發(fā)布時(shí)間：2017-11-17 03:12

  本文關(guān)鍵詞：論我國股權(quán)眾籌合法化的困局及出路

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【摘要】：在我國,各界對(duì)股權(quán)眾籌的概念與定性眾說紛紜。本文認(rèn)為,股權(quán)眾籌應(yīng)當(dāng)是指采取公司制組織形式的小微企業(yè)借助互聯(lián)網(wǎng)融資渠道公開發(fā)布融資項(xiàng)目信息,向投資人出讓一定比例的股份,這些投資人通過出資入股項(xiàng)目發(fā)起公司,對(duì)項(xiàng)目享有所有者權(quán)益的新型融資模式。然而,這一融資模式給市場主體帶來了多樣化且高程度的風(fēng)險(xiǎn)：融資者面臨公司治理困境,備受非法集資罪的困擾；投資者可能面臨受欺詐風(fēng)險(xiǎn),面對(duì)眾籌市場高風(fēng)險(xiǎn)沖擊卻得不到穩(wěn)定、有效的制度保護(hù)；眾籌平臺(tái)參與到融資項(xiàng)目的各個(gè)環(huán)節(jié)之中,導(dǎo)致其身份具有多重性,權(quán)利與義務(wù)也不明確。上述風(fēng)險(xiǎn)都有一個(gè)共同成因一一我國股權(quán)眾籌模式尚未實(shí)現(xiàn)合法化。它表現(xiàn)為兩個(gè)方面：一方面,廣大投資者面臨諸多潛在風(fēng)險(xiǎn)但卻缺乏明確系統(tǒng)的法律規(guī)范保障投資安全；另一方面,缺乏明確系統(tǒng)的法律規(guī)范致使現(xiàn)行監(jiān)管弊端叢生。前者要求我們?cè)趯?shí)現(xiàn)股權(quán)眾籌合法化的過程中,必須衡量保護(hù)投資與促進(jìn)融資兩者之間的關(guān)系；后者則要求建立完善的監(jiān)管體系、創(chuàng)新監(jiān)管手段。我國曾對(duì)股權(quán)眾籌這一模式進(jìn)行過兩次立法試驗(yàn)。第一次立法試驗(yàn)制訂了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》,選擇走私募路徑。然而,該文件中的公開宣傳禁令并不符股權(quán)眾籌運(yùn)作原理,具體措施也未能保障投資安全。第二次立法試驗(yàn)選擇了公募路徑,認(rèn)為股權(quán)眾籌是通過互聯(lián)網(wǎng)渠道公開募集資金的形式。盡管這一定性較為符合我國股權(quán)眾籌市場發(fā)展需求,但是該次試驗(yàn)并未解決監(jiān)管問題,保護(hù)投資的具體措施也尚待彌補(bǔ)。不同國家對(duì)股權(quán)眾籌的認(rèn)識(shí)不同,導(dǎo)致其選擇的合法化路徑也不同。英國采取的是私募式,將股權(quán)眾籌納入其現(xiàn)行私募監(jiān)管體系內(nèi)。美國則做了較大的制度創(chuàng)新,通過小額發(fā)行豁免將其納入公募范疇。然而,無論是選擇公募路徑還是私募路徑,無論是追求融資效率還是側(cè)重確保投資安全,選擇依據(jù)只能是本國國情。因此,本文主張我國當(dāng)下應(yīng)適時(shí)制定扶持股權(quán)眾籌發(fā)展的法律。 “證券”一詞的含義與種類應(yīng)當(dāng)加以擴(kuò)展,這將為股權(quán)眾籌納入證券監(jiān)管奠定基礎(chǔ)；小額發(fā)行豁免制度符合股權(quán)眾籌的發(fā)展需要,是實(shí)現(xiàn)股權(quán)眾籌合法化的可行制度。針對(duì)平衡保護(hù)投資者與促進(jìn)融資之間的關(guān)系,具體制度設(shè)計(jì)應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮市場主體的作用。首先,為防止欺詐風(fēng)險(xiǎn),融資主體在通過股權(quán)眾籌平臺(tái)獲得資金的同時(shí),應(yīng)當(dāng)承擔(dān)信息披露的義務(wù)；其次,借鑒美國JOBS法案的投資者設(shè)限標(biāo)準(zhǔn),將我國的股權(quán)眾籌潛在投資者分類,以保護(hù)不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者；最后,明確股權(quán)眾籌平臺(tái)的性質(zhì)以及相應(yīng)的權(quán)利義務(wù),建立平臺(tái)資質(zhì)許可制度、確立并強(qiáng)化平臺(tái)對(duì)眾籌項(xiàng)目的審查義務(wù)。
【學(xué)位授予單位】：中央民族大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：D922.287

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本文編號(hào)：1194596