本文關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板IPO上市首日超額收益研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：經(jīng)過20多年的發(fā)展，中國A股市場從幼稚到逐漸完善，發(fā)行制度也經(jīng)歷數(shù)次改革。而新股發(fā)行首日的超額收益過高一直是市場參與者與學(xué)術(shù)研究者關(guān)注的焦點，上市首日超高的超額收益率不僅增加了二級交易市場價格的波動性,也相當大程度上阻礙了資本市場資源的配置和資金的融通功能發(fā)揮,因此對于IPO首日出現(xiàn)的超額收益現(xiàn)象,國內(nèi)外很多學(xué)者根據(jù)各國資本市場進行了諸多理論與實證研究,早期的研究主要傾向于依據(jù)經(jīng)典經(jīng)濟金融理論從一級市場抑價的角度對超額收益進行解釋,而隨著行為金融學(xué)理論的發(fā)展，學(xué)者們開始從二級市場溢價的角度對超額收益的原因進行研究,以上研究得出了許多重要的結(jié)論。2009年新開設(shè)的創(chuàng)業(yè)板市場，其發(fā)行首日的“三高”現(xiàn)象（高發(fā)行價格、高發(fā)行市盈率和高超募金額）更為明顯�；诖耍疚慕Y(jié)合國內(nèi)外相關(guān)文獻，對我國創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)行首日超額收益現(xiàn)象進行深入的分析。 本文把上市首日超額收益分解為一級發(fā)行市場抑價和二級交易市場溢價兩個部分：一級發(fā)行市場抑價是指發(fā)行價格低于其內(nèi)在價值，而在上市首日帶來的超額收益；二級交易市場溢價是指上市首日收盤價格高于其內(nèi)在價值而產(chǎn)生的超額收益。在一級市場上，從與定價相關(guān)的一些因素（如公司的資產(chǎn)負債情況、盈利能力、股本規(guī)模等）著手，利用多元線性回歸分析，找出影響一級市場抑價的解釋變量。在二級市場上通過對換手率、市場氛圍等指標的分析，找出影響二級市場溢價的原因。本文樣本選自2009年至2013年間在創(chuàng)業(yè)板市場上市的355家公司，通過修正的可比公司法對一、二級市場的超額收益進行分離，發(fā)現(xiàn)一、二級市場對上市首日超額收益的貢獻分別為27%和73%；然后再分別對兩個市場進行實證分析。實證結(jié)果顯示發(fā)行價格、發(fā)行前市盈率、股本規(guī)模、中簽率以及上市首日換手率等因素對一、二級市場的超額收益影響顯著，而公司資產(chǎn)負責(zé)率、凈資產(chǎn)收益率、承銷商聲譽等對超額收益的影響不顯著；最后對樣本長期表現(xiàn)進行統(tǒng)計分析，發(fā)現(xiàn)在兩年內(nèi)，存在新股弱勢現(xiàn)象，以上市首日收盤價買入的投資者兩年后平均收益為-41%，損失慘重，而以發(fā)行價格買入的投資者收益率與市場平均收益基本持平。通過對樣本的實證研究結(jié)果，本文認為要想使IPO超額收益回歸到合理水平，需要發(fā)行人、承銷商、投資者以及監(jiān)管部門的共同努力。逐步加快定價制度的市場化改革進程，推進目前核準制過渡到注冊制方式；充分發(fā)揮政府在新股發(fā)行市場監(jiān)管作用；加大對發(fā)行市場違規(guī)行為的懲處力度，增加違法成本；促進資本市場多元化健康的發(fā)展，，培育更多的理性投資者。
【關(guān)鍵詞】：IPO超額收益 一級市場抑價 二級市場溢價 長期弱勢
【學(xué)位授予單位】：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-6
• Abstract6-10
• 1 緒論10-22
• 1.1 課題背景10-11
• 1.2 國外研究現(xiàn)狀11-17
• 1.2.1 發(fā)行人和投資者之間的信息不對稱12-13
• 1.2.2 投資者之間的信息不對稱13-14
• 1.2.3 承銷商與投資者之間的信息不對稱14-15
• 1.2.4 承銷商行為理論15-16
• 1.2.5 投資者行為理論16-17
• 1.3 國內(nèi)研究現(xiàn)狀17-19
• 1.4 研究目的和意義19-20
• 1.5 主要研究內(nèi)容及創(chuàng)新點20-22
• 1.5.1 研究內(nèi)容和方法20
• 1.5.2 本文框架20
• 1.5.3 創(chuàng)新點和不足20-22
• 2 創(chuàng)業(yè)板市場簡介及首日超額收益的描述統(tǒng)計22-29
• 2.1 創(chuàng)業(yè)板市場簡介22
• 2.2 我國創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)行制度和定價方式22-23
• 2.3 上市首日超額收益率描述統(tǒng)計23-27
• 2.3.1 樣本選擇23-24
• 2.3.2 超額收益率的計量公式24
• 2.3.3 描述統(tǒng)計結(jié)果24-27
• 2.4 一級市場抑價與二級市場溢價的分離27-29
• 3 一級市場抑價的實證分析29-33
• 3.1 一級市場抑價的形成機理29
• 3.2 一級市場影響因素分析29-30
• 3.3 一級市場抑價的實證30-33
• 4 二級市場溢價分析33-37
• 4.1 溢價的產(chǎn)生機制33-34
• 4.2 二級市場溢價的多元回歸分析34-35
• 4.3 回歸結(jié)果35-37
• 5 創(chuàng)業(yè)板市場長期表現(xiàn)37-39
• 5.1 樣本選擇和處理37
• 5.2 檢驗結(jié)果37-39
• 6 研究結(jié)論及政策建議39-41
• 6.1 研究結(jié)論39
• 6.2 政策建議39-41
• 6.2.1 改革發(fā)行制度，逐步向注冊證過渡39-40
• 6.2.2 加強保薦機構(gòu)責(zé)任，提高詢價效率40
• 6.2.3 加大機構(gòu)投資者占比40
• 6.2.4 完善信息披露制度，增加違法成本40-41
• 參考文獻41-45
• 攻讀學(xué)位期間取得的科研成果清單45-46
• 致謝46

【參考文獻】

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  本文關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板IPO上市首日超額收益研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號：360801