本文關鍵詞：非對稱信息條件下風險投資契約機理研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】： 風險投資作為一種新型投融資方式,具有特殊的契約機理。其相關的決策主體風險投資者、風險投資家和風險企業(yè)家之間形成了雙層委托代理關系,由此存在嚴重的信息非對稱性,進而導致他們之間存在復雜的利益沖突,最終使帕累托最優(yōu)不能實現(xiàn)。因此,在信息非對稱情況下,利用博弈理論和契約理論解決風險投資者和風險投資家、風險投資家與風險企業(yè)家之間的契約機理,從而提高整個風險投資的收益已成為當前急需解決的問題,這也正是本文研究的主要目的。 論文共分六章。第一章緒論分析了論文選題背景、研究進展、研究工具和內(nèi)容。第二章是風險投資組織機構的契約機理研究。第三章是風險投資者與風險投資家之間的契約機理研究。第四章是風險投資家與風險企業(yè)家之間的契約機理研究。第五章是風險投資退出的契約機理研究。第六章是結(jié)論與展望。論文的主要研究工作如下: (1)研究了非對稱信息條件下風險投資機構的契約機理。以凈現(xiàn)金流量和成本收益為目標函數(shù),建立了風險投資機構存在的契約理論模型,指出了風險投資機構存在的原因。分析了風險投資機構存在的不同契約組織形式,并進一步對其進行了數(shù)理分析,得出有限合伙制是風險投資機構最優(yōu)的組織形式。由此根據(jù)我國目前風險投資機構組織形式的現(xiàn)狀提出了一些建議。 (2)研究了非對稱信息條件下風險投資者與風險投資家之間的契約機理。針對風險投資家的逆向選擇問題,建立了以其能力和努力水平為變量的契約模型,模型設計的契約能有效地防范風險投資家逆向選擇行為的發(fā)生,避免了目前利用既往業(yè)績或相對業(yè)績來衡量風險投資家管理水平的缺陷,保證了風險投資者委托資金的合規(guī)性與合理性;針對風險投資者的“檸檬現(xiàn)象”,構建了以轉(zhuǎn)移性約束為變量的契約模型,此契約安排能有效地把流動性和非流動投資者甄別出來,防范了風險投資的流動性風險,對在合同中處于劣勢的風險投資家提供了切實可行的決策依據(jù);針對風險投資者與風險投資家之間的道德風險,建立了不完全信息動態(tài)博弈模型,求出了臨界監(jiān)督成本和臨界收益,分析了影響它們的相關因素,科學地解釋了防范風險投資家出現(xiàn)道德風險的制度性安排的有效性與合理性,改變了現(xiàn)有研究僅僅考慮完全信息靜態(tài)的現(xiàn)狀。 (3)研究了非對稱信息條件下風險投資家和風險企業(yè)家之間的契約機理。他們之間出現(xiàn)的道德風險主要通過投資工具選擇、分段投資、組合投資與聯(lián)合投資等契約機制來實現(xiàn)。由于可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股具有保護投資者、激勵企業(yè)管理層、穩(wěn)定投資回報、分享企業(yè)增長潛力等優(yōu)勢,因此成為風險投資的首選工具;通過建立分段投資的單合同契約模型,求出了分段投資的最優(yōu)契約和退出時機,此契約安排克服了現(xiàn)有研究每階段都經(jīng)過討價還價簽訂多個合同的缺陷,有利于風險投資的穩(wěn)定和運行;通過把持股比例與項目數(shù)引入到風險投資組合投資模型,求出了它們的最優(yōu)解析式,分析了其對風險投資家和企業(yè)家努力水平的影響,改變了目前研究模型的參變量不易被控制的現(xiàn)狀,使得最優(yōu)契約安排更易為風險投資家提供可行操作的投資方案;以投資額和投資回報為變量的聯(lián)合投資模型,分對稱和非對稱信息兩種情形,就如何設計最優(yōu)契約才能使聯(lián)合投資雙方都能真實地顯示他們的信號進行了研究,分析了風險投資家的職業(yè)能力對聯(lián)合投資契約的影響,此契約適用于風險投資家在中期或晚期聯(lián)合投資情形,解決了目前研究僅適用于早期的狀況,為已做初始投資的風險投資家在后幾輪找到適宜的聯(lián)合投資伙伴提供了決策依據(jù)。 (4)研究了非對稱信息條件下風險投資退出的契約機理。建立了基于共享型可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的風險投資退出決策模型,求出了風險投資最優(yōu)退出的條件,分析了影響它們的決定因素;針對風險投資在首次公開招股市場上是否全部退出問題,建立了其相應的契約模型,分析了聲譽效應對風險資本退出的決定作用,給出了建立聲譽效應的有效方式;對風險投資并購退出問題,建立了基于價格博弈的并購交易行為模型,得出了并購交易均衡價格存在的條件,分析了影響它們的相關因素,為風險投資的退出提供決策參考依據(jù)。
【關鍵詞】：風險投資 契約機理 非對稱信息 逆向選擇 道德風險
【學位授予單位】：大連理工大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2008
【分類號】：F830.59;F224
【目錄】：

• 摘要4-6
• Abstract6-12
• 1 緒論12-31
• 1.1 問題提出和研究意義12-14
• 1.1.1 問題的提出12-14
• 1.1.2 本文研究的理論與現(xiàn)實意義14
• 1.2 國內(nèi)外相關文獻研究綜述14-26
• 1.2.1 風險投資組織機構的契約機理研究14-16
• 1.2.2 風險投資者與風險投資家之間的契約機理研究16-18
• 1.2.3 風險投資家與風險企業(yè)家之間的契約機理研究18-22
• 1.2.4 風險投資退出的契約機理研究22-26
• 1.3 本文研究的內(nèi)容、使用工具和創(chuàng)新點26-31
• 1.3.1 研究的內(nèi)容26-27
• 1.3.2 主要研究工具27-30
• 1.3.3 論文主要創(chuàng)新點30-31
• 2 風險投資組織機構的契約機理研究31-57
• 2.1 引言31
• 2.2 風險投資組織機構存在的理論模型31-36
• 2.2.1 博弈模型的基本假設32
• 2.2.2 逆向選擇32-33
• 2.2.3 道德風險33-36
• 2.3 風險投資機構組織形式的契約安排36-41
• 2.3.1 風險投資機構類型的分類37-38
• 2.3.2 公司制與有限合伙制風險投資機構的契約安排38-41
• 2.4 不同類型風險投資機構的報酬激勵模型41-50
• 2.4.1 委托代理理論的一般模型分析框架42-43
• 2.4.2 公司制條件下的報酬激勵模型分析43-46
• 2.4.3 有限合伙制條件下的報酬激勵模型分析46-48
• 2.4.4 公司制和有限合伙制的比較分析48-49
• 2.4.5 應用舉例49-50
• 2.5 我國風險投資組織形式的現(xiàn)實選擇50-56
• 2.5.1 有限合伙制在我國尚不能成為主流組織形式的原因50-52
• 2.5.2 我國有限合伙制探索性發(fā)展的可能性52-54
• 2.5.3 發(fā)展我國風險投資機構組織形式若干建議54-56
• 2.6 本章小結(jié)56-57
• 3 風險投資者與風險投資家之間的契約機理研究57-78
• 3.1 引言57
• 3.2 風險投資者與風險投資家之間的逆向選擇57-58
• 3.3 基于風險投資家的專業(yè)教育水平為信號的信號傳遞博弈模型58-61
• 3.4 基于不同報酬條件下風險投資家的激勵契約模型61-65
• 3.4.1 風險投資家的激勵契約模型描述61-63
• 3.4.2 最優(yōu)激勵契約機制模型的解及分析63-65
• 3.4.3 應用實例說明65
• 3.5 風險投資者的逆向選擇及其治理契約機制65-71
• 3.5.1 博弈模型的基本描述66-67
• 3.5.2 博弈模型分析67-70
• 3.5.3 博弈模型的進一步分析70-71
• 3.6 風險投資者與風險投資家的道德風險模型71-76
