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[中國證券報]聚烯烴期貨成企業(yè)經(jīng)營“定海神針” 發(fā)布時間：2016年08月24日

　　近年來，從多個行業(yè)發(fā)展情況看，金融與實體經(jīng)濟的融合、期現(xiàn)結(jié)合的操作模式漸成企業(yè)主動經(jīng)營管理的新方向，以往“憑經(jīng)驗、靠天吃飯”、“一口價”等傳統(tǒng)管理及貿(mào)易模式正逐漸被市場淘汰。近期江浙地區(qū)聚烯烴產(chǎn)業(yè)的調(diào)研顯示，隨著最近幾年國內(nèi)聚烯烴現(xiàn)貨市場的變化以及大商所期貨市場相關(guān)品種日益成熟，產(chǎn)業(yè)企業(yè)在逐步整合上下游優(yōu)勢資源，積極利用期貨市場實現(xiàn)穩(wěn)定收益和轉(zhuǎn)型升級。

　　對于實體企業(yè)而言，繼續(xù)依靠傳統(tǒng)的貿(mào)易謀求發(fā)展遇到了瓶頸，尋求業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新、突破以往傳統(tǒng)的加價搬貨第三方分銷盈利模式變得刻不容緩，需要在倉儲、物流、資金、信息等各種要素服務(wù)中自如切換，此時，切換之利器、妙用之工具就是期貨市場。

　　目前，聚烯烴貿(mào)易商正積極利用期貨市場實現(xiàn)向綜合領(lǐng)域服務(wù)商的角色轉(zhuǎn)變。“在四聯(lián)化工創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式的突破中，規(guī)避風(fēng)險將是重要的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一，運用期貨等金融衍生品工具進行風(fēng)險規(guī)避成為了必然選擇�！鄙虾Ｋ穆�(lián)飛揚化工新材料有限公司總經(jīng)理廖承偉稱。

　　除了防范風(fēng)險之外，生存危機也使他們意識到期貨工具利用的必要性。“現(xiàn)在有很多投資公司、現(xiàn)貨子公司利用自身期現(xiàn)結(jié)合的優(yōu)勢涉足了現(xiàn)貨貿(mào)易，他們用‘兩條腿’走路的模式銷售，倒逼我們現(xiàn)貨貿(mào)易商也要涉足期貨業(yè)務(wù)，否則現(xiàn)貨貿(mào)易商會被不同的行業(yè)跨界‘搶占’�！闭憬魅湛毓杉瘓F有限公司化工事業(yè)部總經(jīng)理邵世萍坦言。

　　期貨“指揮棒”功能顯現(xiàn)

　　當(dāng)前，整個石化行業(yè)面臨著重新洗牌、格局重塑的境況，聚烯烴產(chǎn)業(yè)面臨的挑戰(zhàn)亦不小�！耙环矫妫瑖H油價大跌，帶動整個化工品價格重心大幅下移，傳統(tǒng)的貿(mào)易商買賣賺中間差價模式無利可圖，經(jīng)常高買低賣虧損嚴重，不少貿(mào)易商被淘汰出局。另一方面，石化對經(jīng)銷商的實力和資金要求也越來越高，而終端塑料加工企業(yè)受宏觀經(jīng)濟疲軟影響出現(xiàn)了強弱分化顯現(xiàn)，一些貿(mào)易商對應(yīng)的下游加工企業(yè)的終端訂單越來越萎縮，分銷能力變?nèi)酢！睎|吳期貨分析師王廣前表示。

　　廖承偉也表示，目前貿(mào)易商的經(jīng)營面臨很多困境，除了塑料貿(mào)易商的利潤微薄之外，不論在買貨數(shù)量還是價格上貿(mào)易商均缺乏主動權(quán)�！白鳛槭馁Q(mào)易商，每個月有一定量的購貨要求，若達不到當(dāng)月指標(biāo)，可能會被取消代理資格。此外，他們對石化企業(yè)的定價只能被動接受�！�

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，近幾年聚烯烴市場的供應(yīng)主體逐步多元化，同時市場價格競爭日益激烈，價格運行也更加透明，尤其是大商所線性低密度聚乙烯（LLDPE）、聚丙烯（PP）等期貨的相繼上市，期現(xiàn)市場的聯(lián)動性越來越強，聚烯烴逐步演變?yōu)槠谪浖訙p升貼水的定價模式。

　　當(dāng)前聚烯烴期貨價格已成為產(chǎn)業(yè)和市場的“指揮棒”。期貨價格與現(xiàn)貨價格已經(jīng)緊密結(jié)合，且一定程度上期貨價格在引領(lǐng)現(xiàn)貨價格。

