發(fā)布時間：2020-10-27 21:38

　　 鋼鐵行業(yè)為國之重器,在國民經(jīng)濟中扮演的角色舉足輕重,屬于絕對的支柱型產(chǎn)業(yè),其發(fā)展狀況直接關(guān)乎到國家的現(xiàn)代化發(fā)展進程。當前環(huán)境下,鋼鐵企業(yè)面臨“去產(chǎn)能、去庫存、調(diào)結(jié)構(gòu)”的發(fā)展要求,需要大量資金支持且本身總體效益不佳,因而極易發(fā)生財務風險。風險偏好作為企業(yè)高管微妙的顯著個人性格特征之一,會通過影響高管的管理決策行為進而對企業(yè)財務風險產(chǎn)生直接的影響。當企業(yè)高管的風險偏好處于較高水平時,高管的經(jīng)營決策風格將趨于冒險激進;當高管風險偏好處于較低水平時,高管的經(jīng)營決策將趨于求穩(wěn)保守。但需要注意的是,無論企業(yè)高管的風險偏好水平過高或過低,管理風格過于激進或者保守,對企業(yè)的發(fā)展都是不利的,都有引發(fā)財務風險的可能。為了探究高管風險偏好水平與企業(yè)財務風險之間究竟有著怎樣的關(guān)系,本文選取我國上市鋼鐵類企業(yè)為研究樣本,從實證分析角度對這一問題進行探究。首先,本文分類闡述了風險偏好、財務風險等與本文研究課題相關(guān)的國內(nèi)外研究成果及現(xiàn)狀,定義了高管、風險偏好、財務風險等基礎(chǔ)概念,介紹了委托代理理論、行為金融理論等作為理論基礎(chǔ)和支撐,分析了當前的研究背景,在此基礎(chǔ)上提出了本文對高管風險偏好與企業(yè)財務風險關(guān)系進行研究的目的及意義。其次,選取了我國A股市場80家鋼鐵類上市企業(yè)做為本課題的研究樣本,為了合理計量高管風險偏好水平,本文采用了主成分分析法來構(gòu)建鋼鐵企業(yè)高管風險偏好水平計量模型,分別從個人及企業(yè)兩個維度選取了管理者個人財富以及持股比例、公司流動比率、產(chǎn)權(quán)比率等共七個指標來用于模型的構(gòu)建。與此同時,為了對企業(yè)財務風險水平進行計量,本文選用了F計分法來構(gòu)建企業(yè)的財務風險水平計量模型。再次,利用先前構(gòu)建的模型對高管風險偏好水平及企業(yè)財務風險水平進行計量,針對計量結(jié)果,通過建立多元回歸模型對高管風險偏好水平與企業(yè)財務風險進行相關(guān)性回歸分析,探索兩者之間的關(guān)系。最后,根據(jù)本文的實證分析結(jié)果,對高管風險偏好水平調(diào)整及企業(yè)運營提出相關(guān)的合理建議,從而幫助企業(yè)盡可能的規(guī)避財務風險。
【學位單位】：燕山大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2018
【中圖分類】：F406.7;F426.31
【部分圖文】：

除去停產(chǎn)產(chǎn)能中 0.60 億噸淘汰產(chǎn)能，最終結(jié)果表示有 1.11 億噸產(chǎn)能因虧損、現(xiàn)流、負債等問題停產(chǎn)，如唐山松汀，因資金鏈斷裂、拖欠電費直接導致供電局斷而全部停產(chǎn)。通常說來，停產(chǎn)產(chǎn)能復工較為困難，如 1080 立方米高爐點火復產(chǎn)大投入需 4000 萬元以上，而受去杠桿等影響，鋼廠難以獲得相關(guān)資金，但若停產(chǎn)產(chǎn)不能及時復工，企業(yè)的現(xiàn)金流及利潤狀況有可能進一步惡化，進而使得籌資難度一步增加，陷入惡性循環(huán)。(2)利潤表虧損效應向資產(chǎn)負債表傳導，籌資難度加劇近年來，產(chǎn)能過剩、需求不足造成鋼價狂跌，鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)巨幅虧損。據(jù)中鋼統(tǒng)計的 2016 年數(shù)據(jù)顯示，中鋼協(xié)會員企業(yè) 2016 年利潤虧損總額高達 645.34 億元，潤虧損造成資產(chǎn)負債表規(guī)模收縮、資產(chǎn)負債率升高，鋼企信用評級被下調(diào)甚至被為負面展望，使得融資成本進一步增加。2016 年，我國具備規(guī)模經(jīng)濟的大型鋼鐵業(yè)的平均資產(chǎn)負債率水平達到了 70.06%，債務總規(guī)模達 3.27 萬億元人民幣，據(jù)此算全行業(yè)債務規(guī)模應為 4.38 萬億元，如此龐大的債務規(guī)模下，財務風險極高。

關(guān)于貸款的限制主要應針對那些發(fā)展無望、基本已喪失債務償還能力的企業(yè)，不可一刀切。3.2 面臨的投資及資金回收風險(1)供給與需求錯配，投資轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能后需求不足自中國進入城鎮(zhèn)化建設(shè)高峰期以后，固定資產(chǎn)投資成為拉動 GDP 增長的重要引擎，對鋼鐵等大宗商品形成了巨大的需求。在當時的情境下，一方面鋼鐵產(chǎn)能面臨驟然增加且十分急迫的需求，另一方面當時的產(chǎn)能狀況無法提供足夠的產(chǎn)出和供給使得鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能不足供不應求的局面不斷被聚焦，從而推動了對鋼鐵行業(yè)的大規(guī)模投資和資本支出，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能也得到迅猛發(fā)展。然而，當鋼鐵行業(yè)投資集體進入到大規(guī)模產(chǎn)出階段時，需求端卻失去了相應的投資需求，供給大于需求的矛盾局面開始凸顯，最終使得新的產(chǎn)能釋放后，投資回報率不及預期，在前期形成的債務的償還壓力巨大。

圖 3-3 中鋼協(xié)會員鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)、負債、及資產(chǎn)負債率(2)剛性兌付神話被打破，爆發(fā)債務違約的風險日益顯著在經(jīng)歷了從前期高速擴張到利潤下降直至轉(zhuǎn)虧后，鋼企現(xiàn)金流等財務狀況急惡化。與此同時，鋼鐵企業(yè)的信用評級被嚴重下調(diào)進而導致銀行收緊對鋼鐵等過行業(yè)貸款，使得鋼鐵企業(yè)不得不面臨銀行不予信貸增量、續(xù)貸困難、漲息和抽貸問題，鋼鐵企業(yè)經(jīng)受融資難且債務負擔沉重的雙重考驗，債務違約風險驟升。標性事件為渤鋼集團和東北特鋼的債務違約，其中東北特鋼自 2016 年 3 月 28 日起已有 7 只債券違約，共涉及資金約 47.7 億元。目前中鋼協(xié)會員鋼鐵企業(yè)及其所屬團的信用債存量余額為 3733.65 億元，2017 及 2018 年是還款最高峰年，分別有 7687 億元需要歸還，鋼鐵企業(yè)爆發(fā)債務違約財務危機的可能性不容忽視。(3)鋼鐵行業(yè)帶息債務規(guī)模持續(xù)增長，且以流動負債為主截至 2016 年末，中鋼協(xié)會員鋼鐵企業(yè)帶息債務為 6969 億元，其中帶息流動債達到 5378 億元，這意味著一年內(nèi)將要承擔的還息債務規(guī)模超過五千億，盡管 2
【參考文獻】

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本文編號：2859100