• 3.6.1 單期對稱信息靜態(tài)博弈模型與均衡解分析71-73
• 3.6.2 多期非對稱信息動態(tài)博弈模型與均衡解分析73-75
• 3.6.3 防范風險投資家出現(xiàn)道德風險的契約性分析75-76
• 3.7 本章小結(jié)76-78
• 4 風險投資家與風險企業(yè)家之間的契約機理研究78-103
• 4.1 引言78
• 4.2 風險投資不同金融投資工具的最優(yōu)選擇模型78-84
• 4.2.1 博弈模型的假設與建立79-81
• 4.2.2 不同投資工具的比較分析81-83
• 4.2.3 實例說明83-84
• 4.3 風險投資分段投資的單合同優(yōu)化與最優(yōu)退出模型84-89
• 4.3.1 單合同分段投資博弈模型的基本描述85-87
• 4.3.2 單合同最優(yōu)激勵報酬的優(yōu)化87-88
• 4.3.3 單合同激勵報酬的最優(yōu)安排與退出時機88-89
• 4.3.4 算例89
• 4.4 以持股比例與項目數(shù)為參量的風險投資組合投資模型89-95
• 4.4.1 博弈模型的假設與建立90-91
• 4.4.2 最優(yōu)努力水平的選擇91-94
• 4.4.3 項目數(shù)和持股收益比例的最優(yōu)選擇94-95
• 4.5 基于初始融資條件下的風險資本聯(lián)合投資契約模型95-101
• 4.5.1 風險投資聯(lián)合投資契約模型的基本描述96-98
• 4.5.2 風險投資家的激勵契約機制與職業(yè)能力分析98-101
• 4.5.3 算例101
• 4.6 本章小結(jié)101-103
• 5 風險投資退出的契約機理研究103-123
• 5.1 引言103
• 5.2 風險投資的主要退出方式及特征比較103-106
• 5.2.1 首次公開招股103-104
• 5.2.2 出售104-106
• 5.2.3 破產(chǎn)清算106
• 5.3 基于共享型可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的風險投資退出決策模型106-112
• 5.3.1 基本模型107-108
• 5.3.2 不同退出方式下風險投資家與風險企業(yè)家的效用函數(shù)和偏好108
• 5.3.3 風險投資家與風險企業(yè)家的最優(yōu)退出決策108-109
• 5.3.4 共享型可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股條件下的有效退出決策109-112
• 5.4 首次公開招股條件下風險投資的最優(yōu)退出決策模型112-118
• 5.4.1 兩階段博弈模型的基本描述112-114
• 5.4.2 無限重復聲譽博弈114-115
• 5.4.3 基于IPO抑價的市場聲譽建立115-118
• 5.5 基于價格博弈的風險企業(yè)并購交易行為模型118-122
• 5.5.1 并購交易行為博弈模型的基本描述118-119
• 5.5.2 博弈模型均衡結(jié)果分析119-120
• 5.5.3 并購交易博弈模型均衡價格的進一步分析—討價還價模型120
• 5.5.4 討價還價模型的均衡結(jié)果分析120-122
• 5.6 本章小結(jié)122-123
• 6 結(jié)論與展望123-126
• 6.1 研究結(jié)論123-124
• 6.2 研究展望124-126
• 參考文獻126-133
• 攻讀博士學位期間發(fā)表學術論文情況133-135
• 致謝135-136

【引證文獻】

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  本文關鍵詞：非對稱信息條件下風險投資契約機理研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號：415576