本文關(guān)鍵詞： 財(cái)務(wù)重述 高管變更 市場(chǎng)反應(yīng) 投資者信心　出處：《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》2012年碩士論文　論文類(lèi)型：學(xué)位論文

【摘要】：財(cái)務(wù)重述是指對(duì)存在誤導(dǎo)性信息或者存在錯(cuò)誤的以前年度披露的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行重新闡述的事后的一種更正補(bǔ)充的說(shuō)明。上市公司都是通過(guò)重新表述先前年度公布的財(cái)務(wù)報(bào)告來(lái)糾正以前年度財(cái)務(wù)報(bào)告中存在的差錯(cuò)和遺漏信息。眾所周知,財(cái)務(wù)報(bào)告是外部利益相關(guān)者以及投資者用來(lái)了解上市公司經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況最主要的渠道,是其做出投資決策的重要手段和依據(jù)。因而確保財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)公允具有十分重要的意義。自從21世紀(jì)以來(lái),世通、安然等多家跨國(guó)大型公司都在財(cái)務(wù)重述的風(fēng)波中不斷的傳出財(cái)務(wù)造假等丑聞,一時(shí)間使得財(cái)務(wù)重述問(wèn)題受到相關(guān)各方的廣泛關(guān)注。財(cái)務(wù)重述問(wèn)題的日漸嚴(yán)重,不僅威脅到投資者信心,同時(shí)也損害到了社會(huì)的經(jīng)濟(jì)。2002年美國(guó)薩班斯法案通過(guò)后,要求增加上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告系統(tǒng)的內(nèi)部控制,從而提高了財(cái)務(wù)報(bào)告披露的可靠性和準(zhǔn)確性。同時(shí),此法案也為公司快速發(fā)現(xiàn)和更正財(cái)務(wù)差錯(cuò)提供了一系列方法,進(jìn)而在2007年以后,美國(guó)財(cái)務(wù)重述的數(shù)量呈現(xiàn)下降趨勢(shì),到2010年財(cái)務(wù)重述公司數(shù)量達(dá)到了735起。我國(guó)上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述的現(xiàn)象與國(guó)外遙相呼應(yīng),數(shù)量也日趨見(jiàn)多。截止到2010年,我國(guó)上市公司僅對(duì)年報(bào)、半年報(bào)和季報(bào)進(jìn)行重述的數(shù)量就有163次,其中有14家公司的更正次數(shù)多于2次。因此,財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象越來(lái)越多的得到了政府部門(mén)、學(xué)者及監(jiān)管部門(mén)的重視和廣泛研究,以期防范及減輕財(cái)務(wù)重述給公司帶來(lái)的負(fù)面影響。 國(guó)內(nèi)外學(xué)者們對(duì)財(cái)務(wù)重述的研究初步成型,通過(guò)梳理這些文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)：①在財(cái)務(wù)重述的影響因素方面,財(cái)務(wù)重述與公司治理結(jié)構(gòu)如董事會(huì)獨(dú)立性、董事會(huì)規(guī)模、審計(jì)委員會(huì)及開(kāi)會(huì)次數(shù)方面均存在相關(guān)關(guān)系,但相關(guān)關(guān)系的研究結(jié)果卻是有正有負(fù),各不統(tǒng)一；②在財(cái)務(wù)重述的動(dòng)機(jī)方面,主要的結(jié)論為財(cái)務(wù)重述與管理層的盈余管理行為成正相關(guān)關(guān)系,其盈余管理的目的主要包括“改善”公司業(yè)績(jī)、為企業(yè)融資、管理者自身利益(報(bào)酬)三個(gè)大方面；③在財(cái)務(wù)重述的經(jīng)濟(jì)后果方面,財(cái)務(wù)重述對(duì)市場(chǎng)內(nèi)的短期投資者呈現(xiàn)出負(fù)面的影響,機(jī)構(gòu)投資者比個(gè)人投資者的反應(yīng)更為明顯,我國(guó)財(cái)務(wù)重述市場(chǎng)反應(yīng)研究不多,結(jié)合到我國(guó)的國(guó)情和制度體制,財(cái)務(wù)重述的市場(chǎng)反應(yīng)還需要利用更長(zhǎng)時(shí)間以及更新的樣本數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)一步探討；同時(shí),財(cái)務(wù)重述與信息風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、債券投資者決策等也成負(fù)相關(guān)關(guān)系,與公司資本成本正相關(guān)；此外,基于會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正的財(cái)務(wù)重述行為與公司的高管變更呈正相關(guān)關(guān)系,即是發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司,其高管變更的概率更大,但是國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)都只研究了二者之間的關(guān)系,并沒(méi)有深入的對(duì)基于財(cái)務(wù)重述的高管變更后市場(chǎng)會(huì)做何反應(yīng),高管變更是否真正的起到了懲罰作用,挽回公司聲譽(yù)方面并沒(méi)有進(jìn)行深入探究。通過(guò)以上文獻(xiàn)的梳理,本文從財(cái)務(wù)重述所引起的經(jīng)濟(jì)后果角度出發(fā),研究上市公司財(cái)務(wù)重述的市場(chǎng)反應(yīng),并深入探討基于財(cái)務(wù)重述后的高管變更會(huì)有怎樣的市場(chǎng)反應(yīng)具有以下的意義和可行性：①利用較新和較長(zhǎng)時(shí)間跨度的數(shù)據(jù)結(jié)合我國(guó)的國(guó)情來(lái)看財(cái)務(wù)重述的市場(chǎng)反應(yīng)。②對(duì)目前學(xué)術(shù)界沒(méi)有涉及到的財(cái)務(wù)重述后高管變更的市場(chǎng)反應(yīng)做了進(jìn)一步的探究。③組織合法性和聲譽(yù)懲罰機(jī)制都為本文提供了有力的理論支持。 本文基于組織合法性、聲譽(yù)懲罰機(jī)制理論的基礎(chǔ)上,對(duì)財(cái)務(wù)重述及其財(cái)務(wù)重述后的高管變更的市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行了理論分析。首先,基于組織合法性對(duì)財(cái)務(wù)重述的影響,組織合法性要求企業(yè)的行為要符合外部利益相關(guān)者的期望,當(dāng)企業(yè)的行為不符合公共的道德規(guī)范和價(jià)值觀時(shí),企業(yè)的組織合法性就得到了損害。而財(cái)務(wù)重述打擊了公司利益相關(guān)者對(duì)公司的信任,加大了企業(yè)獲得外部資源的難度,使得企業(yè)的組織合法性受到損失,進(jìn)而引起了如影響公司聲譽(yù)的經(jīng)濟(jì)后果。為了恢復(fù)組織合法性需要制定相應(yīng)的措施,如果在財(cái)務(wù)重述后公司主動(dòng)的采取了“合適的”修復(fù)措施,作為公司逐步改善自身問(wèn)題的信號(hào),從而挽回外部相關(guān)者對(duì)公司的信心,有助于公司重獲組織合法性。而高管變更正是把公司與有損于組織合法性的事件分離開(kāi)來(lái),表明公司正在處理公司因財(cái)務(wù)重述遺留下來(lái)的問(wèn)題,同時(shí)公司高管的變動(dòng)又深受社會(huì)關(guān)注,因而可以看作是彌補(bǔ)組織合法性的一項(xiàng)措施。其次,基于聲譽(yù)懲罰機(jī)制理論,當(dāng)公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述時(shí),很有可能采取更換高管的行為以期減輕公司的責(zé)任,恢復(fù)公司原有的聲譽(yù)；也有可能加強(qiáng)對(duì)經(jīng)理人的監(jiān)督而改組董事會(huì),或者是擴(kuò)充新的董事,進(jìn)而來(lái)彌補(bǔ)有價(jià)值的政治資本或者聲譽(yù)資本。