本文關鍵詞： 財務重述 高管變更 市場反應 投資者信心　出處：《西南財經大學》2012年碩士論文　論文類型：學位論文

【摘要】：財務重述是指對存在誤導性信息或者存在錯誤的以前年度披露的財務報告進行重新闡述的事后的一種更正補充的說明。上市公司都是通過重新表述先前年度公布的財務報告來糾正以前年度財務報告中存在的差錯和遺漏信息。眾所周知,財務報告是外部利益相關者以及投資者用來了解上市公司經營成果和財務狀況最主要的渠道,是其做出投資決策的重要手段和依據(jù)。因而確保財務報告的真實公允具有十分重要的意義。自從21世紀以來,世通、安然等多家跨國大型公司都在財務重述的風波中不斷的傳出財務造假等丑聞,一時間使得財務重述問題受到相關各方的廣泛關注。財務重述問題的日漸嚴重,不僅威脅到投資者信心,同時也損害到了社會的經濟。2002年美國薩班斯法案通過后,要求增加上市公司財務報告系統(tǒng)的內部控制,從而提高了財務報告披露的可靠性和準確性。同時,此法案也為公司快速發(fā)現(xiàn)和更正財務差錯提供了一系列方法,進而在2007年以后,美國財務重述的數(shù)量呈現(xiàn)下降趨勢,到2010年財務重述公司數(shù)量達到了735起。我國上市公司發(fā)生財務重述的現(xiàn)象與國外遙相呼應,數(shù)量也日趨見多。截止到2010年,我國上市公司僅對年報、半年報和季報進行重述的數(shù)量就有163次,其中有14家公司的更正次數(shù)多于2次。因此,財務重述現(xiàn)象越來越多的得到了政府部門、學者及監(jiān)管部門的重視和廣泛研究,以期防范及減輕財務重述給公司帶來的負面影響。 國內外學者們對財務重述的研究初步成型,通過梳理這些文獻可以發(fā)現(xiàn)：①在財務重述的影響因素方面,財務重述與公司治理結構如董事會獨立性、董事會規(guī)模、審計委員會及開會次數(shù)方面均存在相關關系,但相關關系的研究結果卻是有正有負,各不統(tǒng)一；②在財務重述的動機方面,主要的結論為財務重述與管理層的盈余管理行為成正相關關系,其盈余管理的目的主要包括“改善”公司業(yè)績、為企業(yè)融資、管理者自身利益(報酬)三個大方面；③在財務重述的經濟后果方面,財務重述對市場內的短期投資者呈現(xiàn)出負面的影響,機構投資者比個人投資者的反應更為明顯,我國財務重述市場反應研究不多,結合到我國的國情和制度體制,財務重述的市場反應還需要利用更長時間以及更新的樣本數(shù)據(jù)來進一步探討；同時,財務重述與信息風險定價、債券投資者決策等也成負相關關系,與公司資本成本正相關；此外,基于會計差錯更正的財務重述行為與公司的高管變更呈正相關關系,即是發(fā)生財務重述的公司,其高管變更的概率更大,但是國內外文獻都只研究了二者之間的關系,并沒有深入的對基于財務重述的高管變更后市場會做何反應,高管變更是否真正的起到了懲罰作用,挽回公司聲譽方面并沒有進行深入探究。通過以上文獻的梳理,本文從財務重述所引起的經濟后果角度出發(fā),研究上市公司財務重述的市場反應,并深入探討基于財務重述后的高管變更會有怎樣的市場反應具有以下的意義和可行性：①利用較新和較長時間跨度的數(shù)據(jù)結合我國的國情來看財務重述的市場反應。②對目前學術界沒有涉及到的財務重述后高管變更的市場反應做了進一步的探究。③組織合法性和聲譽懲罰機制都為本文提供了有力的理論支持。 本文基于組織合法性、聲譽懲罰機制理論的基礎上,對財務重述及其財務重述后的高管變更的市場反應進行了理論分析。首先,基于組織合法性對財務重述的影響,組織合法性要求企業(yè)的行為要符合外部利益相關者的期望,當企業(yè)的行為不符合公共的道德規(guī)范和價值觀時,企業(yè)的組織合法性就得到了損害。而財務重述打擊了公司利益相關者對公司的信任,加大了企業(yè)獲得外部資源的難度,使得企業(yè)的組織合法性受到損失,進而引起了如影響公司聲譽的經濟后果。為了恢復組織合法性需要制定相應的措施,如果在財務重述后公司主動的采取了“合適的”修復措施,作為公司逐步改善自身問題的信號,從而挽回外部相關者對公司的信心,有助于公司重獲組織合法性。而高管變更正是把公司與有損于組織合法性的事件分離開來,表明公司正在處理公司因財務重述遺留下來的問題,同時公司高管的變動又深受社會關注,因而可以看作是彌補組織合法性的一項措施。其次,基于聲譽懲罰機制理論,當公司發(fā)生財務重述時,很有可能采取更換高管的行為以期減輕公司的責任,恢復公司原有的聲譽；也有可能加強對經理人的監(jiān)督而改組董事會,或者是擴充新的董事,進而來彌補有價值的政治資本或者聲譽資本。從經理人市場聲譽理論來看,財務重述會改變公司內部的資源配置,提高更換高管的可能性,從而改善公司的內部治理結構。 在理論分析的基礎上,本文以2006-2010年間以臨時公告形式發(fā)布會計差錯更正公告的滬深兩市所有A股上市公司為原始研究樣本,同時查找出這些發(fā)生重大會計差錯更正的上市公司在半年內發(fā)生高管變更事件的樣本(以高管變更公告日為準),利用事件研究法和描述性統(tǒng)計來對上市公司財務重述的市場反應、基于財務重述的高管變更后的市場反應以及高管變更這一懲罰措施對投資者信心的影響程度方面進行了研究,試圖去回答以下幾個方面的問題： 在理論方面：①我國上市公司的組織合法性體現(xiàn)在哪些方面?