本文關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及防范

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【摘要】： 企業(yè)并購(gòu)是高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的始終,其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)成功與否的重要影響因素。本文首先分析了企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義及并購(gòu)流程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),結(jié)合對(duì)股權(quán)分置改革后我國(guó)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)方式的特點(diǎn)分析,針對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀提出了并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施,以期對(duì)提高企業(yè)并購(gòu)的成功率有一定的指導(dǎo)作用。本文共分為四章: 第一章,導(dǎo)論。本章首先分析了企業(yè)并購(gòu)的定義、分類(lèi)及動(dòng)因。企業(yè)并購(gòu)有很多不同的形式,按照不同的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)可以將企業(yè)并購(gòu)劃分為許多不同的類(lèi)型。企業(yè)并購(gòu)按照并購(gòu)雙方產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品鏈的關(guān)系可以分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu);按照并購(gòu)雙方的意愿可以分為善意并購(gòu)和敵意并購(gòu);按照并購(gòu)支付方式可以分為現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)式并購(gòu)、承債式并購(gòu)和股份交換式并購(gòu)。企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)主要有四個(gè)方面的動(dòng)機(jī):企業(yè)發(fā)展動(dòng)機(jī)、擴(kuò)大市場(chǎng)權(quán)力動(dòng)機(jī)、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的動(dòng)機(jī)和財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)。在理論分析企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)上,對(duì)TCL集團(tuán)國(guó)際化戰(zhàn)略并購(gòu)的現(xiàn)實(shí)動(dòng)機(jī)進(jìn)行了研究。本章的第二節(jié)對(duì)企業(yè)并購(gòu)在西方和中國(guó)的發(fā)展歷史進(jìn)行了簡(jiǎn)要的回顧。西方的并購(gòu)歷程大致分為五次大規(guī)模的并購(gòu)浪潮,五次并購(gòu)浪潮各有特點(diǎn),反映了資本主義社會(huì)的激烈斗爭(zhēng),在一定程度上推動(dòng)了技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)發(fā)展,優(yōu)化了企業(yè)組織結(jié)構(gòu)和資源配置。與西方相比,我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)起步較晚,直至1984年發(fā)生的第一起并購(gòu)事件才產(chǎn)生了在中國(guó)的并購(gòu),然而它的發(fā)展速度卻是很快的,其發(fā)展歷程可分為以下三個(gè)階段:起步階段、轉(zhuǎn)型階段、發(fā)展階段。 第二章,企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概述。本章首先對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義進(jìn)行了界定,然后論述了在并購(gòu)各流程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及控制企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的必要性問(wèn)題。內(nèi)容主要包括:1、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義。企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以認(rèn)為是指由于并購(gòu)定價(jià)、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性,是并購(gòu)價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。2、企業(yè)并購(gòu)流程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文將企業(yè)并購(gòu)分為三個(gè)流程,研究在不同流程中企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)容主要有:(1)并購(gòu)前信息收集階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。主要包括環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)以及估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。在決定了目標(biāo)企業(yè)后,企業(yè)必須對(duì)并購(gòu)環(huán)境進(jìn)行考察,同時(shí)要對(duì)本企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的資金、管理等進(jìn)行合理的評(píng)價(jià),看企業(yè)是否有足夠的實(shí)力去實(shí)施并購(gòu)和是否能產(chǎn)生財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。在這個(gè)階段,企業(yè)需要進(jìn)行大量的全方位的信息收集整理,以做出合理的正確的并購(gòu)決策。環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)是指影響企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)成果和財(cái)務(wù)狀況的一些外部因素的不確定性所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。信息不對(duì)稱(chēng)性對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響主要來(lái)自事前知識(shí)的不對(duì)稱(chēng)性,即收購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司的知識(shí)或真實(shí)情況永遠(yuǎn)少于被收購(gòu)方對(duì)自身企業(yè)的知識(shí)或真實(shí)情況的了解。目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是并購(gòu)交易的精髓,每一次成功并購(gòu)的關(guān)鍵就在于找到恰當(dāng)?shù)慕灰變r(jià)格。在確定目標(biāo)企業(yè)后,并購(gòu)雙方最關(guān)心的問(wèn)題即以持續(xù)經(jīng)營(yíng)觀點(diǎn)合理地估算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值,作為成交的底價(jià),這是并購(gòu)成功的基礎(chǔ)。(2)并購(gòu)交易執(zhí)行階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在交易執(zhí)行階段并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有支付風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)。支付風(fēng)險(xiǎn)主要是指與資金流動(dòng)性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購(gòu)資金使用風(fēng)險(xiǎn),它與融資風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有密切聯(lián)系。目前,我國(guó)企業(yè)并購(gòu)有三種主要支付方式:現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付。不同支付方式選擇帶來(lái)的支付風(fēng)險(xiǎn)最終都表現(xiàn)為支付結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金支付過(guò)多從而使得整合運(yùn)營(yíng)期間的資金壓力過(guò)大。企業(yè)并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要指企業(yè)能否及時(shí)足額地籌集到并購(gòu)資金以及籌集的資金對(duì)并購(gòu)后企業(yè)的影響。融資風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在能否及時(shí)獲得并購(gòu)資金,融資的方式是否影響企業(yè)的控制權(quán),融資結(jié)構(gòu)對(duì)并購(gòu)企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)和償還能力的影響。