　　興業(yè)期貨分析師潘增恩舉例說，交易日當(dāng)天期價大幅上漲，則現(xiàn)貨報價大概率將跟隨期價同步走高，部分貿(mào)易商甚至?xí)蟹獗P不報的行為；而當(dāng)期貨價格當(dāng)日出現(xiàn)明顯下跌則現(xiàn)貨報價大概率將跟隨快速下調(diào)。王廣前表示，石化廠以及其他市場主體的定價也參照期貨價格，甚至中石油等調(diào)價比較活躍的主體一天根據(jù)期貨市場表現(xiàn)進行多次調(diào)價，期價定價權(quán)的作用可見一斑，從某種程度上說，也是以期市為依托的市場力量崛起的體現(xiàn)。

　　隨著聚烯烴行業(yè)與聚烯烴期貨的關(guān)聯(lián)度越來越緊密以及期貨和衍生品等工具的增多，聚烯烴產(chǎn)業(yè)所運用的工具和模式也已從最早的純期貨交易拓展到現(xiàn)在的點價、場外期權(quán)以及一系列掉期產(chǎn)品等。而隨著期現(xiàn)結(jié)合模式的不斷發(fā)展，市場參與主體對期貨市場的認知與參與度也發(fā)生變化，由最初的外圍觀望到現(xiàn)在的主動了解積極參與，，對期貨認識和行動已發(fā)生了“質(zhì)”的飛躍。

　　據(jù)2015年數(shù)據(jù)，包括PVC在內(nèi)，大商所三個塑料期貨品種共成交2.3億手（單邊，下同）、日均持倉60.7萬手，同比分別增長了133%、44%，塑料品種已成為大連期貨市場的中堅力量。同時，投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，參與大商所塑料期貨交易的法人客戶的成交占比達到32%，涵蓋了塑料產(chǎn)業(yè)上中下游全鏈條客戶和眾多投資機構(gòu)，形成了多元化的投資者結(jié)構(gòu)。

　　點價交易模式被普遍接受和使用

　　隨著聚烯烴期現(xiàn)貨市場聯(lián)動性日益緊密和期貨價格運行的公正透明，越來越多的產(chǎn)業(yè)客戶在具體的定價交易中使用點價交易。

　　“如行情經(jīng)過連續(xù)大跌來到階段性底部，且期貨價格貼水現(xiàn)貨價格較多時，貿(mào)易商利用期貨市場采用買入點價模式來鎖定采購成本，當(dāng)行情經(jīng)過一波明顯的上漲來到階段性高位，且現(xiàn)貨銷售走不動庫存積累時，貿(mào)易商往往采取賣出點價模式。下游塑料加工企業(yè)一般等待期貨價格經(jīng)過大幅下挫且期貨價格大幅貼水時采取買入點價模式來提前鎖定生產(chǎn)成本�！蓖鯊V前說。

　　時下，點價交易成為了聚烯烴貿(mào)易商及下游期貨操作最盛行的模式之一，點價的數(shù)量也逐步呈現(xiàn)出了一定的規(guī)�；ǔＣ恳粋�主力PP期貨合約企業(yè)都會有一個點價的數(shù)量。據(jù)介紹，2015年底PP期貨價格跌到新低5361元/噸，現(xiàn)貨也破了2008年的低點，遠月的深貼水500-700元/噸，部分工廠預(yù)期到下一年企業(yè)的訂單剛需還在或有小幅同比增長。因此，2015年12月-2016年1月期間下游工廠紛紛入市點價，按“遠期價格+150元”定價來采購常備庫存。當(dāng)時整個華東市場點價規(guī)模在10萬多噸左右，占國內(nèi)月均表觀需求的5%左右�！　�

　　“點價交易相當(dāng)于是給了下游一個新的買貨渠道，價格低、期限長的渠道優(yōu)勢是現(xiàn)貨采購無法比擬的。對下游來講，訂單期本身就比較長，點價采購剛好可以與之匹配�！鼻俺淌诂F(xiàn)管理部副總經(jīng)理馮利江表示。

　　“點價交易對聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈來講是一個好事。對于貿(mào)易商來說，點價模式能夠改變過去囤貨賭行情的模式，減少了資金壓力，規(guī)避價格波動的風(fēng)險，賺取合理的利潤。對于下游工廠來說，可以提前鎖定成本、利潤，減少資金壓力，將精力集中于生產(chǎn)銷售方面，同時還能把風(fēng)險控制住�！鄙凼榔挤Q。

　　此外，場外期權(quán)也在聚烯烴產(chǎn)業(yè)得到關(guān)注和利用。市場人士表示，一方面場外期權(quán)模式將愈發(fā)成熟、市場參與增多，將為更多企業(yè)所接受，尤其“保險+期貨”模式推廣后，將與場外期權(quán)一道形成市場期市利用的新局面。另一方面，場內(nèi)期權(quán)的推出亦有必要性，有利于場外做市商做工具組合提供個性化服務(wù)，有渠道對沖風(fēng)險，降低權(quán)利金。與此同時，集合競價產(chǎn)生的盤面價格，也會讓客戶更容易接受，減少對流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險的顧慮，進一步提升市場的參與度。

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