【摘要】：自2013年全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)揭牌以來(lái),新三板掛牌企業(yè)和成交金額激增,交投的活躍有效地解決了中小企業(yè)的融資困難。同時(shí)提升了企業(yè)知名度,規(guī)范了企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu),在促進(jìn)企業(yè)發(fā)展方面發(fā)揮了重要作用。但新三板市場(chǎng)中不乏因IPO通道“堵塞”等原因而暫時(shí)迂回掛牌的企業(yè),該類企業(yè)因已滿足或即將滿足上市條件而存在升板至創(chuàng)業(yè)板、中小板甚至主板的需要。但新三板個(gè)人投資者門檻高、交易制度尚不完善、與A股市場(chǎng)相比市盈率和融資能力仍顯薄弱,以及與其他板塊缺乏有效聯(lián)動(dòng)等原因限制了該類企業(yè)的發(fā)展。為解決這一困境,監(jiān)管當(dāng)局引入了做市商制度,并正在研究建立適合新三板的綠色轉(zhuǎn)板通道。即在注冊(cè)制改革的背景下,“在創(chuàng)業(yè)板建立單獨(dú)層次,支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市”。為了梳理掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板時(shí)將會(huì)和可能會(huì)遇到的障礙并對(duì)其原因進(jìn)行分析,以便制定合理的制度予以應(yīng)對(duì)和化解;構(gòu)建完善的制度以調(diào)動(dòng)企業(yè)參與新三板的積極性,從而為轉(zhuǎn)板上市培育優(yōu)質(zhì)企業(yè),活躍創(chuàng)業(yè)板;并以優(yōu)勝劣汰的標(biāo)準(zhǔn)保證上市企業(yè)質(zhì)量,增強(qiáng)“新三板”市場(chǎng)的吸引力,筆者通過(guò)比較分析和實(shí)證分析的方法對(duì)相關(guān)問(wèn)題展開了研究。通過(guò)對(duì)不同板塊之間轉(zhuǎn)板必要性的分析,筆者認(rèn)為新三板向創(chuàng)業(yè)板、中小板和滬深主板的升級(jí)轉(zhuǎn)板制度是轉(zhuǎn)板機(jī)制的核心內(nèi)容。為了更加具有針對(duì)性,在參考目前轉(zhuǎn)板成功的8家新三板掛牌企業(yè)后,筆者決定以創(chuàng)業(yè)板為例對(duì)轉(zhuǎn)板制度展開研究。與創(chuàng)業(yè)板相比,新三板關(guān)注度、流動(dòng)性不足,轉(zhuǎn)板后帶來(lái)的對(duì)公司、資本市場(chǎng)的預(yù)期作用較大,同時(shí)交易成本降低及大股東套現(xiàn)、風(fēng)投退出更加便利成為了新三板企業(yè)積極轉(zhuǎn)板到創(chuàng)業(yè)板的動(dòng)機(jī)。轉(zhuǎn)板的動(dòng)機(jī)必然促使一旦符合條件或得遇較好的機(jī)會(huì),新三板掛牌企業(yè)積極轉(zhuǎn)板,但目前轉(zhuǎn)板仍存在正式法源缺失的理論障礙及轉(zhuǎn)板方式單一、缺乏專門通道的實(shí)務(wù)障礙。而導(dǎo)致這些障礙存在的原因主要有:管理層重視程度不夠以及不同板塊之間的利益博弈。但在注冊(cè)制改革背景下,轉(zhuǎn)板得以被運(yùn)轉(zhuǎn),在創(chuàng)業(yè)板的先行先試,轉(zhuǎn)板與注冊(cè)制的并轡而行將會(huì)實(shí)現(xiàn)雙贏。最后,根據(jù)我國(guó)新三板市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀,筆者針對(duì)性的提出了以下完善措施以更好的推進(jìn)新三板市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板。主要包括兩大方面:第一,構(gòu)建我國(guó)新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制的相關(guān)法律制度。具體體現(xiàn)在,對(duì)新三板及新三板直接轉(zhuǎn)板行為進(jìn)行法律確認(rèn),明確新三板市場(chǎng)的法律地位,從法律層面肯定直接轉(zhuǎn)板機(jī)制等;完善與轉(zhuǎn)板機(jī)制相配套的監(jiān)管制度,倡導(dǎo)適度監(jiān)管、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的自律監(jiān)管,但監(jiān)管要體現(xiàn)出高水平,防止監(jiān)管套利;完善信息披露制度,與差別待遇掛鉤,建議以“重大性”標(biāo)準(zhǔn)為原則進(jìn)行信息披露,并體現(xiàn)與上市公司信息披露的差別,但應(yīng)與轉(zhuǎn)板的差別待遇掛鉤,即在新三板市場(chǎng)掛牌的公司,信息披露制度越完善,直接轉(zhuǎn)板時(shí)程序可適度精簡(jiǎn),以規(guī)范企業(yè)在新三板市場(chǎng)的行為。第二,直轉(zhuǎn)至創(chuàng)業(yè)板的“綠色通道”的具體構(gòu)建。主要體現(xiàn)在,完善新三板轉(zhuǎn)板的程序與條件,如“綠色通道”轉(zhuǎn)板到創(chuàng)業(yè)板時(shí),監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)給予程序的簡(jiǎn)化,但不應(yīng)降低上市條件,避免帶來(lái)更嚴(yán)重的后果;建立內(nèi)部分層結(jié)構(gòu),便于監(jiān)管的同時(shí),更有利于企業(yè)有針對(duì)性的轉(zhuǎn)板。轉(zhuǎn)板制度的發(fā)展離不開新三板市場(chǎng)及創(chuàng)業(yè)板完善的配套制度,做市商制度的發(fā)展、注冊(cè)制改革方案的實(shí)施及信息披露制度的完善,對(duì)轉(zhuǎn)板制度而言均是一大“利好”。不可否認(rèn)的是新三板市場(chǎng)正在飛速發(fā)展,但多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)不是各個(gè)板塊的獨(dú)立前進(jìn),更需要的是各板塊之間的轉(zhuǎn)板暢通,流動(dòng)性、競(jìng)爭(zhēng)力才能促使各個(gè)板塊服務(wù)的完善,才能最終使得掛牌、上市企業(yè)達(dá)到預(yù)定的募資期望。促進(jìn)中國(guó)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展,才應(yīng)該是資本市場(chǎng)最終的目的。
【學(xué)位授予單位】：華東政法大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：D922.28

【參考文獻(xiàn)】

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1 胡海峰;羅惠良;孫丹;;多層次資本市場(chǎng)中企業(yè)融資與轉(zhuǎn)板決策研究——理論模型與統(tǒng)計(jì)分析[J];中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題;2014年01期

本文編號(hào)：2742285