stock in China.
The case of the implementation of the value right is summarized and analyzed, and its effectiveness is evaluated comprehensively in order to find out.
In this paper, the theory of equity incentive, the principal-agent theory and the human capital are introduced in this paper.
The theory and the theoretical framework of the optimal contract are based on the inherent characteristics of the stock value added right.
The author argues that motivation, incentive mode, and choice of terms are influenced
The main factors of the implementation effect of the stock value added rights; the members of the Remuneration Committee of the listed companies and
Effective operation is the organizational guarantee for the success of the stock value added rights scheme.
Price is an important reference for determining the incentive object and incentive share. Secondly, the objective of this paper is to analyze the effectiveness of the implementation of the stock value added right from the perspective of external environment.
The factors, including policy environment, tax environment, accounting environment and the company environment. After the study
The external environment for the implementation of the stock value added right also determines the effectiveness of its incentive, namely
At the same time, the value of the stock appreciation right to the interests of each stakeholder
The change is also an important part of the evaluation of the effectiveness of the stock appreciation right. The rational use of the stock value added right can not be separated from the price, that is, the fair value is true.
But at present, the pricing models for each company are different. This paper is a classic.
On the basis of the B1ack-Scho1es pricing model, we combine the weak effectiveness and stock of China's capital market
By introducing the new variable of inflation rate and so on, it is suitable for our country.
The model of stock value added right pricing is used to analyze the stock appreciation right of China Merchants Bank.
It is concluded that the revised Black-Scholes model is more suitable for China's stock increase.
The research results of the value right pricing. Then, this paper takes the plan of all stock value added rights implemented by the listed companies in China.
This is a comprehensive comparison of the characteristics of the implementation of the stock value added rights company and the overall comparison of the characteristics of the company.
The implementation of the provisions is intended to find the best fit for the planned arrangement of the stock value added rights of the listed companies in China.
The market reaction of the empowerment and power of the stock appreciation right is measured by the method of event study.
The research shows that the stock market overreaction to the implementation of stock appreciation rights; shareholders, company interests incentive object three to the implementation of the stock appreciation right deviation, and due to the weak effectiveness of the terms of the design is not reasonable and the stock market, which leads to the overall effectiveness of the implementation of the stock appreciation rights is low.
In addition, this article also through the use of CCR and BCC model of data envelopment analysis, comprehensive evaluation of the efficiency of the implementation of the stock appreciation rights from cost-benefit perspective, so that Chinese listed companies stock appreciation rights implementation efficiency is generally low conclusion. At the same time, Guangzhou Guoguang as an example, compare the stock appreciation rights with respect to the other equity incentive mode, found the efficiency of Guangzhou Guoguang implementation of stock appreciation rights incentive value better than using other equity incentives, stock appreciation rights incentive effect to the growth of the company's performance.
Finally, on the basis of the previous research, this paper puts forward some specific suggestions and measures to further optimize the implementation scheme of China's stock value added rights.

【學(xué)位授予單位】：中南大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F276.6;F832.51;F224

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 吳笑非;;淺述上市公司市值管理[J];湖北農(nóng)村金融研究;2010年08期

2 葉映紅;;熊市下上市公司股權(quán)激勵失效的影響及對策[J];價格月刊;2009年07期

3 王栩;;我國上市公司股權(quán)激勵問題研究[J];經(jīng)濟(jì)師;2008年04期

4 劉建華;邵明哲;;我國上市公司股權(quán)激勵:模式與路徑選擇[J];產(chǎn)業(yè)與科技論壇;2008年09期

5 王錚;;失色的“金手銬”[J];上海國資;2008年12期

6 徐鹿;孟慶艷;;上市公司管理層股權(quán)激勵現(xiàn)狀分析[J];會計之友;2011年06期

7 郭源婧;;上市公司高管年薪制構(gòu)建研究[J];中國市場;2010年44期

8 朱永華;;股權(quán)激勵中的投資機(jī)會[J];股市動態(tài)分析;2008年09期

9 苗新燕;上市公司的虛擬股權(quán)激勵[J];人力資源;2005年11期

10 李彤;;海外中資機(jī)構(gòu)高管激勵比較[J];商界(中國商業(yè)評論);2006年03期

相關(guān)會議論文 前10條

1 廖雪潔;劉漢民;;壟斷國企高管薪酬現(xiàn)狀分析——基于我國上市公司的數(shù)據(jù)[A];第五屆（2010）中國管理學(xué)年會——公司治理分會場論文集[C];2010年

2 葉華;;上市公司財務(wù)信息披露及時性研究——基于我國上市公司數(shù)據(jù)的實證分析[A];中國會計學(xué)會財務(wù)管理專業(yè)委員會2009年學(xué)術(shù)年會論文集[C];2009年

3 劉瑞武;余漱峰;;基于因特網(wǎng)的上市公司投資者關(guān)系管理[A];第九屆全國會計信息化年會論文集（上）[C];2010年

4 黃少安;鐘衛(wèi)東;;股權(quán)融資成本軟約束假說與股權(quán)融資偏好——對中國公司股權(quán)融資偏好的進(jìn)一步解釋[A];2010年（第十屆）中國制度經(jīng)濟(jì)學(xué)年會論文集[C];2010年

