近年來(lái)隨著寬松的貨幣政策、國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型調(diào)整與融資限制的逐步放開,杠桿收購(gòu)在我國(guó)成為熱度頗高的并購(gòu)方式。在我國(guó)尚不成熟的資本市場(chǎng)實(shí)踐中,杠桿收購(gòu)發(fā)展出了動(dòng)因及后果完全不同的模式。通過(guò)對(duì)其進(jìn)行分類研究,可以幫助杠桿收購(gòu)在我國(guó)資本市場(chǎng)上更好的發(fā)揮出優(yōu)化資源配置的作用,減少可能帶來(lái)的不利影響。本文在相關(guān)理論與國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)制度背景的基礎(chǔ)上,將杠桿收購(gòu)基于動(dòng)因分為經(jīng)營(yíng)型杠桿收購(gòu)與炒作型杠桿收購(gòu)兩種,然后結(jié)合選取的金投錦眾收購(gòu)焦作萬(wàn)方、蘇州青創(chuàng)收購(gòu)東北電氣兩個(gè)典型案例,運(yùn)用雙案例對(duì)比分析法,分析不同動(dòng)因驅(qū)動(dòng)下杠桿收購(gòu)模式的異同并采用事件研究法與財(cái)務(wù)指標(biāo)法對(duì)不同動(dòng)因類型的杠桿收購(gòu)對(duì)目標(biāo)企業(yè)績(jī)效的影響進(jìn)行研究。從分析結(jié)果可以看出,不同動(dòng)因下杠桿收購(gòu)模式的差別主要體現(xiàn)在收購(gòu)前目標(biāo)企業(yè)選擇、收購(gòu)中收購(gòu)價(jià)格及融資安排、收購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)治理三個(gè)方面。目標(biāo)企業(yè)績(jī)效方面,短期而言,焦作萬(wàn)方與東北電氣的市場(chǎng)績(jī)效都有所提升,但焦作萬(wàn)方的提升更加顯著而穩(wěn)定;中長(zhǎng)期而言,焦作萬(wàn)方的市場(chǎng)績(jī)效與財(cái)務(wù)狀況都獲得了明顯提升,而東北電氣的市場(chǎng)績(jī)效與會(huì)計(jì)指標(biāo)相比收購(gòu)前都出現(xiàn)了惡化,其中會(huì)計(jì)指標(biāo)的下降尤為明顯。這都說(shuō)明經(jīng)營(yíng)型杠桿收購(gòu)... 

【文章來(lái)源】：浙江工商大學(xué)浙江省

【文章頁(yè)數(shù)】：72 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

圖４－３焦作萬(wàn)方２０１４年１２月－２０１６年５月市凈率變化情況??

—？—ＡＲ?■－？—ＣＡＲ??圖５－１焦作萬(wàn)方窗口期內(nèi)累計(jì)超額收益率變動(dòng)情況??圖５－１為焦作萬(wàn)方事件窗口期內(nèi)ＣＡＲ值變動(dòng)情況。從圖５－１可以看出，金投??錦眾對(duì)焦作萬(wàn)方的收購(gòu)為其帶來(lái)了明顯的短期績(jī)效提升。公告日前的窗口期（－５，??１）內(nèi)，焦作萬(wàn)方日超額收益率一直保持在〇值以上，其累計(jì)超額收益率也呈現(xiàn)??出十分明顯的上升趨勢(shì)，表明市場(chǎng)對(duì)于此次并購(gòu)十分期待。而在并購(gòu)?fù)Ｅ破陂g，??焦作萬(wàn)方也收到深交所的《關(guān)注函》，并對(duì)收購(gòu)方金投錦眾的相關(guān)信息進(jìn)行公開，??但在并購(gòu)公告發(fā)出之后，市場(chǎng)對(duì)于此次并購(gòu)事件表現(xiàn)出了更加積極的反應(yīng)。公告??后的窗口期（１，?７）內(nèi)，焦作萬(wàn)方的累計(jì)超額收益率在７個(gè)交易日內(nèi)連續(xù)出現(xiàn)大??幅上升，最終達(dá)到了?４９．?７９％的最高值。而７月６日，焦作萬(wàn)方發(fā)布《股票交易??異常波動(dòng)公告》

ｓｓ＊ｉ＾８Ｂａ?Ｓ額收益率??圖５－２焦作萬(wàn)方窗口期內(nèi)購(gòu)買并持有超額收益率變動(dòng)情況??圖５－２是焦作萬(wàn)方事件窗口期內(nèi)ＢＨＡＲ值變動(dòng)情況。對(duì)圖５－２的分析可以看??出，金投錦眾對(duì)焦作萬(wàn)方的收購(gòu)對(duì)股價(jià)的影響并不是短期的效應(yīng)，而是在２０１６??年６月份起的８?jìng)�(gè)月里持續(xù)發(fā)酵，前８?jìng)�(gè)月的購(gòu)買并持有超額收益率持續(xù)上升，??最高達(dá)到７５％，這表明資木市場(chǎng)對(duì)于焦作萬(wàn)方被收購(gòu)后企業(yè)績(jī)效的提升非�？�??好。從第九個(gè)月開始，焦作萬(wàn)方的股價(jià)開始下跌，在第１３個(gè)月ＢＨＡＲ值下降到??４２％，一方面是因?yàn)槭艽蟊P下跌影響，市場(chǎng)情緒偏向謹(jǐn)慎，對(duì)于焦作萬(wàn)方的估值??開始下跌；另一方面，合并后的第三季度焦作萬(wàn)方的業(yè)績(jī)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)??對(duì)焦作萬(wàn)方的未來(lái)出現(xiàn)悲觀情緒。但總體來(lái)說(shuō)，在整個(gè)窗口期內(nèi)焦作萬(wàn)方的ＢＨＡＲ??始終為正值


本文編號(hào)：2976097