本文關(guān)鍵詞：限售股解禁的價格效應(yīng)研究　出處：《金融研究》2010年09期 　論文類型：期刊論文

  更多相關(guān)文章： 股份解禁 異常收益 異常換手率 套利風(fēng)險

【摘要】：本文研究了1004家公司限售股解禁的價格效應(yīng),研究發(fā)現(xiàn),解禁事件帶來顯著為負(fù)的異常收益,-3至0天的累積異常收益為-1.58%,解禁導(dǎo)致平均換手率增加了20%。進(jìn)一步分組比較發(fā)現(xiàn),非政府控制的公司以及存在限售自然人股份的公司異常收益明顯較低,說明這兩類公司解禁股東出售股份更為積極。對于同時有A+H股交叉上市的解禁公司來說,只有A股股票有顯著為負(fù)的異常收益,進(jìn)一步說明A股的解禁交易導(dǎo)致了股價下跌。橫截面回歸的結(jié)果顯示,異常收益與公司限售國有股比例正相關(guān),與分組比較的結(jié)果相符;與套利風(fēng)險顯著負(fù)相關(guān),支持了需求曲線向下傾斜的假說。另外,回歸結(jié)果還顯示異常換手率與異常收益正相關(guān),這與股份供給增加導(dǎo)致股價下跌的假設(shè)并不一致。
[Abstract]:In this paper, the price effect of the release of restricted shares in 1004 companies is studied. It is found that the cumulative abnormal return from the lifting of the ban is -1.58%, which is a significant negative abnormal return from 3 to 0 days. The lifting of the ban led to an increase of 20 percent in the average turnover rate. Further grouping and comparison found that the abnormal returns of non-government controlled companies and companies with restricted natural person shares were significantly lower. It shows that the two types of companies are more active to sell shares. For the companies with A-H cross-listing, only A-share stocks have significantly negative abnormal returns. The results of cross-sectional regression show that abnormal returns are positively correlated with the proportion of restricted state-owned shares, which is consistent with the results of grouping comparison. There is a significant negative correlation with arbitrage risk, which supports the hypothesis that the demand curve tilts downward. In addition, the regression results also show that abnormal turnover rate is positively correlated with abnormal returns. This is inconsistent with the assumption that an increase in share supply leads to a fall in share prices.
【作者單位】： 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院;北京大學(xué)光華管理學(xué)院;
【基金】：然科學(xué)基金項目(項目號70873002和70932002)資助
【分類號】：F224;F832.51
【正文快照】： 一、引言股份限售是IPo過程中常見的現(xiàn)象，，通常用來限制IP0之前進(jìn)人公司的股東以及公司內(nèi)部人在上市之后的某段時間內(nèi)出售其持有的公司股份。IPO限售可作為原有股東為減輕道德風(fēng)險所做的一項承諾機(jī)制，也可通過控制股票的供給為承銷商的股票定價提供支撐。最近在中國市場上出

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前6條

1 趙向琴;謝磊柯;辛苑;;股改限售股解禁的市場沖擊及其影響因素分析——基于解禁特征、公司特征和股市周期三維角度[J];當(dāng)代財經(jīng);2009年11期

2 何誠穎;盧宗輝;;滬深股市限售股制度安排及流通效應(yīng)分析[J];管理世界;2009年04期

3 黃建歡;尹筑嘉;粟瑞;;中國股市限售股解禁的減持效應(yīng)研究[J];管理科學(xué);2009年04期

4 何誠穎;李翔;;股權(quán)分置改革、擴(kuò)容預(yù)期及其市場反應(yīng)的實證研究[J];金融研究;2007年04期

5 廖理;劉碧波;酈金梁;;道德風(fēng)險、信息發(fā)現(xiàn)與市場有效性——來自于股權(quán)分置改革的證據(jù)[J];金融研究;2008年04期

6 張慧蓮;;股權(quán)分置改革前后股指波動性測度及原因分析[J];金融研究;2009年05期

【共引文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 史永東;于明業(yè);;限售股解禁、過度反應(yīng)與股市振蕩[J];財經(jīng)問題研究;2011年02期

