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[中國證券報(bào)]聚烯烴期貨成企業(yè)經(jīng)營“定海神針” 發(fā)布時(shí)間：2016年08月24日

　　近年來，從多個(gè)行業(yè)發(fā)展情況看，金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合、期現(xiàn)結(jié)合的操作模式漸成企業(yè)主動(dòng)經(jīng)營管理的新方向，以往“憑經(jīng)驗(yàn)、靠天吃飯”、“一口價(jià)”等傳統(tǒng)管理及貿(mào)易模式正逐漸被市場淘汰。近期江浙地區(qū)聚烯烴產(chǎn)業(yè)的調(diào)研顯示，隨著最近幾年國內(nèi)聚烯烴現(xiàn)貨市場的變化以及大商所期貨市場相關(guān)品種日益成熟，產(chǎn)業(yè)企業(yè)在逐步整合上下游優(yōu)勢資源，積極利用期貨市場實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益和轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　對(duì)于實(shí)體企業(yè)而言，繼續(xù)依靠傳統(tǒng)的貿(mào)易謀求發(fā)展遇到了瓶頸，尋求業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新、突破以往傳統(tǒng)的加價(jià)搬貨第三方分銷盈利模式變得刻不容緩，需要在倉儲(chǔ)、物流、資金、信息等各種要素服務(wù)中自如切換，此時(shí)，切換之利器、妙用之工具就是期貨市場。

　　目前，聚烯烴貿(mào)易商正積極利用期貨市場實(shí)現(xiàn)向綜合領(lǐng)域服務(wù)商的角色轉(zhuǎn)變。“在四聯(lián)化工創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式的突破中，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)將是重要的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一，運(yùn)用期貨等金融衍生品工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避成為了必然選擇�！鄙虾Ｋ穆�(lián)飛揚(yáng)化工新材料有限公司總經(jīng)理廖承偉稱。

　　除了防范風(fēng)險(xiǎn)之外，生存危機(jī)也使他們意識(shí)到期貨工具利用的必要性�！艾F(xiàn)在有很多投資公司、現(xiàn)貨子公司利用自身期現(xiàn)結(jié)合的優(yōu)勢涉足了現(xiàn)貨貿(mào)易，他們用‘兩條腿’走路的模式銷售，倒逼我們現(xiàn)貨貿(mào)易商也要涉足期貨業(yè)務(wù)，否則現(xiàn)貨貿(mào)易商會(huì)被不同的行業(yè)跨界‘搶占’�！闭憬魅湛毓杉瘓F(tuán)有限公司化工事業(yè)部總經(jīng)理邵世萍坦言。

　　期貨“指揮棒”功能顯現(xiàn)

　　當(dāng)前，整個(gè)石化行業(yè)面臨著重新洗牌、格局重塑的境況，聚烯烴產(chǎn)業(yè)面臨的挑戰(zhàn)亦不小�！耙环矫�，國際油價(jià)大跌，帶動(dòng)整個(gè)化工品價(jià)格重心大幅下移，傳統(tǒng)的貿(mào)易商買賣賺中間差價(jià)模式無利可圖，經(jīng)常高買低賣虧損嚴(yán)重，不少貿(mào)易商被淘汰出局。另一方面，石化對(duì)經(jīng)銷商的實(shí)力和資金要求也越來越高，而終端塑料加工企業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟影響出現(xiàn)了強(qiáng)弱分化顯現(xiàn)，一些貿(mào)易商對(duì)應(yīng)的下游加工企業(yè)的終端訂單越來越萎縮，分銷能力變?nèi)��！睎|吳期貨分析師王廣前表示。

　　廖承偉也表示，目前貿(mào)易商的經(jīng)營面臨很多困境，除了塑料貿(mào)易商的利潤微薄之外，不論在買貨數(shù)量還是價(jià)格上貿(mào)易商均缺乏主動(dòng)權(quán)。“作為石化的貿(mào)易商，每個(gè)月有一定量的購貨要求，若達(dá)不到當(dāng)月指標(biāo)，可能會(huì)被取消代理資格。此外，他們對(duì)石化企業(yè)的定價(jià)只能被動(dòng)接受�！�

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，近幾年聚烯烴市場的供應(yīng)主體逐步多元化，同時(shí)市場價(jià)格競爭日益激烈，價(jià)格運(yùn)行也更加透明，尤其是大商所線性低密度聚乙烯（LLDPE）、聚丙烯（PP）等期貨的相繼上市，期現(xiàn)市場的聯(lián)動(dòng)性越來越強(qiáng)，聚烯烴逐步演變?yōu)槠谪浖訙p升貼水的定價(jià)模式。

　　當(dāng)前聚烯烴期貨價(jià)格已成為產(chǎn)業(yè)和市場的“指揮棒”。期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)緊密結(jié)合，且一定程度上期貨價(jià)格在引領(lǐng)現(xiàn)貨價(jià)格。

　　興業(yè)期貨分析師潘增恩舉例說，交易日當(dāng)天期價(jià)大幅上漲，則現(xiàn)貨報(bào)價(jià)大概率將跟隨期價(jià)同步走高，部分貿(mào)易商甚至?xí)蟹獗P不報(bào)的行為；而當(dāng)期貨價(jià)格當(dāng)日出現(xiàn)明顯下跌則現(xiàn)貨報(bào)價(jià)大概率將跟隨快速下調(diào)。王廣前表示，石化廠以及其他市場主體的定價(jià)也參照期貨價(jià)格，甚至中石油等調(diào)價(jià)比較活躍的主體一天根據(jù)期貨市場表現(xiàn)進(jìn)行多次調(diào)價(jià)，期價(jià)定價(jià)權(quán)的作用可見一斑，從某種程度上說，也是以期市為依托的市場力量崛起的體現(xiàn)。