②聲譽懲罰機制又是如何影響公司內部治理的?③財務重述、高管變更與組織合法性和聲譽懲罰機制又有怎樣的關系? 在實證方面：①上市公司發(fā)生財務重述現(xiàn)象發(fā)生的總體特征如何?財務重述現(xiàn)象的發(fā)生是否有市場反應以及有怎樣的市場反應?②上市公司在發(fā)生財務重述后短期(本文界定為半年內)內進行的高管變更是否會挽回公司的聲譽、彌補組織合法性?③從外部投資者的角度來看,財務重述后進行的高管變更是否會起到挽回投資者信心的作用? 通過實證,本文的研究結果證實：本文在總結國內外相關學者研究成果的基礎上,以事件研究法和描述性統(tǒng)計分析為主要方法,對上市公司財務重述公告這一事件引起的市場反應以及財務重述后公司在半年內進行高管變更這一舉措是否是可行的,可以彌補組織的合法性,挽回公司的聲譽等均做了實證檢驗,并從投資者者的角度來分析研究高管變更這一舉措對其信心的影響。論文研究的主要結論包括以下幾個方面： ①樣本公司股價在財務重述公告前后受到顯著的負面影響,而且AAR(平均超額收益率)在財務重述事件公告日達到了最小值；CAR(累計平均超額收益率)在財務重述公告發(fā)布前就呈現(xiàn)出了下降的趨勢,說明證券市場上存在一定的信息泄露；CAR在財務重述公告發(fā)布后的第3天就出現(xiàn)了回升的趨勢,表明財務重述事件對市場造成的負面影響僅在較短時間內持續(xù)。 ②在財務重述發(fā)生后的半年里進行高管變更的樣本數(shù)據(jù)在高管變更公告日前后有顯著的正向反應,AAR在高管變更公告日當天就開始出現(xiàn)上升的趨勢,在第二日達到了窗口期里的最大值；雖然CAR在高管變更公告日前后呈現(xiàn)出了緩慢的上升恢復趨勢,但在包括高管變更公告日內的21個窗口期內CAR值均為負數(shù),說明高管變更這一舉措雖然有效的彌補了上市公司因發(fā)生財務重述而帶來了組織合法性的損失,但是這只是在一定程度上挽回了公司的聲譽,高管變更這一措施并沒有讓公司的組織合法性和聲譽恢復到未發(fā)生財務重述之前的水平。 ③股票價格反映的是市場預期變化的平均水平,而交易量則反映的是這種變化的總體效果。本文在從投資者的角度研究財務重述后的高管變更對投資者信心的影響中發(fā)現(xiàn),投資者在上市公司進行高管變更公告日后超額交易量并沒有明顯的變化,說明投資者依然在持“觀望”的態(tài)度,但在公告日發(fā)生三天以后,投資者就有了明顯的交易量的變化,各個窗口期的T檢驗結果均顯著。說明財務重述后的高管變更措施對投資者的信心起到了正面的影響。 由于國內外資本市場環(huán)境不同,各個國家的制度背景也都不盡相同,我國學者在研究財務重述與高管變更方面的文獻并不多,本篇論文以我國發(fā)生財務重述現(xiàn)象的上市公司為研究背景,討論財務重述的市場反應以及公司通過高管變更是否會挽回公司的聲譽、彌補組織的合法性,進而去豐富我國對財務重述的經濟后果方面的研究。其中本文的研究體現(xiàn)了以下幾個方面的創(chuàng)新與突破： ①在理論方面,國內鮮有文章將組織合法性理論引入到財務重述與高管變更的研究討論中來,一般在高管變更方面采用的理論基礎均是聲譽懲罰機制,本文認為財務重述現(xiàn)象的發(fā)生是對公司組織合法性的打破,同時,在財務重述后發(fā)生的高管變更則是彌補了組織的合法性,這也拓寬了研究財務重述問題的思路。 ②在實證研究思路方面,本文在研究財務重述發(fā)生的市場反應基礎上又進一步研究了由財務重述后實施高管變更的行為是否真的起到了挽回公司聲譽及彌補了公司的組織合法性,這對保護公司自身和投資者的利益以及完善公司治理結構都是一個值得研究并且重要的問題,我國在這個問題上研究的也僅是兩者關系的研究且實證研究不足,并沒有深入的進行過相關研究,所以本文是基于此問題的研究展開的。 ③本文研究的數(shù)據(jù)在選取方面更加嚴格,以往研究財務重述與高管變更關系中高管變更的數(shù)據(jù)都是以財務重述發(fā)生后兩年內的時間里挑選出來的,本文考慮到時間長會對選取的窗口期存在污染且可能存在其他因素對事件的干擾,因此高管變更的數(shù)據(jù)是在財務重述公告日起半年內選取的。同時,本文所有財務重述事件以及高管變更數(shù)據(jù)都是通過手動逐一查找選取的,可以保證樣本的相對準確性。
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【學位授予單位】：西南財經大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F275;F832.51;F224

【引證文獻】

相關碩士學位論文 前1條

1 黃彪;上市公司財務重述對代理成本的影響研究[D];重慶理工大學;2013年

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本文編號：1497514