2 黃漢利;佘曉燕;;大小非解禁市場反應(yīng)實證研究——來自滬深A(yù)股市場的證據(jù)[J];財會通訊;2009年18期

3 王思遙;李朋林;;股權(quán)分置改革中股市異常波動的原因分析——基于VEC模型的實證分析[J];財會通訊;2009年36期

4 肖迪;;股權(quán)分置改革、機(jī)構(gòu)投資者與市場反應(yīng)——來自中國上市公司的實證研究[J];財會通訊;2010年12期

5 劉茂平;;上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移市場反應(yīng)的實證分析[J];財會月刊;2008年20期

6 趙惠芳;查婷婷;潘立生;;股權(quán)分置改革影響大股東資金侵占與上市公司盈利水平的實證研究[J];財會月刊;2009年18期

7 陳欣;陳勝利;;股權(quán)分置改革前后股票市場與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實證研究[J];重慶與世界;2011年01期

8 劉鑫宏;;中國A股IPO融資成本差異:民營、國有上市公司的證據(jù)[J];當(dāng)代財經(jīng);2010年04期

9 王化成;岳寶宏;;信息披露的市場反應(yīng)與市場有效性——從控制權(quán)轉(zhuǎn)移的視角[J];東南大學(xué)學(xué)報(哲學(xué)社會科學(xué)版);2009年03期

10 陳曉紅;周穎;佘堅;;“小非”減持影響了市場質(zhì)量嗎?——基于滬深股市的實證[J];系統(tǒng)工程;2008年08期

相關(guān)會議論文 前4條

1 郭煒;鄭建風(fēng);;我國限售股解禁上市影響的實證研究[A];中國會計學(xué)會高等工科院校分會2009年學(xué)術(shù)會議（第十六屆學(xué)術(shù)年會）論文集[C];2009年

2 李敬;朱國欣;;股權(quán)分置改革對股票價格的影響研究[A];中國會計學(xué)會高等工科院校分會2010年學(xué)術(shù)年會論文集[C];2010年

3 張紅梅;;貴州省卷煙銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的營銷增長效應(yīng)實證分析[A];第三屆（2008）中國管理學(xué)年會論文集[C];2008年

4 伊志宏;李艷麗;江軒宇;;機(jī)構(gòu)投資者具有監(jiān)督作用嗎——來自股權(quán)激勵宣告公司的證據(jù)[A];第四屆（2009）中國管理學(xué)年會——金融分會場論文集[C];2009年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前10條

1 徐萌娜;股權(quán)分置改革對民營上市公司大股東控制權(quán)的影響研究[D];浙江大學(xué);2011年

2 劉茂平;上市公司大股東激勵問題研究[D];暨南大學(xué);2009年

3 黃滿池;基于股權(quán)分置改革的上市公司并購問題研究[D];湖南大學(xué);2008年

4 鄭曉玲;上市公司股票期權(quán)激勵有效性研究[D];蘇州大學(xué);2009年

5 黃雷;基于終極控制權(quán)論的上市公司股權(quán)分置改革和公司治理研究[D];西南交通大學(xué);2010年

6 范旭東;中國股票市場半強(qiáng)勢效率研究[D];復(fù)旦大學(xué);2010年

7 徐永新;大股東視角下的上市公司現(xiàn)金持有問題研究[D];清華大學(xué);2009年

8 劉碧波;信息發(fā)現(xiàn)與股改解禁投資者行為研究[D];清華大學(xué);2010年

9 趙玉潔;上市公司治理溢價檢驗及其形成機(jī)制研究[D];復(fù)旦大學(xué);2011年

10 淳偉德;中國上市公司股權(quán)分置改革效應(yīng)研究[D];西南交通大學(xué);2010年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 杜海晨;公司內(nèi)部治理對公司業(yè)績影響的實證分析[D];江西財經(jīng)大學(xué);2010年