　　隨著聚烯烴行業(yè)與聚烯烴期貨的關(guān)聯(lián)度越來越緊密以及期貨和衍生品等工具的增多，聚烯烴產(chǎn)業(yè)所運(yùn)用的工具和模式也已從最早的純期貨交易拓展到現(xiàn)在的點(diǎn)價(jià)、場外期權(quán)以及一系列掉期產(chǎn)品等。而隨著期現(xiàn)結(jié)合模式的不斷發(fā)展，市場參與主體對(duì)期貨市場的認(rèn)知與參與度也發(fā)生變化，由最初的外圍觀望到現(xiàn)在的主動(dòng)了解積極參與，，對(duì)期貨認(rèn)識(shí)和行動(dòng)已發(fā)生了“質(zhì)”的飛躍。

　　據(jù)2015年數(shù)據(jù)，包括PVC在內(nèi)，大商所三個(gè)塑料期貨品種共成交2.3億手（單邊，下同）、日均持倉60.7萬手，同比分別增長了133%、44%，塑料品種已成為大連期貨市場的中堅(jiān)力量。同時(shí)，投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，參與大商所塑料期貨交易的法人客戶的成交占比達(dá)到32%，涵蓋了塑料產(chǎn)業(yè)上中下游全鏈條客戶和眾多投資機(jī)構(gòu)，形成了多元化的投資者結(jié)構(gòu)。

　　點(diǎn)價(jià)交易模式被普遍接受和使用

　　隨著聚烯烴期現(xiàn)貨市場聯(lián)動(dòng)性日益緊密和期貨價(jià)格運(yùn)行的公正透明，越來越多的產(chǎn)業(yè)客戶在具體的定價(jià)交易中使用點(diǎn)價(jià)交易。

　　“如行情經(jīng)過連續(xù)大跌來到階段性底部，且期貨價(jià)格貼水現(xiàn)貨價(jià)格較多時(shí)，貿(mào)易商利用期貨市場采用買入點(diǎn)價(jià)模式來鎖定采購成本，當(dāng)行情經(jīng)過一波明顯的上漲來到階段性高位，且現(xiàn)貨銷售走不動(dòng)庫存積累時(shí)，貿(mào)易商往往采取賣出點(diǎn)價(jià)模式。下游塑料加工企業(yè)一般等待期貨價(jià)格經(jīng)過大幅下挫且期貨價(jià)格大幅貼水時(shí)采取買入點(diǎn)價(jià)模式來提前鎖定生產(chǎn)成本�！蓖鯊V前說。

　　時(shí)下，點(diǎn)價(jià)交易成為了聚烯烴貿(mào)易商及下游期貨操作最盛行的模式之一，點(diǎn)價(jià)的數(shù)量也逐步呈現(xiàn)出了一定的規(guī)�；�，通常每一個(gè)主力PP期貨合約企業(yè)都會(huì)有一個(gè)點(diǎn)價(jià)的數(shù)量。據(jù)介紹，2015年底PP期貨價(jià)格跌到新低5361元/噸，現(xiàn)貨也破了2008年的低點(diǎn)，遠(yuǎn)月的深貼水500-700元/噸，部分工廠預(yù)期到下一年企業(yè)的訂單剛需還在或有小幅同比增長。因此，2015年12月-2016年1月期間下游工廠紛紛入市點(diǎn)價(jià)，按“遠(yuǎn)期價(jià)格+150元”定價(jià)來采購常備庫存。當(dāng)時(shí)整個(gè)華東市場點(diǎn)價(jià)規(guī)模在10萬多噸左右，占國內(nèi)月均表觀需求的5%左右�！　�

　　“點(diǎn)價(jià)交易相當(dāng)于是給了下游一個(gè)新的買貨渠道，價(jià)格低、期限長的渠道優(yōu)勢是現(xiàn)貨采購無法比擬的。對(duì)下游來講，訂單期本身就比較長，點(diǎn)價(jià)采購剛好可以與之匹配。”前程石化期現(xiàn)管理部副總經(jīng)理馮利江表示。

　　“點(diǎn)價(jià)交易對(duì)聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈來講是一個(gè)好事。對(duì)于貿(mào)易商來說，點(diǎn)價(jià)模式能夠改變過去囤貨賭行情的模式，減少了資金壓力，規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，賺取合理的利潤。對(duì)于下游工廠來說，可以提前鎖定成本、利潤，減少資金壓力，將精力集中于生產(chǎn)銷售方面，同時(shí)還能把風(fēng)險(xiǎn)控制住�！鄙凼榔挤Q。

　　此外，場外期權(quán)也在聚烯烴產(chǎn)業(yè)得到關(guān)注和利用。市場人士表示，一方面場外期權(quán)模式將愈發(fā)成熟、市場參與增多，將為更多企業(yè)所接受，尤其“保險(xiǎn)+期貨”模式推廣后，將與場外期權(quán)一道形成市場期市利用的新局面。另一方面，場內(nèi)期權(quán)的推出亦有必要性，有利于場外做市商做工具組合提供個(gè)性化服務(wù)，有渠道對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，降低權(quán)利金。與此同時(shí)，集合競價(jià)產(chǎn)生的盤面價(jià)格，也會(huì)讓客戶更容易接受，減少對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)的顧慮，進(jìn)一步提升市場的參與度。

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