本文關(guān)鍵詞：大股東股權(quán)質(zhì)押、控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險與公司業(yè)績

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【摘要】：大量有關(guān)大股東對上市公司業(yè)績影響的研究多以委托代理理論為框架,且大多顯示"利益輸送"等負面結(jié)論,中國公司的研究結(jié)論也大體如此.事實上,在中國,大股東作為獨立法人大多具有其自身經(jīng)營與財務(wù)行為(如近期普遍流行的大股東股權(quán)質(zhì)押融資),這些行為將有可能對上市公司業(yè)績產(chǎn)生深遠影響,盡管其影響機理及影響結(jié)果尚無定論.結(jié)合大股東性質(zhì)、融資約束等中國制度背景因素,本文研究了大股東股權(quán)質(zhì)押融資行為與上市公司業(yè)績改善間的關(guān)系.研究表明:(1)與國有大股東相比,民營大股東因融資約束等原因而大量采用股權(quán)質(zhì)押融資策略;(2)股權(quán)質(zhì)押行為與大股東持股比率之間存在某種關(guān)聯(lián)性,相對于國有大股東,民營大股東因融資約束及質(zhì)押融資更強的"對賭"意愿,其質(zhì)押行為與持股比率之間呈顯著負相關(guān)關(guān)系:(3)與國有大股東不同,民營大股東在質(zhì)押股權(quán)后因擔(dān)心控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險,從而有更強激勵來改善公司經(jīng)營及業(yè)績.這也表明,單純從股權(quán)質(zhì)押融資這一視角,大股東(尤其是民營大股東)的財務(wù)行為可能日趨理性,其存在并非一味為了"利益掏空".
【作者單位】： 北京工商大學(xué)商學(xué)院;對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)國際商學(xué)院;
【基金】：北京市屬高等學(xué)校人才強教深化計劃(PHR201006128) 北京市教委科研基地-科技創(chuàng)新平臺-境外資產(chǎn)管理研究基地(PXM2012-014213-000039) 教育部人文社會科學(xué)研究基金(12YJA790132)
【分類號】：F832.5;F224
【正文快照】： 1引言大股東‘在公司治理中扮演著極其重要的角色.自Belle一Mealls以來，，公司治理已由“股權(quán)分散、所有權(quán)與控制權(quán)分離”情境轉(zhuǎn)向到“股權(quán)集中、控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離，’研究范式“中(L LsVI‘卜Johnson等[z]).在新范式下，基于投資者利益保護這一治理目標(biāo)下的大股東日益成

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本文編號：1257066