近期爆發(fā)的金融危機(jī)引發(fā)了學(xué)者們關(guān)于如何準(zhǔn)確測(cè)量金融狀況的熱潮,學(xué)者們一致認(rèn)為金融狀況不僅受到貨幣政策的影響,也會(huì)受到金融市場(chǎng)本身因素的影響,因此政策制定者需要密切關(guān)注金融狀況�；诖水a(chǎn)生了多種多樣的方法來(lái)構(gòu)建金融狀況指數(shù)以便給決策制定者提供依據(jù)。金融狀況指數(shù)一般用于衡量當(dāng)前金融狀況、貨幣政策的執(zhí)行效果、預(yù)測(cè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,因此如何有效的構(gòu)建我國(guó)的金融狀況指數(shù)顯得尤為重要。本文參考高盛構(gòu)建的中國(guó)金融狀況指數(shù)的選擇,在其所選擇的利率、匯率、股價(jià)、社會(huì)融資規(guī)模、房?jī)r(jià)、貨幣供應(yīng)量這六個(gè)指標(biāo)的基礎(chǔ)上增加了存貸款比例。這七個(gè)指標(biāo)既包含高頻時(shí)間序列,如利率和股價(jià),也包含低頻月度時(shí)間序列,如社會(huì)融資規(guī)模。本文所選擇的基準(zhǔn)模型為混頻狀態(tài)空間模型,比較模型為向量自回歸模型。最后我們擴(kuò)大指標(biāo)的選擇范圍,共選取21個(gè)指標(biāo),構(gòu)建了具有因子增廣的向量自回歸模型及廣義動(dòng)態(tài)因子模型,并和本文構(gòu)建的混頻狀態(tài)空間模型進(jìn)行對(duì)比。從模型的結(jié)果來(lái)看,本文構(gòu)造的金融狀況指數(shù)出現(xiàn)向上趨勢(shì),表明當(dāng)前金融市場(chǎng)流動(dòng)性越充裕。反之則表示當(dāng)前金融市場(chǎng)流動(dòng)性越不足。第一,使用向量自回歸模型中脈沖響應(yīng)函數(shù)確定指標(biāo)的權(quán)重,得到的金融狀況指數(shù)記為FC... 

【文章來(lái)源】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)四川省 211工程院校 教育部直屬院校

【文章頁(yè)數(shù)】：69 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

圖４．?１?ＣＰＩ與利率趨勢(shì)對(duì)比圖??

ＣＰＩ的沖擊為負(fù)，最后５期為正，所有時(shí)期平均累計(jì)脈沖響應(yīng)為〇．％２１，這??表示房?jī)r(jià)和ＣＰＩ呈現(xiàn)正比例關(guān)系，即房?jī)r(jià)的上升會(huì)導(dǎo)致Ｃ門(mén)也一路看漲。第??六部分表示貨幣供給量Ｍ２的一個(gè)單位正向沖擊對(duì)ＣＰＩ的沖擊表現(xiàn)為在正負(fù)之??間波動(dòng)，所有時(shí)期平均累計(jì)脈沖響應(yīng)為０．?００４８，這表示貨幣供給量Ｍ２和ＣＰＩ??呈現(xiàn)正比例關(guān)系，即貨幣供給量Ｍ２的上升會(huì)導(dǎo)致Ｃ門(mén)上升。第走部分表示存??貸款比率的一個(gè)單位正向沖擊對(duì)ＣＰＩ的沖擊表現(xiàn)為在所有時(shí)期內(nèi)均為負(fù)值，??所有時(shí)期平均累計(jì)脈沖響應(yīng)為－０．?０００９，這表示存貸款比率和ＣＰＩ呈現(xiàn)反比例??關(guān)系，即存貸款比率的上升會(huì)導(dǎo)致ＣＰＩ下降，但考慮到存貸比指標(biāo)和金融狀況??指數(shù)呈現(xiàn)正比關(guān)系因此該數(shù)值取正。在得到ＣＰＩ對(duì)四個(gè)變量前３０個(gè)月內(nèi)的平??均累計(jì)脈沖響應(yīng)。平均累計(jì)沖擊響應(yīng)為負(fù)的變量權(quán)重系數(shù)取負(fù)值，取負(fù)值的??變量分別為：利率和匯率。金融狀況指數(shù)模型系數(shù)的確定根據(jù)Ｇｏｏｄｈａｒｔ和??Ｈｏｆｍａｎｎ?（２００１），因此構(gòu)建的金融狀況指數(shù)指數(shù)如下：?爹＇??ＲＪ＝－０．肩?＊乂?－０．２９３１＊義?＋０．０５１９＊?巧?＋０．００４８＊義?＋０．３５２１＊乂?＋０．０Ｑ２１＊ｙ６?＋０．禱??同時(shí)得到金融狀況指數(shù)和ＣＰＩ的趨勢(shì)圖如下；??ＦＣＩＶＡＲ?與?ＣＰＩ??

Ｍ２有相同方向。從圖５．?２可Ｗ看出金融狀況指數(shù)的趨勢(shì)基本是在基本軸附近??上下波動(dòng)，因?yàn)榈玫降氖侨疹l金融狀況指數(shù)，因此波動(dòng)較為頻繁。金融狀況??指數(shù)正向偏離橫坐標(biāo)軸越大表明當(dāng)前金融市場(chǎng)流動(dòng)性越充裕。從圖５．２可１＾＾??看出從２００２年一月到２００４年６月開(kāi)始我國(guó)金融狀況指數(shù)值不斷負(fù)向偏離坐??標(biāo)軸，表明當(dāng)前金融金融市場(chǎng)流動(dòng)性不斷減弱。分析這一時(shí)間段經(jīng)濟(jì)大事件??可１＾發(fā)現(xiàn)，２００１年１１月我國(guó)正式加入世界貿(mào)易組織，同時(shí)亞洲諸國(guó)逐步擺脫??１９９７年亞洲金融危機(jī)的影響，使得我國(guó)貿(mào)易額大幅度提升，經(jīng)常項(xiàng)目和資本??金融項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)順差，此外在該時(shí)間段我國(guó)出現(xiàn)了水泥、鋼鐵、電解鉛等行業(yè)??投資過(guò)熱的現(xiàn)象，這些因素的推動(dòng)使得金融市場(chǎng)的流動(dòng)性趨緊。從２００４年６??月到２０化年１２月我國(guó)金融狀況指數(shù)開(kāi)始波動(dòng)上升正向偏離坐標(biāo)軸。這可能??是由于２００４年國(guó)務(wù)院開(kāi)始嚴(yán)控水泥、鋼鐵、電解鉛等行業(yè)投資過(guò)熱，同時(shí)提??出要加強(qiáng)貨幣信貸調(diào)控，嚴(yán)控這些行業(yè)貸款避免出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的現(xiàn)象，使得??當(dāng)前金融市場(chǎng)流動(dòng)性逐漸寬裕。從２００６年Ｉ月到２００８年６月

【參考文獻(xiàn)】：
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