企業(yè)通常采用的融資渠道有內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是指企業(yè)利用內(nèi)部資金進(jìn)行并購(gòu),不借助外力籌資的方法。企業(yè)的外部融資具有很多種途徑,外部融資渠道主要有股票、債券、賣(mài)方融資、杠桿收購(gòu)等。(3)并購(gòu)后企業(yè)內(nèi)部整合階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在內(nèi)部整合階段,企業(yè)要整合資源,投入生產(chǎn)運(yùn)營(yíng),歸還融資債務(wù),這就會(huì)產(chǎn)生償債風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。3、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的必要性。我國(guó)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)起步比較晚,缺乏科學(xué)的理論指導(dǎo),存在盲從的情況,因此并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)較高。自90年代以來(lái),我國(guó)有一半以上的并購(gòu)案例是失敗的。因此,分析企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn),并研究相應(yīng)的措施以防患于未然,對(duì)于我國(guó)企業(yè)并購(gòu)將起到積極的指導(dǎo)作用。在并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)中,企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制是并購(gòu)成功或失敗的決定性因素之一。 第三章,股權(quán)分置改革對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)方式的影響。本章主要分析股權(quán)分置改革對(duì)企業(yè)并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)估值、財(cái)務(wù)支付方式、融資方式、運(yùn)營(yíng)整合戰(zhàn)略的影響。內(nèi)容主要有:(1)股權(quán)分置改革對(duì)目標(biāo)企業(yè)定價(jià)的影響。在股權(quán)分置改革前,由于政府介入過(guò)深等原因,并購(gòu)都采用協(xié)議收購(gòu)方式,目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)的方法很少采用。股權(quán)分置改革后,全流通使得要約收購(gòu)得以實(shí)施,這將使得并購(gòu)企業(yè)的定價(jià)更加市場(chǎng)化,市盈率法、重置成本等方法將會(huì)得到更廣泛的運(yùn)用。(2)股權(quán)分置改革對(duì)并購(gòu)支付方式的影響。在股改前,我國(guó)企業(yè)并購(gòu)多采用現(xiàn)金作為支付手段,現(xiàn)金并購(gòu)占70%—80%,支付方式單一。股權(quán)分置是造成目前我國(guó)上市公司并購(gòu)過(guò)度依靠現(xiàn)金支付方式的重要原因。股改后,將對(duì)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)支付方式產(chǎn)生很大影響,并購(gòu)支付方式將更加多樣化,股票支付等支付手段將逐步增多。(3)股權(quán)分置改革后對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資方式的影響。股改前上市公司多采用的融資方式是內(nèi)部融資、普通股融資、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和政府無(wú)償劃撥等方式,并購(gòu)的融資方式單一有限。隨著股改完成后,我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資方式將會(huì)呈現(xiàn)越來(lái)越多的使用混合融資方式的趨勢(shì)。(4)股權(quán)分置改革后對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)整合的影響。股改后,并購(gòu)企業(yè)投資收益與股價(jià)關(guān)聯(lián)性增強(qiáng),為上市公司并購(gòu)估價(jià)與其公允的市場(chǎng)價(jià)值建立了有效聯(lián)系,并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)中將更注重戰(zhàn)略性并購(gòu),對(duì)于并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展更加關(guān)注,對(duì)目標(biāo)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)整合尤為關(guān)注。 第四章,企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范。本章通過(guò)對(duì)股權(quán)分置改革前后企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)方式的研究,針對(duì)股改后我國(guó)企業(yè)并購(gòu)可能面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提出了防范措施。內(nèi)容主要有:(1)并購(gòu)前信息收集階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范。防范并購(gòu)前目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的措施主要有以下兩點(diǎn):一是對(duì)目標(biāo)企業(yè)的報(bào)表進(jìn)行全面分析,改善獲取信息的質(zhì)量;二是合理選擇企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法,確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。由于并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱(chēng)是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因,因此并購(gòu)企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購(gòu),在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查和評(píng)價(jià)。(2)并購(gòu)中支付風(fēng)險(xiǎn)的防范。在股改后,可以采取除現(xiàn)金收購(gòu)?fù)獾亩喾N并購(gòu)支付方式,在并購(gòu)的過(guò)程中,可根據(jù)實(shí)際情況采用靈活的并購(gòu)方式,盡量減少現(xiàn)金的支出。具體可以采取股權(quán)支付方式、可轉(zhuǎn)換債券支付方式、權(quán)證支付方式及混合支付方式。(3)并購(gòu)中融資風(fēng)險(xiǎn)的防范。對(duì)并購(gòu)中融資風(fēng)險(xiǎn)的防范主要有以下幾個(gè)方面:制定正確的融資決策;拓展融資渠道、保證融資結(jié)構(gòu)合理化;合理規(guī)劃并購(gòu)融資的資本成本;借鑒杠桿收購(gòu)融資。(4)并購(gòu)后運(yùn)營(yíng)整合風(fēng)險(xiǎn)的防范。整合前應(yīng)進(jìn)行周密的財(cái)務(wù)審查,整合后應(yīng)進(jìn)行嚴(yán)格的財(cái)務(wù)控制。 在誘人的并購(gòu)機(jī)遇面前,在我國(guó)政策、法規(guī)逐步完善的宏觀環(huán)境下,對(duì)待風(fēng)險(xiǎn),我們更應(yīng)該審慎評(píng)估。并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值量的最綜合的反映,本文正是基于目前我國(guó)并購(gòu)的基本情況,對(duì)目前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)可能面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了剖析,并探討了關(guān)于企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施的問(wèn)題。 本文的主要貢獻(xiàn):股權(quán)分置改革完成后,我國(guó)進(jìn)入全流通的時(shí)代,這對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中的目標(biāo)企業(yè)定價(jià)、支付方式、融資方式及運(yùn)營(yíng)整合等方面都將產(chǎn)生重大的影響。本文針對(duì)我國(guó)股權(quán)分置改革后的現(xiàn)狀,系統(tǒng)深入的對(duì)股權(quán)分置改革前后我國(guó)企業(yè)并購(gòu)方式的不同進(jìn)行了比較研究,結(jié)合股權(quán)分置改革后我國(guó)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀提出了針對(duì)性的防范措施。
【關(guān)鍵詞】：并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 股權(quán)分置改革 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類(lèi)號(hào)】：F271;F275
【目錄】：

