本文選題：企業(yè)并購　切入點：企業(yè)價值評估　出處：《湘潭大學(xué)》2015年碩士論文

【摘要】：在經(jīng)濟全球化的進程中,企業(yè)在不斷加速擴張資本,而企業(yè)并購為企業(yè)擴張資本提供了重要的途徑。那么對目標企業(yè)的更精確的價值評估,成為了企業(yè)并購成敗的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。由于企業(yè)是對未來不確定性的投資,因而對于投資分析,引入實物期權(quán)是很必要的。縱觀傳統(tǒng)的評估理論和模型,包括自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法,市場比較法等,被廣泛運用在企業(yè)并購?fù)顿Y決策分析中,但是這些方法都是把產(chǎn)權(quán)交易看作一個時間點上的交易,沒有考慮到?jīng)Q策延時性,會或多或少的低估了目標企業(yè)的價值,很容易造成錯誤的投資決策,因此目標企業(yè)并購中蘊含的期權(quán)的價值不可忽略。本文引入實物期權(quán)定價理論,使得價值評估結(jié)果更貼近真實值,進一步完善我國的企業(yè)并購價值評估的理論體系。本文首先闡述了研究背景和意義,接著進一步分析國內(nèi)外對實物期權(quán)研究的現(xiàn)狀進行分析,進而分析傳統(tǒng)的企業(yè)價值評估理論,指出傳統(tǒng)方法的不足和缺陷,進而引入實物期權(quán)定價法,并指出引入期權(quán)法不是對其他方法的否定,而是一種補充,與其他方法搭配使用,會使結(jié)果更加接近真實值。同時對實物期權(quán)的基本理論和常用模型(B-S,二叉樹模型)進行說明。其次,運用案例進行實證分析,對東江環(huán)保收購新冠億碳的背景、財務(wù)數(shù)據(jù)及期權(quán)戰(zhàn)略進行分析,再次強調(diào)引入實物期權(quán)的必要性;然后,通過實物期權(quán)定價法與凈資產(chǎn)估值法的結(jié)合,對東江環(huán)保收購新冠億碳的股權(quán)價值的結(jié)果進行總結(jié)分析,進一步證明期權(quán)價值的有效性和可靠性。最后,客觀地闡述了我國現(xiàn)階段實物期權(quán)定價法的現(xiàn)狀和存在的問題,同時針對性地提出相關(guān)建議。本文指明,并購中目標企業(yè)的價值應(yīng)該由其自身的凈價值和并購中隱含的不確定性產(chǎn)生的價值(期權(quán)價值)兩部分構(gòu)成。對于自身的價值,可以直接應(yīng)用傳統(tǒng)的定價估值方法,如凈資產(chǎn)法、市場比較法(公司比較法)、貼現(xiàn)法等來評估。而對于期權(quán)價值則引入B-S模型進行評估。最后將兩者相加,評估結(jié)果將更準確和真實。本文著重研究實物期權(quán)法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用研究,目的并不是說期權(quán)法是對企業(yè)價值評估最好的方法,而去否定其他的評估方法,而是對其他傳統(tǒng)方法更強有力的補充,若將實物期權(quán)與其他傳統(tǒng)的評估估值方法互相配合使用,可以互補不足,讓評估結(jié)果更加接近真實和準確。
[Abstract]:In the process of economic globalization, enterprises in accelerating the expansion of capital, mergers and acquisitions and expansion of capital for the enterprise provides an important approach. Then the value of a more accurate assessment of the target enterprise, has become the key to success or failure of mergers and acquisitions. Because the enterprise is the future uncertainty of investment, so the introduction of investment analysis. The real option is very necessary. The traditional assessment theory and model, including the free cash flow discount method, market comparison method, is widely used in the analysis of mergers and acquisitions investment decision-making in the enterprise, but these methods are all the property transactions as a point in time of the transaction, without taking into account the decision delay, more or less underestimate the value of the target enterprises, it is easy to cause the wrong investment decision, it contains the target enterprise's option value can not be ignored. This paper introduces the real option pricing The theory makes value evaluation results more close to the true value, the theoretical system of mergers and acquisitions to further improve the assessment of the value of the enterprises in our country. This paper first describes the research background and significance, then further analysis of the status quo of the real options research at home and abroad are analyzed, and the analysis of the traditional enterprise value assessment theory, pointed out the shortcomings and defects of traditional methods then, the introduction of real option pricing method, and points out that the law is not the option for other methods of denial, but a supplement, using collocation with other methods, will make the results closer to the true value. At the same time, the basic theory of real options and common model (B-S, two binomial tree model) is described. Secondly, the use of case analysis of Dongjiang environmental acquisition kuani carbon background, analysis of financial data and strategic options, once again stressed the need to introduce the real option; then, through Combination of option pricing and valuation method of net assets, the acquisition of new kuani carbon Dongjiang environmental equity value of summarizing the results of the analysis, further proved the validity and reliability of the option value. Finally, objectively analyzes the status quo of China's current real option pricing method and the existing problems, and targeted put forward the relevant suggestions. The paper points out that, from the target enterprise's value should be implied by their net value and the uncertainty in the value of mergers and acquisitions (option value) of two parts. For the value of their own, can be used directly for pricing the traditional valuation methods, such as net assets method, market comparison method (company method), discount method to evaluate the option value. The introduction of B-S model for evaluation. Finally, the two together, the assessment results will be more accurate and realistic. This paper focuses on the research of real option method in enterprise value Study on Application of objective assessment, is not to say that the option method is the best method to evaluate the enterprise value, and to deny the other methods of assessment, but to other traditional methods more powerful, if the real option and other traditional valuation methods used together with each other, can complement each other, make evaluation results more close to the real and accurate.

【學(xué)位授予單位】：湘潭大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：F271;D922.291.91

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本文編號：1719821