本文關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板IPO上市首日超額收益研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，中國(guó)A股市場(chǎng)從幼稚到逐漸完善，發(fā)行制度也經(jīng)歷數(shù)次改革。而新股發(fā)行首日的超額收益過(guò)高一直是市場(chǎng)參與者與學(xué)術(shù)研究者關(guān)注的焦點(diǎn)，上市首日超高的超額收益率不僅增加了二級(jí)交易市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性,也相當(dāng)大程度上阻礙了資本市場(chǎng)資源的配置和資金的融通功能發(fā)揮,因此對(duì)于IPO首日出現(xiàn)的超額收益現(xiàn)象,國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者根據(jù)各國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)行了諸多理論與實(shí)證研究,早期的研究主要傾向于依據(jù)經(jīng)典經(jīng)濟(jì)金融理論從一級(jí)市場(chǎng)抑價(jià)的角度對(duì)超額收益進(jìn)行解釋,而隨著行為金融學(xué)理論的發(fā)展，學(xué)者們開(kāi)始從二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)的角度對(duì)超額收益的原因進(jìn)行研究,以上研究得出了許多重要的結(jié)論。2009年新開(kāi)設(shè)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，其發(fā)行首日的“三高”現(xiàn)象（高發(fā)行價(jià)格、高發(fā)行市盈率和高超募金額）更為明顯�；诖�，本文結(jié)合國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)行首日超額收益現(xiàn)象進(jìn)行深入的分析。 本文把上市首日超額收益分解為一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)抑價(jià)和二級(jí)交易市場(chǎng)溢價(jià)兩個(gè)部分：一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)抑價(jià)是指發(fā)行價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值，而在上市首日帶來(lái)的超額收益；二級(jí)交易市場(chǎng)溢價(jià)是指上市首日收盤價(jià)格高于其內(nèi)在價(jià)值而產(chǎn)生的超額收益。在一級(jí)市場(chǎng)上，從與定價(jià)相關(guān)的一些因素（如公司的資產(chǎn)負(fù)債情況、盈利能力、股本規(guī)模等）著手，利用多元線性回歸分析，找出影響一級(jí)市場(chǎng)抑價(jià)的解釋變量。在二級(jí)市場(chǎng)上通過(guò)對(duì)換手率、市場(chǎng)氛圍等指標(biāo)的分析，找出影響二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)的原因。本文樣本選自2009年至2013年間在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的355家公司，通過(guò)修正的可比公司法對(duì)一、二級(jí)市場(chǎng)的超額收益進(jìn)行分離，發(fā)現(xiàn)一、二級(jí)市場(chǎng)對(duì)上市首日超額收益的貢獻(xiàn)分別為27%和73%；然后再分別對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)證分析。實(shí)證結(jié)果顯示發(fā)行價(jià)格、發(fā)行前市盈率、股本規(guī)模、中簽率以及上市首日換手率等因素對(duì)一、二級(jí)市場(chǎng)的超額收益影響顯著，而公司資產(chǎn)負(fù)責(zé)率、凈資產(chǎn)收益率、承銷商聲譽(yù)等對(duì)超額收益的影響不顯著；最后對(duì)樣本長(zhǎng)期表現(xiàn)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)在兩年內(nèi)，存在新股弱勢(shì)現(xiàn)象，以上市首日收盤價(jià)買入的投資者兩年后平均收益為-41%，損失慘重，而以發(fā)行價(jià)格買入的投資者收益率與市場(chǎng)平均收益基本持平。通過(guò)對(duì)樣本的實(shí)證研究結(jié)果，本文認(rèn)為要想使IPO超額收益回歸到合理水平，需要發(fā)行人、承銷商、投資者以及監(jiān)管部門的共同努力。逐步加快定價(jià)制度的市場(chǎng)化改革進(jìn)程，推進(jìn)目前核準(zhǔn)制過(guò)渡到注冊(cè)制方式；充分發(fā)揮政府在新股發(fā)行市場(chǎng)監(jiān)管作用；加大對(duì)發(fā)行市場(chǎng)違規(guī)行為的懲處力度，增加違法成本；促進(jìn)資本市場(chǎng)多元化健康的發(fā)展，，培育更多的理性投資者。
【關(guān)鍵詞】：IPO超額收益 一級(jí)市場(chǎng)抑價(jià) 二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià) 長(zhǎng)期弱勢(shì)
【學(xué)位授予單位】：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-6
• Abstract6-10
• 1 緒論10-22
• 1.1 課題背景10-11
• 1.2 國(guó)外研究現(xiàn)狀11-17
• 1.2.1 發(fā)行人和投資者之間的信息不對(duì)稱12-13
• 1.2.2 投資者之間的信息不對(duì)稱13-14
• 1.2.3 承銷商與投資者之間的信息不對(duì)稱14-15
• 1.2.4 承銷商行為理論15-16
• 1.2.5 投資者行為理論16-17
• 1.3 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀17-19
• 1.4 研究目的和意義19-20
• 1.5 主要研究?jī)?nèi)容及創(chuàng)新點(diǎn)20-22
• 1.5.1 研究?jī)?nèi)容和方法20
• 1.5.2 本文框架20
• 1.5.3 創(chuàng)新點(diǎn)和不足20-22
• 2 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)簡(jiǎn)介及首日超額收益的描述統(tǒng)計(jì)22-29
• 2.1 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)簡(jiǎn)介22
• 2.2 我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)行制度和定價(jià)方式22-23
• 2.3 上市首日超額收益率描述統(tǒng)計(jì)23-27
• 2.3.1 樣本選擇23-24
• 2.3.2 超額收益率的計(jì)量公式24
• 2.3.3 描述統(tǒng)計(jì)結(jié)果24-27
• 2.4 一級(jí)市場(chǎng)抑價(jià)與二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)的分離27-29
• 3 一級(jí)市場(chǎng)抑價(jià)的實(shí)證分析29-33
• 3.1 一級(jí)市場(chǎng)抑價(jià)的形成機(jī)理29
• 3.2 一級(jí)市場(chǎng)影響因素分析29-30
• 3.3 一級(jí)市場(chǎng)抑價(jià)的實(shí)證30-33
• 4 二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)分析33-37
• 4.1 溢價(jià)的產(chǎn)生機(jī)制33-34
• 4.2 二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)的多元回歸分析34-35
• 4.3 回歸結(jié)果35-37
• 5 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)長(zhǎng)期表現(xiàn)37-39
• 5.1 樣本選擇和處理37
• 5.2 檢驗(yàn)結(jié)果37-39
• 6 研究結(jié)論及政策建議39-41
• 6.1 研究結(jié)論39
• 6.2 政策建議39-41
• 6.2.1 改革發(fā)行制度，逐步向注冊(cè)證過(guò)渡39-40
• 6.2.2 加強(qiáng)保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任，提高詢價(jià)效率40
• 6.2.3 加大機(jī)構(gòu)投資者占比40
• 6.2.4 完善信息披露制度，增加違法成本40-41
• 參考文獻(xiàn)41-45
• 攻讀學(xué)位期間取得的科研成果清單45-46
• 致謝46

【參考文獻(xiàn)】

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  本文關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板IPO上市首日超額收益研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號(hào)：360801