新世紀(jì)以來選擇雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)成為新經(jīng)濟(jì)公司的一種新趨勢(shì)。堅(jiān)持一股一票的傳統(tǒng)公司治理理論主要從公司民主、最優(yōu)表決權(quán)結(jié)構(gòu)和代理成本三個(gè)方面反對(duì)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu),認(rèn)為雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)將降低上市公司價(jià)值。股東的共同目標(biāo)是股東利益最大化而非公司民主;最優(yōu)表決權(quán)治理結(jié)構(gòu)是因公司而異多元化的,一股一票雖普遍然非最優(yōu);表決權(quán)監(jiān)督機(jī)制非唯一治理成本的約束機(jī)制,雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)比一股一票更有助于公司關(guān)注長(zhǎng)期利益和科技創(chuàng)新。從經(jīng)驗(yàn)研究來看,雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)與上市公司價(jià)值并不存在確定的負(fù)相關(guān)關(guān)系,甚至存在正相關(guān)關(guān)系。契合新經(jīng)濟(jì)公司的雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)有助于在"輕資產(chǎn)、重人力資本"的新經(jīng)濟(jì)公司中根據(jù)合同而非物質(zhì)資本進(jìn)行控制權(quán)分配,有助于激勵(lì)創(chuàng)始股東/管理者進(jìn)行專屬人力資本投資,有助于滿足新經(jīng)濟(jì)公司的特殊治理結(jié)構(gòu)需要。我國科創(chuàng)板已經(jīng)引入雙層股權(quán)結(jié)構(gòu),為實(shí)現(xiàn)中國的有效治理,除目前科創(chuàng)板集中于事前治理外,還應(yīng)強(qiáng)化事中治理和完善事后治理,最終對(duì)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行有效治理實(shí)現(xiàn)興"利"除"弊"。 

【文章來源】：法學(xué)雜志. 2020,41(01)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：16 頁

【部分圖文】：

美國科技公司IPO統(tǒng)計(jì)

圖1 美國科技公司IPO統(tǒng)計(jì)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)公司在美國經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要作用,根據(jù)2017年的統(tǒng)計(jì),標(biāo)準(zhǔn)普爾100指數(shù)中的雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)上市公司有9家,占比9%,市值2.26萬億;標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中的雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)上市公司32家,占比6.64%,市值2.79萬億;羅素指數(shù)1000中的雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)上市公司83家,占比8.4%,市值3.18萬億,羅素指數(shù)3000中雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)上市公司245家,占比8.2%,市值3.35萬億。(49)

美國是中國新經(jīng)濟(jì)公司上市主要選擇地,2004年至今,中國赴美選擇雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)上市的公司數(shù)量為46家,總體呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。其中,2011年至2016年,51家中國公司在美國證券交易所上市,其中29家公司采取雙層股權(quán)結(jié)構(gòu),占比56.86%;2017年一年25家中國公司在美國證券交易所上市,其中6家采取雙層股權(quán)結(jié)構(gòu),占比24%。2004-2017年中國赴美上市選擇雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)公司的統(tǒng)計(jì)參見圖3。(50)從行業(yè)分布來看,選擇雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的中國赴美上市公司信息技術(shù)行業(yè)占比63%;可選消費(fèi)行業(yè)占比26%,可選消費(fèi)行業(yè)主要是互聯(lián)網(wǎng)公司,例如阿里巴巴、京東商城、聚美優(yōu)品、當(dāng)當(dāng)網(wǎng);醫(yī)療保健行業(yè)占比5%,2家公司都是生物制藥公司。綜上,從行業(yè)分布來看,中國赴美上市雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)公司主要體現(xiàn)為新經(jīng)濟(jì)公司,具體參見圖4。


本文編號(hào)：3357064