從經(jīng)理人市場(chǎng)聲譽(yù)理論來(lái)看,財(cái)務(wù)重述會(huì)改變公司內(nèi)部的資源配置,提高更換高管的可能性,從而改善公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。 在理論分析的基礎(chǔ)上,本文以2006-2010年間以臨時(shí)公告形式發(fā)布會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正公告的滬深兩市所有A股上市公司為原始研究樣本,同時(shí)查找出這些發(fā)生重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正的上市公司在半年內(nèi)發(fā)生高管變更事件的樣本(以高管變更公告日為準(zhǔn)),利用事件研究法和描述性統(tǒng)計(jì)來(lái)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)重述的市場(chǎng)反應(yīng)、基于財(cái)務(wù)重述的高管變更后的市場(chǎng)反應(yīng)以及高管變更這一懲罰措施對(duì)投資者信心的影響程度方面進(jìn)行了研究,試圖去回答以下幾個(gè)方面的問(wèn)題： 在理論方面：①我國(guó)上市公司的組織合法性體現(xiàn)在哪些方面?②聲譽(yù)懲罰機(jī)制又是如何影響公司內(nèi)部治理的?③財(cái)務(wù)重述、高管變更與組織合法性和聲譽(yù)懲罰機(jī)制又有怎樣的關(guān)系? 在實(shí)證方面：①上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象發(fā)生的總體特征如何?財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象的發(fā)生是否有市場(chǎng)反應(yīng)以及有怎樣的市場(chǎng)反應(yīng)?②上市公司在發(fā)生財(cái)務(wù)重述后短期(本文界定為半年內(nèi))內(nèi)進(jìn)行的高管變更是否會(huì)挽回公司的聲譽(yù)、彌補(bǔ)組織合法性?③從外部投資者的角度來(lái)看,財(cái)務(wù)重述后進(jìn)行的高管變更是否會(huì)起到挽回投資者信心的作用? 通過(guò)實(shí)證,本文的研究結(jié)果證實(shí)：本文在總結(jié)國(guó)內(nèi)外相關(guān)學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上,以事件研究法和描述性統(tǒng)計(jì)分析為主要方法,對(duì)上市公司財(cái)務(wù)重述公告這一事件引起的市場(chǎng)反應(yīng)以及財(cái)務(wù)重述后公司在半年內(nèi)進(jìn)行高管變更這一舉措是否是可行的,可以彌補(bǔ)組織的合法性,挽回公司的聲譽(yù)等均做了實(shí)證檢驗(yàn),并從投資者者的角度來(lái)分析研究高管變更這一舉措對(duì)其信心的影響。論文研究的主要結(jié)論包括以下幾個(gè)方面： ①樣本公司股價(jià)在財(cái)務(wù)重述公告前后受到顯著的負(fù)面影響,而且AAR(平均超額收益率)在財(cái)務(wù)重述事件公告日達(dá)到了最小值；CAR(累計(jì)平均超額收益率)在財(cái)務(wù)重述公告發(fā)布前就呈現(xiàn)出了下降的趨勢(shì),說(shuō)明證券市場(chǎng)上存在一定的信息泄露；CAR在財(cái)務(wù)重述公告發(fā)布后的第3天就出現(xiàn)了回升的趨勢(shì),表明財(cái)務(wù)重述事件對(duì)市場(chǎng)造成的負(fù)面影響僅在較短時(shí)間內(nèi)持續(xù)。 ②在財(cái)務(wù)重述發(fā)生后的半年里進(jìn)行高管變更的樣本數(shù)據(jù)在高管變更公告日前后有顯著的正向反應(yīng),AAR在高管變更公告日當(dāng)天就開(kāi)始出現(xiàn)上升的趨勢(shì),在第二日達(dá)到了窗口期里的最大值；雖然CAR在高管變更公告日前后呈現(xiàn)出了緩慢的上升恢復(fù)趨勢(shì),但在包括高管變更公告日內(nèi)的21個(gè)窗口期內(nèi)CAR值均為負(fù)數(shù),說(shuō)明高管變更這一舉措雖然有效的彌補(bǔ)了上市公司因發(fā)生財(cái)務(wù)重述而帶來(lái)了組織合法性的損失,但是這只是在一定程度上挽回了公司的聲譽(yù),高管變更這一措施并沒(méi)有讓公司的組織合法性和聲譽(yù)恢復(fù)到未發(fā)生財(cái)務(wù)重述之前的水平。 ③股票價(jià)格反映的是市場(chǎng)預(yù)期變化的平均水平,而交易量則反映的是這種變化的總體效果。本文在從投資者的角度研究財(cái)務(wù)重述后的高管變更對(duì)投資者信心的影響中發(fā)現(xiàn),投資者在上市公司進(jìn)行高管變更公告日后超額交易量并沒(méi)有明顯的變化,說(shuō)明投資者依然在持“觀望”的態(tài)度,但在公告日發(fā)生三天以后,投資者就有了明顯的交易量的變化,各個(gè)窗口期的T檢驗(yàn)結(jié)果均顯著。說(shuō)明財(cái)務(wù)重述后的高管變更措施對(duì)投資者的信心起到了正面的影響。 由于國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)環(huán)境不同,各個(gè)國(guó)家的制度背景也都不盡相同,我國(guó)學(xué)者在研究財(cái)務(wù)重述與高管變更方面的文獻(xiàn)并不多,本篇論文以我國(guó)發(fā)生財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象的上市公司為研究背景,討論財(cái)務(wù)重述的市場(chǎng)反應(yīng)以及公司通過(guò)高管變更是否會(huì)挽回公司的聲譽(yù)、彌補(bǔ)組織的合法性,進(jìn)而去豐富我國(guó)對(duì)財(cái)務(wù)重述的經(jīng)濟(jì)后果方面的研究。其中本文的研究體現(xiàn)了以下幾個(gè)方面的創(chuàng)新與突破： ①在理論方面,國(guó)內(nèi)鮮有文章將組織合法性理論引入到財(cái)務(wù)重述與高管變更的研究討論中來(lái),一般在高管變更方面采用的理論基礎(chǔ)均是聲譽(yù)懲罰機(jī)制,本文認(rèn)為財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象的發(fā)生是對(duì)公司組織合法性的打破,同時(shí),在財(cái)務(wù)重述后發(fā)生的高管變更則是彌補(bǔ)了組織的合法性,這也拓寬了研究財(cái)務(wù)重述問(wèn)題的思路。 ②在實(shí)證研究思路方面,本文在研究財(cái)務(wù)重述發(fā)生的市場(chǎng)反應(yīng)基礎(chǔ)上又進(jìn)一步研究了由財(cái)務(wù)重述后實(shí)施高管變更的行為是否真的起到了挽回公司聲譽(yù)及彌補(bǔ)了公司的組織合法性,這對(duì)保護(hù)公司自身和投資者的利益以及完善公司治理結(jié)構(gòu)都是一個(gè)值得研究并且重要的問(wèn)題,我國(guó)在這個(gè)問(wèn)題上研究的也僅是兩者關(guān)系的研究且實(shí)證研究不足,并沒(méi)有深入的進(jìn)行過(guò)相關(guān)研究,所以本文是基于此問(wèn)題的研究展開(kāi)的。 ③本文研究的數(shù)據(jù)在選取方面更加嚴(yán)格,以往研究財(cái)務(wù)重述與高管變更關(guān)系中高管變更的數(shù)據(jù)都是以財(cái)務(wù)重述發(fā)生后兩年內(nèi)的時(shí)間里挑選出來(lái)的,本文考慮到時(shí)間長(zhǎng)會(huì)對(duì)選取的窗口期存在污染且可能存在其他因素對(duì)事件的干擾,因此高管變更的數(shù)據(jù)是在財(cái)務(wù)重述公告日起半年內(nèi)選取的。同時(shí),本文所有財(cái)務(wù)重述事件以及高管變更數(shù)據(jù)都是通過(guò)手動(dòng)逐一查找選取的,可以保證樣本的相對(duì)準(zhǔn)確性。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類(lèi)號(hào)】：F275;F832.51;F224

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 黃彪;上市公司財(cái)務(wù)重述對(duì)代理成本的影響研究[D];重慶理工大學(xué);2013年

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本文編號(hào)：1497514