本文關(guān)鍵詞：上市公司終極控制人、資金占用與投資不足的關(guān)系研究　出處：《浙江財(cái)經(jīng)學(xué)院》2012年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：我國(guó)上市公司股權(quán)集中，據(jù)估計(jì)，90%左右上市公司存在較為嚴(yán)重的終極控制人控制現(xiàn)象。絕大部分終極控制人通過(guò)金字塔結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)金流權(quán)與控制權(quán)的分離，掌握股東大會(huì)超額控制權(quán)，為其侵占中小股東利益和公司利益，謀取控制權(quán)私有收益創(chuàng)造了條件。終極控制人濫用超額控制權(quán)，通過(guò)資金占用、關(guān)聯(lián)交易等方式侵害公司利益的事件頻頻發(fā)生，對(duì)公司產(chǎn)生多種不利影響，其中非效率投資是在學(xué)術(shù)界備受關(guān)注的問(wèn)題。本文從投資行為視角研究終極控制人的侵占問(wèn)題，，追溯上市公司終極控制權(quán)以揭示非效率性投資問(wèn)題，能更完整、更真實(shí)地體現(xiàn)兩者的本質(zhì)關(guān)系。 終極控制人謀取控制權(quán)私有收益的路徑很多，不同路徑選擇會(huì)對(duì)上市公司投資產(chǎn)生不同影響，如引起投資過(guò)度與投資不足。本文是站在資金占用這一路徑選擇下，研究終極控制人對(duì)上市公司投資效率的影響。通過(guò)資金占用這一“中間橋梁”，為更好地理解終極控制人對(duì)投資效率的影響提供了一個(gè)全新視角。 本文首先梳理了國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，闡述和界定相關(guān)概念，接著以信息不對(duì)稱理論、委托代理理論、控制權(quán)私有收益理論為指導(dǎo)，深入分析終極控制人、資金占用、投資不足之間的關(guān)系，為本文的研究假設(shè)和實(shí)證檢驗(yàn)奠定了基礎(chǔ)。在實(shí)證檢驗(yàn)部分，本文首先從2009至2011年間681家滬深A(yù)股上市民營(yíng)公司中篩選出242家投資不足的公司，以此為觀測(cè)值研究終極控制人兩權(quán)分離與資金占用的內(nèi)在聯(lián)系，以及資金占用對(duì)投資不足的影響。在理論分析及變量選取中，本文綜合考慮了終極控制人對(duì)上市公司的隧道效應(yīng)及支持效應(yīng)，這是本文的一大亮點(diǎn)。 本文研究發(fā)現(xiàn)，資金占用行為會(huì)引起上市公司投資不足。終極控制人的現(xiàn)金流權(quán)能有效抑制資金占用行為，表現(xiàn)出強(qiáng)烈的支持效應(yīng)，緩解投資不足。終極控制人的超額控制權(quán)對(duì)資金占用的正向影響并不顯著，沒(méi)有表現(xiàn)出強(qiáng)烈的隧道效應(yīng)。通過(guò)引入超額控制權(quán)的平方項(xiàng)，發(fā)現(xiàn)超額控制權(quán)與資金占用呈現(xiàn)倒U型關(guān)系。超額控制權(quán)處于一定范圍內(nèi)時(shí)，終極控制人的隧道效應(yīng)體現(xiàn)在對(duì)公司的資金占用上，引起投資不足。而當(dāng)超額控制權(quán)超過(guò)一定范圍后，資金占用量反而減少，對(duì)此現(xiàn)象，筆者認(rèn)為最有力的解釋是，超額控制權(quán)較大的終極控制人會(huì)傾向于資本投入以謀取私利，采用間接侵占方式，如關(guān)聯(lián)交易、提供擔(dān)保等，可能引起上市公司過(guò)度投資，而并非采用資金占用引起投資不足。
[Abstract]:It is estimated that the stock rights of listed companies are concentrated in China. There is a serious phenomenon of ultimate controller control in the listed companies about 90%. Most of the ultimate controllers realize the separation of cash flow rights and control rights through the pyramid structure and grasp the excess control rights of shareholders' general meeting. It creates conditions for them to encroach on the interests of minority shareholders and the interests of the company and to obtain the private income of control. The ultimate controller abuses the excess control right and takes up the funds through the use of funds. Related party transactions and other ways of infringing on the interests of the company occur frequently, which has a variety of adverse effects on the company. Among them, inefficient investment is a problem of great concern in academic circles. This paper studies the problem of the ultimate controller's encroachment from the perspective of investment behavior, and traces the ultimate control of listed companies to reveal the problem of non-efficient investment, which can be more complete. More true embodiment of the essential relationship between the two. There are many ways for the ultimate controller to obtain the private income of control, and different path choices will have different effects on the investment of listed companies. Such as overinvestment and underinvestment. This paper is based on the choice of the path of capital occupation, to study the ultimate control of the impact on the investment efficiency of listed companies, through the use of funds to occupy this "intermediate bridge". For a better understanding of the ultimate control of the impact of investment efficiency to provide a new perspective. This article first combs the domestic and foreign related literature, elaborates and defines the related concept, then with the information asymmetry theory, the principal-agent theory, the control private income theory as the instruction, deeply analyzes the ultimate controller. The relationship between capital occupation and insufficient investment lays a foundation for the study of hypotheses and empirical tests in this paper. This paper first selected 242 underinvested companies from 681 listed private companies in Shanghai and Shenzhen between 2009 and 2011. Taking this as the observation value, this paper studies the internal relation between the separation of the two rights of the ultimate controller and the capital occupation, as well as the influence of the capital occupation on the investment insufficiency, in the theoretical analysis and the selection of variables. In this paper, the tunnel effect and support effect of ultimate controller to listed company are considered comprehensively, which is one of the highlights of this paper. This paper finds that the behavior of capital occupation will lead to underinvestment of listed companies. The ultimate control of cash flow power effectively inhibits the behavior of capital occupation and shows a strong support effect. The ultimate controller's excess control has no significant positive effect on the capital occupation and does not show a strong tunnel effect. By introducing the square term of excess control. When the excess control right is in a certain range, the tunnel effect of the ultimate controller is reflected in the capital occupation of the company. The author thinks that the most powerful explanation for this phenomenon is that the excess control power exceeds a certain range and the amount of capital occupied decreases instead. The ultimate controller with greater excess control power will tend to invest capital for personal gain, adopt indirect encroachment methods, such as related party transactions, provide security and so on, which may lead to overinvestment of listed companies. It is not the use of capital to cause underinvestment.
【學(xué)位授予單位】：浙江財(cái)經(jīng)學(xué)院
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F275;F832.51;F224

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