本文關鍵詞： 風險投資 核心利益相關者 博弈論 關系研究　出處：《西南財經(jīng)大學》2012年碩士論文　論文類型：學位論文

【摘要】：伴隨著我國國民經(jīng)濟的快速發(fā)展,高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對綜合國力的提升作用已日漸明顯,由于風險投資作為高新技術企業(yè)發(fā)展的孵化器,所以在今后風險投資的發(fā)展情況將直接決定著我國未來高新技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展的情況。我國應當抓住我國“十二五規(guī)劃”大力發(fā)展高新技術的契機,快速健康的發(fā)展風險投資,更好的為高新技術產(chǎn)業(yè)服務。但是與美國等風險投資發(fā)達國家相比,無論是在宏觀層次還是微觀層次都存在這較大的差距。我國國內(nèi)還沒有形成完善的風險投資發(fā)展宏觀環(huán)境,還存在著諸多問題有待解決,本文也對解決宏觀問題的對策在前人研究的基礎上進行了簡單的總結和補充。但當務之急是在改善外部的投資環(huán)境的基礎上理清風險投資各利益相關者之間的關系和利益沖突,在微觀層面由于在解決委托代理關系上的約束激勵機制與當前的風險投資無法完全兼容,所以很容易出現(xiàn)風險投資過程中的委托代理問題,即逆向選擇和道德風險問題。而且風險投資作為一種特殊的投資形式,而且高新技術企業(yè)有更高的信息不對稱性以及未來的不確定性,使得風險投資中的委托代理關系更加復雜。能否通過對風險投資核心利益相關者之間的關系梳理,找到合適的解決機制使風險投資順利發(fā)展具有非常重要的意義,這也是本文研究的目的所在。筆者所在的單位就面臨著由于信息不對稱下扭曲的委托代理關系所產(chǎn)生的道德風險,所以也想通過本文的研究能夠?qū)窈蟮墓ぷ魈峁└鼘嶋H的幫助,能夠在與風險投資機構的有限合伙協(xié)議做出更多的契約約束,保障風險資金的安全性。 本文通過委托代理理論和博弈論對風險投資者、風險投資機構和風險企業(yè)之間的問題進行了細致深入的分析。通過博弈論在風險投資者、風險投資機構和風險企業(yè)之間構建了三方博弈模型,以期尋找出三方的利益要求均衡點,找出解決風險投資運作中委托代理關系所產(chǎn)生的各種問題。構建三方模型也是本文的一個創(chuàng)新點,除此之外在風險投資機構和風險企業(yè)之間的道德風險進行研究時,也構建了一個兩方道德博弈模型,探索各方要素對風險企業(yè)從事道德風險行為的動機影響,這也是本文的一個創(chuàng)新點所在,在此不一一列舉。在此關于本文的研究方法,得出的結論等方面的內(nèi)容,在此不做敘述,將通過以下對論文的概括內(nèi)容進行穿插敘述。 全文共分為五部分。 第一章是緒論,在本章中重點介紹了論文問題的提出和研究意義,在通過國內(nèi)外專家學者對風險投資研究狀況進行綜述后,發(fā)現(xiàn)國內(nèi)外諸多學者在風險投資機構的組織形式上還存在一定的爭論,少數(shù)學者認為公司制優(yōu)于有限合伙制,大多數(shù)學者則持相反意見。在此筆者通過對文獻的梳理和總結以及實習工作中的實際經(jīng)驗總結后,認為就我國風險投資目前的發(fā)展狀況而言,有限合伙制優(yōu)于公司制。以及國內(nèi)的大多數(shù)文獻對風險投資委托代理關系所出現(xiàn)問題的解決辦法多數(shù)停留在理論上,不具備一定的實踐性。多數(shù)文獻僅對風險投資運作中三方核心利益相關者中的兩方關系進行博弈分析,沒有經(jīng)三方聯(lián)系起來進行三方關系博弈。在本章中也對本文所引用的三個理論進行理論簡介,分別是利益相關者理論、委托代理理論和博弈論的介紹。最后是對本文的研究內(nèi)容框架和研究方法以及創(chuàng)新和不足進行了簡單的介紹。 第二章是對風險投資的概述以對我國風險投資利益相關者的分類的研究,分別從風險投資內(nèi)涵、風險投資的特點和風險投資的主體等方面對風險投資進行了介紹。其中風險投資內(nèi)涵中對風險投資的概念進行了歸納和總結,得出風險投資的定義應為：風險投資是一種以股權投資為主要方式,對以創(chuàng)新技術為主的高成長性企業(yè)提供資金支持、管理服務、技術和市場支持并在企業(yè)成長后獲得股權增值超額收益的投資方式；在風險投資的特點中分別對無擔保特性、高收益和高風險并存特性、流動性小周期長特性、服務特定性、三位一體運作特性和高度專業(yè)性等特點進行了簡單的概述；在風險投資主體里通過風險投資主體關系圖對風險投資者、風險投資機構和風險企業(yè)這三方利益主體進行了詳細的介紹；然后,引入利益相關者理論中的“權力和利益矩陣”對風險投資的利益相關者進行界定和分類,得出如下結論,即核心利益相關者：風險投資者、風險投資機構、風險企業(yè)；次核心利益相關者：當?shù)卣恢С中屠嫦嚓P者：風險投資協(xié)會、會計事務所、法律事務所、資產(chǎn)評估事務所和銀行；邊緣型利益相關者：酒店餐飲交通等,為下文的風險投資核心利益相關者關系研究進行鋪墊。 第三章對我國風險投資現(xiàn)狀和協(xié)調(diào)我國風險投資核心利益相關者關系所存在的問題進行研究。其中在我國風險投資發(fā)展現(xiàn)狀介紹時,本文通過2010和2011的最新風險投資數(shù)據(jù)的搜集,全面的介紹了我國風險投資各方面的最新狀況。從我國風險投資現(xiàn)狀和對眾多文獻的閱讀與思考,將協(xié)調(diào)核心利益相關者關系的問題分為兩個方面,即分別從核心利益相關者系統(tǒng)外部存在的宏觀問題進行分析和對協(xié)調(diào)我國風險投資核心利益相關者系統(tǒng)內(nèi)部的微觀問題進行分析。 第四章是本文的核心部分,也是本文最大的創(chuàng)新之處。通過委托代理理論和博弈論對風險投資者之間的委托代理關系所產(chǎn)生的逆向選擇和道德風險問題進行了深入的研究。其中用博弈樹法對風險投資中逆向選擇的產(chǎn)生原因進行了分析；構建了風險投資機構和風險企業(yè)的兩方道德博弈模型,分析了風險企業(yè)實施敗德行為后被發(fā)現(xiàn)的概率、實施敗德行為額外的收益、未來收益的折現(xiàn)因子的大小、風險企業(yè)正常努力的收益以及實施敗德行為被發(fā)現(xiàn)后的收益大小等因素對風險企業(yè)實施道德風險動機的影響：最后構建風險投資者、風險投資機構和風險企業(yè)三方關系的博弈模型,通過博弈求解得出風險投資中三方的控制權分配以及三方的同時達到利益最優(yōu)的股權比例分配,對風險投資運作的三方核心利益相關者之間的關系進行了深入的分析和研究。 