2 李嵐;股權(quán)分置改革與上市公司績效的實證研究[D];湖南大學(xué);2008年

3 徐惠麗;我國股權(quán)分置改革中第一大股東減持動因研究[D];浙江工商大學(xué);2011年

4 潘瑋;IPO會影響其他股票的價格嗎？[D];浙江工商大學(xué);2011年

5 徐慧娟;限售股解禁前后股價特征及事件驅(qū)動投資策略研究[D];上海交通大學(xué);2011年

6 張小明;關(guān)于股權(quán)分置改革中對價問題的相關(guān)研究[D];廣西師范大學(xué);2008年

7 沈屹東;我國上市公司控股股東對其他投資者的侵害研究[D];中南大學(xué);2007年

8 羅田芳;股權(quán)分置改革對會計盈余價值相關(guān)性影響的實證研究[D];暨南大學(xué);2008年

9 陳力楠;我國上市公司股權(quán)激勵的公告效應(yīng)及其影響因素的實證研究[D];西南財經(jīng)大學(xué);2008年

10 薛宇博;我國非流通股解禁對股價影響研究[D];西北大學(xué);2009年

【二級參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 陳蛇,陳朝龍;股權(quán)分置改革的表決機(jī)制為何引發(fā)市場異常波動[J];財經(jīng)科學(xué);2005年04期

2 奉立城;許偉河;;股權(quán)分置改革試點上市公司的超常收益實證研究[J];當(dāng)代財經(jīng);2006年02期

3 陳國進(jìn);張貽軍;王景;;異質(zhì)信念與盈余慣性——基于中國股票市場的實證分析[J];當(dāng)代財經(jīng);2008年07期

4 楊棟;張建龍;張小濤;;“大小非”解禁沖擊了中國證券市場嗎[J];當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué);2009年02期

5 薛立,吳雋,曲世友;非流通股流通對市場的沖擊分析[J];哈爾濱商業(yè)大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版);2003年04期

6 張羽,李黎;證券投資基金交易行為及其對股價的影響[J];管理科學(xué);2005年04期

7 陳漢文,陳向民;證券價格的事件性反應(yīng)——方法、背景和基于中國證券市場的應(yīng)用[J];經(jīng)濟(jì)研究;2002年01期

8 王美今,孫建軍;中國股市收益、收益波動與投資者情緒[J];經(jīng)濟(jì)研究;2004年10期

9 唐國正,許寧,王志誠,史樹中;利用可交換債券變現(xiàn)國家股為國家財政融資[J];經(jīng)濟(jì)研究;1998年10期

10 朱武祥,郭志江;股票市場對非流通股比例的價格反應(yīng)——兼析釋放非流通股對股市沖擊效應(yīng)及策略[J];經(jīng)濟(jì)研究;1999年05期

相關(guān)重要報紙文章 前2條

1 國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長、博士生導(dǎo)師 巴曙松 研究員 中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)管理學(xué)院 朱元倩 博士 中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 鄭弘;[N];上海證券報;2008年

2 深交所公司管理部 李莉邋夏泉;[N];證券時報;2008年

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 董忠云;;對轉(zhuǎn)債上市及轉(zhuǎn)股日異常收益的實證分析[J];統(tǒng)計與決策;2006年03期

2 王培林;靳云匯;賈昌杰;;從并購行為剖析中國上市公司代理成本問題[J];金融研究;2007年04期

3 汪貴浦;樓旭明;汪少華;;證券市場內(nèi)幕交易有信息含量的臨界點值推算[J];數(shù)學(xué)的實踐與認(rèn)識;2009年01期

4 張靜,汪壽陽;B股開放對中國外匯黑市的影響[J];數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究;2002年03期

5 袁顯平;柯大鋼;;事件研究方法及其在金融經(jīng)濟(jì)研究中的應(yīng)用[J];統(tǒng)計研究;2006年10期

6 于鴻君;王震;;論莊股識別——基于人均市值指標(biāo)的實證檢驗[J];金融研究;2005年10期

7 劉培堂;吳文鋒;吳沖鋒;芮萌;;多重上市股價異常效應(yīng)的影響因素——來自中國A、B股證券市場的證據(jù)[J];系統(tǒng)工程理論方法應(yīng)用;2006年06期