• 中文摘要3-7
• Abstract7-11
• 前言11-13
• 1. 導(dǎo)論13-22
• 1.1 企業(yè)并購(gòu)的定義、分類(lèi)及動(dòng)因13-20
• 1.2 企業(yè)并購(gòu)的歷史回顧及現(xiàn)狀20-22
• 2. 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述22-36
• 2.1 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義22-23
• 2.2 企業(yè)并購(gòu)流程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)23-34
• 2.3 研究企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制的必要性34-36
• 3. 股權(quán)分置改革對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)方式的影響36-44
• 3.1 股權(quán)分置改革對(duì)目標(biāo)企業(yè)定價(jià)的影響37-38
• 3.2 股權(quán)分置改革對(duì)并購(gòu)支付方式的影響38-40
• 3.3 股權(quán)分置改革對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資方式的影響40-42
• 3.4 股權(quán)分置改革對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)整合的影響42-44
• 4. 企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范44-55
• 4.1 并購(gòu)前目標(biāo)企業(yè)信息收集階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范44-45
• 4.2 并購(gòu)中支付風(fēng)險(xiǎn)的防范45-47
• 4.3 并購(gòu)中融資風(fēng)險(xiǎn)的防范47-49
• 4.4 并購(gòu)后運(yùn)營(yíng)整合風(fēng)險(xiǎn)的防范49-55
• 參考文獻(xiàn)55-57
• 后記57-58
• 致謝58-59
• 在讀期間科研成果目錄59

【引證文獻(xiàn)】

中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前2條

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中國(guó)碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前9條

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本文編號(hào)：604316