第一章 導(dǎo)論

1.1 問(wèn)題的提出

由于工程建筑業(yè)既可以通過(guò)加大固定資產(chǎn)投入，進(jìn)而帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，還可以促進(jìn)勞動(dòng)就業(yè)。因此，工程建筑行業(yè)對(duì)于各個(gè)國(guó)家而言都是舉足輕重的國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱行業(yè)。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化程度越來(lái)越高，工程建筑企業(yè)也越來(lái)越頻繁的在海外拓展業(yè)務(wù)。大體上看，各國(guó)工程建筑市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度由于本國(guó)建筑產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平的差異也不盡相同，但值得肯定的是工程建筑服務(wù)貿(mào)易的自由化和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)越來(lái)越明顯。在黨和政府“走出去”政策的堅(jiān)強(qiáng)支持下，我國(guó)工程建筑企業(yè)逐步成為了國(guó)際建筑市場(chǎng)上一股強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)力，業(yè)務(wù)總量迅速增長(zhǎng)。根據(jù) 2014 年美國(guó)權(quán)威工程雜志 ENR 所統(tǒng)計(jì)的全球最大 250 家國(guó)際承包商排名顯示，我國(guó)企業(yè) 62 家上榜，企業(yè)平均營(yíng)業(yè)額達(dá) 12 億美元，全球市場(chǎng)占有率排名第二，其中在非洲市場(chǎng)占有率達(dá) 48.7%，在中東地區(qū)市場(chǎng)占有率提升到 16.4%。根據(jù)我國(guó)商務(wù)部 2014 年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó) 2014 年全年對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)累計(jì)完成額達(dá) 8700 億元人民幣，同比增長(zhǎng)3.8%；新簽合同額 11780 億元人民幣，同比增長(zhǎng) 11.7%。由此可見(jiàn)，我國(guó)工程建筑企業(yè)的國(guó)際化進(jìn)程將會(huì)逐步加快加深，這對(duì)于促進(jìn)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)發(fā)展有著十分重要的意義。

自 07 年全球性金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出增長(zhǎng)減緩、波動(dòng)頻繁的態(tài)勢(shì)。作為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)的中國(guó)，由于綜合實(shí)力的不斷增強(qiáng)，率先恢復(fù)了穩(wěn)健的增長(zhǎng)勢(shì)頭。隨著中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失調(diào)、盲目投資帶來(lái)的持續(xù)性后果的影響，近年來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)部動(dòng)力不足。在這一背景下，“走出去”和“一帶一路”的內(nèi)在要求顯得更加重要和緊迫，中國(guó)企業(yè)海外投資的重要性不言而喻。

伴隨著經(jīng)濟(jì)體制和國(guó)有企業(yè)改革，工程建筑行業(yè)的很多公司逐步由原來(lái)一些國(guó)有企業(yè)、事業(yè)單位等改制成私營(yíng)企業(yè)。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中奮斗了這么多年，取得了一些的成績(jī)，但仍然存在不少問(wèn)題，例如管理不規(guī)范、運(yùn)轉(zhuǎn)效率低下、國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)驗(yàn)和能力不足等，需要進(jìn)一步加強(qiáng)治理。因此，從公司治理角度去研究如何提升公司績(jī)效水平成為了學(xué)界研究的熱點(diǎn)。

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1.2 研究的目的與意義

從企業(yè)內(nèi)部需求來(lái)看，經(jīng)濟(jì)全球化的關(guān)鍵是產(chǎn)業(yè)全球化，企業(yè)對(duì)外投資作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重要影響因素已日益成為學(xué)術(shù)界和實(shí)業(yè)界的關(guān)注焦點(diǎn)。一方面，企業(yè)需要面對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，既要不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新以維持國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額，也要改變戰(zhàn)略思想，走出國(guó)內(nèi)舒適圈，主動(dòng)走向國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。目前我國(guó)企業(yè)在走向國(guó)際化的進(jìn)程中，仍處于摸索階段，需要繼續(xù)增強(qiáng)自身資源整合能力和跨文化管理運(yùn)營(yíng)能力。國(guó)內(nèi)外學(xué)者從實(shí)證的角度對(duì)對(duì)外直接投資績(jī)效進(jìn)行了諸多研究，研究的重點(diǎn)主要集中在對(duì)外直接投資的區(qū)位選擇、影響因素、進(jìn)入方式等方面。另一方面，企業(yè)的目的在于長(zhǎng)期獲得利潤(rùn)，這是保障企業(yè)自身正常運(yùn)作的支柱途徑，也是企業(yè)自身發(fā)展的基礎(chǔ)。公司需要積極有效的治理機(jī)制才能保障這些管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，這就涉及到公司治理機(jī)制問(wèn)題，包括公司如何有效控制、戰(zhàn)略決策如何有效實(shí)施等等。

從外部需求來(lái)看，由于我國(guó)正處于“調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型”的關(guān)鍵時(shí)期，遇到了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不夠合理、產(chǎn)業(yè)整體素質(zhì)不高、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整困難等具體困境。由此可見(jiàn)，我國(guó)是在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)并未合理的情況下進(jìn)行海外投資擴(kuò)張的，而是通過(guò)對(duì)外直接投資，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)體系，利用海外市場(chǎng)來(lái)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與升級(jí)。因此，也需要從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)的角度來(lái)看待對(duì)外投資績(jī)效問(wèn)題。