5 曹汛;;淺談上市公司的內(nèi)部審計[A];對外經(jīng)貿(mào)財會論文選第十五輯[C];2003年

6 浙江省內(nèi)審協(xié)會課題組;;上市公司內(nèi)部審計研究[A];石油杯全國上市公司內(nèi)部審計理論研討會暨經(jīng)驗交流論文匯編[C];2003年

7 ;上市公司內(nèi)審工作的思考[A];石油杯全國上市公司內(nèi)部審計理論研討會暨經(jīng)驗交流論文匯編[C];2003年

8 金山;陳盈如;;上市公司并購重組中法律與財務(wù)會計對接評析[A];第三屆中國律師論壇論文集（實務(wù)卷）[C];2003年

9 徐向藝;陳振華;馬磊;;上市公司關(guān)聯(lián)交易的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析及其規(guī)制[A];中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究與開發(fā)促進(jìn)會2005年會暨“產(chǎn)業(yè)組織與政府規(guī)制”研討會論文集[C];2005年

10 何麗梅;劉曉春;;股權(quán)分置改革對上市公司財務(wù)管理目標(biāo)的影響分析[A];中國會計學(xué)會高等工科院校分會2005年學(xué)術(shù)年會暨第十二屆年會論文集[C];2005年

相關(guān)重要報紙文章 前10條

1 本報記者 謝聞麒;股票增值權(quán)和限制性股票所得需征稅[N];中國證券報;2009年

2 本報記者　 陳靜 韓萬寧;上市公司掀起清欠潮 現(xiàn)金償還成為主導(dǎo)方式[N];中國證券報;2006年

3 何廣懷;深主板：上市公司業(yè)績雖增,十大隱憂猶存[N];新華每日電訊;2007年

4 黃婷;上海證監(jiān)局督促上市公司提高信披質(zhì)量[N];證券時報;2007年

5 袁立波;西藏上市公司迎來又一春[N];證券時報;2007年

6 本報記者 應(yīng)尤佳;先托管后轉(zhuǎn)讓 上市公司頻打限售擦邊球[N];上海證券報;2008年

7 本報記者 東山邋實習(xí)記者 王傳曉;深交所踏雪武漢 百家上市公司“鄂軍”待發(fā)[N];21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道;2008年

8 本報記者 王大軍;深交所改革停牌制度[N];21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道;2008年

9 劉麗靚;上市公司再融資須與分紅掛鉤[N];證券日報;2008年

10 張歆;部分上市公司“資金面變局”[N];證券日報;2008年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前10條

1 金巍鋒;我國上市公司股票增值權(quán)實施有效性研究[D];中南大學(xué);2012年

2 潘麗春;中國上市公司并購價值影響因素和演進(jìn)路徑的實證研究[D];浙江大學(xué);2005年

3 鞏娜;上市公司管理者股權(quán)激勵研究[D];吉林大學(xué);2009年

4 夢然;公司法人治理結(jié)構(gòu)研究[D];南京理工大學(xué);2002年

5 何旭;上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效研究[D];東北林業(yè)大學(xué);2003年

6 李緒富;我國上市公司重塑研究[D];復(fù)旦大學(xué);2003年

7 吳琳芳;中國上市公司會計信息披露研究[D];西北農(nóng)林科技大學(xué);2004年

8 楊柏;上市公司信息披露監(jiān)控機(jī)制研究[D];重慶大學(xué);2004年

9 李丹;我國上市公司發(fā)展規(guī)模的實證研究[D];華中科技大學(xué);2004年

10 李清;我國上市公司盈余管理的理論與實證研究[D];武漢理工大學(xué);2008年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 韓笑;股權(quán)分置改革后我國上市公司現(xiàn)金股利分配與公司績效的實證分析[D];東北財經(jīng)大學(xué);2011年

2 曹穎;我國上市公司MBO相關(guān)問題研究[D];東北財經(jīng)大學(xué);2010年

3 葉立貴;股權(quán)分置改革后股權(quán)結(jié)構(gòu)與我國上市公司現(xiàn)金股利政策的實證研究[D];南昌大學(xué);2010年

4 舒紅蕾;我國上市公司募集資金投向變更與公司經(jīng)營業(yè)績的研究[D];南京財經(jīng)大學(xué);2010年

5 朱順熠;我國上市公司自愿性會計信息披露監(jiān)管探析[D];江西財經(jīng)大學(xué);2010年

6 張玲;我國上市公司環(huán)境會計信息披露影響因素實證研究[D];東北大學(xué);2007年

7 肖楠;我國上市公司股權(quán)再融資績效研究[D];西南財經(jīng)大學(xué);2010年

8 朱靜波;我國零售業(yè)上市公司的成長性評價研究[D];重慶工商大學(xué);2011年

9 閆玉林;有機(jī)硅新材料上市公司投資價值分析[D];上海交通大學(xué);2011年

10 趙凱琴;我國上市公司環(huán)境會計信息披露影響因素的研究[D];西南財經(jīng)大學(xué);2011年

，

本文編號：1549154