第五章是本文的最后一部分,也是本文的核心部分,通過上述對協(xié)調(diào)我國風險投資核心利益相關者關系中所存在的宏觀問題和微觀問題的分析,以及通過對核心利益相關者兩兩之間的關系研究和三方博弈研究,分別提出了我國風險投資宏觀層次出現(xiàn)問題的針對性對策,也對風險投資運作系統(tǒng)內(nèi)部出現(xiàn)的委托代理問題提出了具體實際的對策。在此值得一提的是,針對風險投資中風險投資者和風險投資機構之間、風險投資機構和風險企業(yè)之間的委托代理關系出現(xiàn)的問題提出了具體的激勵和約束企契約機制,并得出了有限合伙制、對賭協(xié)議包括股權回購協(xié)議是分別解決風險投資者與風險投資機構、風險投資機構與風險企業(yè)之間關系沖突的最好方式。并在風險投資核心利益相關者道德風險的對策中進行了可操作性的實際建議,歸納了風險投資者與風險投資機構在投資合伙協(xié)議中應注意的條款以及風險投資機構和風險企業(yè)在投資方案中應注意的條款。
[Abstract]:With the rapid development of China ' s national economy , the development of high - tech industry has become more and more obvious to the promotion of the comprehensive national strength . This paper analyzes the problems between venture capital institution and venture enterprise through principal agent theory and game theory , and constructs a three - way game model between venture capital institution and venture enterprise through game theory . The full text is divided into five parts . The first chapter introduces the introduction and research significance of the thesis . After summarizing the research situation of venture capital by experts and scholars both at home and abroad , it is found that the limited partnership is superior to the limited partnership . The second chapter provides a brief introduction to venture capital in venture capital , including venture capital , venture capital and venture capital . The third chapter studies the present situation of venture capital in China and the problem of coordinating the relationship between venture capital core stakeholders in China . In this paper , the latest situation of venture capital in China is introduced through the collection of the latest venture capital data in 2010 and 2011 . From the present situation of venture capital in China and the reading and thinking of many literatures , this paper divides the problem of the relationship between core stakeholders into two aspects : the analysis of macro problems existing outside the core stakeholder system and the analysis of the micro problems inside the core stakeholder system . The fourth chapter is the core part of this paper , and it is the biggest innovation in this paper . Through the principal - agent theory and game theory , the author makes an in - depth study on the adverse selection and moral hazard in venture capital . The fifth chapter is the last part of this paper , also is the core part of this paper , through the above - mentioned analysis of macro - problems and micro - problems existing in the relationship between venture capital core stakeholders , and through three - way game research on the relationship between venture capital institutions and venture capital institutions .

【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F832.48

【參考文獻】

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