8 孔東民;申睿;;R~2、異常收益與交易的信息成分[J];中大管理研究;2008年03期

9 孔東民;申睿;;信息環(huán)境、R~2與過度自信:基于資產(chǎn)定價效率的檢驗[J];南方經(jīng)濟(jì);2007年06期

10 于研,檀向球;配股行為對股價沖擊的現(xiàn)實困境及對策[J];統(tǒng)計研究;2005年01期

相關(guān)會議論文 前1條

1 李小軍;王平心;;股利變動、經(jīng)營業(yè)績與信號假設(shè)[A];中國會計學(xué)會2006年學(xué)術(shù)年會論文集（中冊）[C];2006年

相關(guān)重要報紙文章 前10條

1 天同基金管理有限公司 金融工程部高級分析師 宋紅雨;上證180指數(shù)調(diào)整效應(yīng)初現(xiàn)[N];中國證券報;2004年

2 蔡臻欣;申銀萬國：明年IPO總規(guī)模較今年將回落[N];第一財經(jīng)日報;2007年

3 周侃;調(diào)出調(diào)入 悲喜各不同[N];中國證券報;2003年

4 中信證券股份有限公司 程偉慶;預(yù)虧、預(yù)贏公告對股價影響的實證研究[N];證券時報;2003年

5 中證資訊 徐輝;統(tǒng)一指數(shù) 統(tǒng)一市場[N];中國證券報;2005年

6 記者 李宇;指數(shù)調(diào)整宜主客觀標(biāo)準(zhǔn)兼顧[N];中國證券報;2005年

7 ;指數(shù)成份股調(diào)整市場效應(yīng)研究[N];上海證券報;2005年

8 中國銀河證券公司 苑德軍 中國社科院研究生院 李文軍;都是低效惹的禍[N];證券時報;2002年

9 深圳證券交易所博士后工作站 邢精平;指數(shù)成分股調(diào)整的股價與成效量效應(yīng)研究[N];證券時報;2005年

10 王蘇生 劉常青 王瀚深;投資者能否持續(xù)戰(zhàn)勝市場[N];中國證券報;2004年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前5條

1 江洪波;中國A股IPO價格行為研究[D];上海交通大學(xué);2007年

2 趙云立;中國股票市場效率實證研究[D];吉林大學(xué);2004年

3 梁麗珍;投資者情緒、流動性與資產(chǎn)收益[D];廈門大學(xué);2008年

4 提云濤;我國上市公司股權(quán)融資偏好研究[D];復(fù)旦大學(xué);2003年

5 李占猛;資產(chǎn)剝離的原因與績效[D];復(fù)旦大學(xué);2004年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 陳曦;基于支付方式的上市公司并購異常收益研究[D];華南理工大學(xué);2010年

2 肖和萌;機(jī)構(gòu)投資者行為與證券異常收益研究[D];南京財經(jīng)大學(xué);2011年

3 常莉;我國上市公司資產(chǎn)剝離研究[D];天津財經(jīng)大學(xué);2007年

4 董曉婷;我國股票市場內(nèi)幕交易研究[D];北京交通大學(xué);2011年

5 趙琛;基于增發(fā)事件研究對我國股票市場半強(qiáng)式有效實證檢驗分析[D];吉林大學(xué);2005年

6 鮑未平;中國股票市場異常收益之實證研究[D];山東大學(xué);2008年

7 葉湘榕;中國股票市場指數(shù)調(diào)整效應(yīng)研究——關(guān)于上證180指數(shù)調(diào)整效應(yīng)的實證分析[D];暨南大學(xué);2004年

8 張為;基于Fama-French三因素模型的IPO行業(yè)效應(yīng)研究[D];東北財經(jīng)大學(xué);2010年

9 李海鵬;資本市場對審計意見反應(yīng)的實證研究[D];沈陽工業(yè)大學(xué);2008年

10 劉昆;上市公司增發(fā)新股股價效應(yīng)及其影響因素研究[D];湖南大學(xué);2004年

本文編號：1396466