因此，本文主要研究公司治理結(jié)構(gòu)因素是否對(duì)公司對(duì)外投資戰(zhàn)略實(shí)施效果有一定的規(guī)律性影響。其次，在這些治理結(jié)構(gòu)因素中找出哪些是主要影響因素。意義在于能為工程建筑行業(yè)的企業(yè)在對(duì)外投資過(guò)程中，給出新的思考方向、提供有益的借鑒。

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第二章 理論綜述

2.1 公司治理理論綜述

國(guó)內(nèi)學(xué)者認(rèn)為，治理結(jié)構(gòu)是指企業(yè)股東層、董事會(huì)等內(nèi)部機(jī)制對(duì)企業(yè)管理層進(jìn)行制約和監(jiān)督，并通過(guò)相關(guān)制度安排或內(nèi)外部機(jī)制調(diào)節(jié)企業(yè)的利益關(guān)系（李維安）。從本質(zhì)上來(lái)講，公司治理是指股東對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策、經(jīng)營(yíng)管理等活動(dòng)所做出的一整套的制度性的安排（林毅夫）。

2.1.1 兩權(quán)分離和委托代理理論

兩權(quán)分離指的是公司所有權(quán)和控制權(quán)的分離，現(xiàn)代股份制企業(yè)的兩權(quán)分離給利益雙方帶來(lái)的巨大利益，也同時(shí)帶來(lái)的負(fù)面影響。包括：經(jīng)營(yíng)者和所有者利益目標(biāo)沖突、信息不對(duì)稱導(dǎo)致謀取私人利益。因此，兩權(quán)分離的實(shí)施催生了新的法律問(wèn)題，最初公司治理理論就是要解決這方面的問(wèn)題。委托-代理關(guān)系是以契約理論關(guān)系為基礎(chǔ)形成的，委托代理理論客觀分析股份制公司所存在的內(nèi)部矛盾，并解釋委托人如何通過(guò)設(shè)計(jì)一項(xiàng)具有激勵(lì)性的制度來(lái)控制代理人。該理論認(rèn)為，委托方指的是公司所有者，代理方指的是公司經(jīng)營(yíng)者。二者之間天然存在著不對(duì)等關(guān)系。代理方承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)，而委托方不得不為代理方的行為后果承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)。為了減少代理風(fēng)險(xiǎn)，取得最大化收益，委托人就必須將公司治理這一機(jī)制引入到對(duì)代理人行為的約束和監(jiān)督中。最終，形成了委托代理機(jī)制的核心問(wèn)題--如何構(gòu)建有效的激勵(lì)和約束從而消除代理風(fēng)險(xiǎn)。該理論提出的解決方案包括：董事會(huì)制度、公司章程、法律法規(guī)、外部監(jiān)管、資本市場(chǎng)等。希望通過(guò)內(nèi)部和外部治理機(jī)制的結(jié)合，來(lái)解決上述核心問(wèn)題。

Jensen 等人認(rèn)為，由于委托方和代理方之間的信息是不對(duì)稱的，可能滋生出“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”的情形。委托方為維護(hù)自身利益最大化，就需要通過(guò)訂立契約等來(lái)監(jiān)督約束代理方，進(jìn)而產(chǎn)生代理成本。張維迎提出，公有經(jīng)濟(jì)中的委托代理關(guān)系表現(xiàn)在：一是從初始委托人到國(guó)家的自下而上的授權(quán)鏈，二是從權(quán)力中心到最終代理人的自上而下的授權(quán)鏈。這種多層次委托代理關(guān)系就是現(xiàn)在國(guó)有公司的委托代理理論。同時(shí)，公司治理結(jié)構(gòu)還是企業(yè)所有權(quán)安排的具體化，在兩權(quán)分立的情況下，公司治理結(jié)構(gòu)的目標(biāo)在于解決內(nèi)在的激勵(lì)問(wèn)題和經(jīng)營(yíng)者選擇問(wèn)題。楊瑞龍等人認(rèn)為，國(guó)有制是對(duì)全民所有制的一種帕累托改進(jìn)，國(guó)有企業(yè)改革的關(guān)鍵在于創(chuàng)建國(guó)有產(chǎn)權(quán)下的委托人選擇機(jī)制，而不在于具體的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)代理方的選擇。

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2.2 對(duì)外投資理論綜述

從理論研究文獻(xiàn)來(lái)看，由于我國(guó)企業(yè)海外擴(kuò)張的步伐剛剛邁出，經(jīng)驗(yàn)不足，因此還沒(méi)有形成屬于中國(guó)企業(yè)特色的對(duì)外投資理論體系。我們可以對(duì)比研究國(guó)外學(xué)者的研究成果，將其與中國(guó)企業(yè)實(shí)際情況進(jìn)行聯(lián)系分析，演繹形成有一定中國(guó)特色的對(duì)外投資理論。

2.2.1 西方國(guó)家對(duì)外投資的相關(guān)文獻(xiàn)綜述

（1） 壟斷優(yōu)勢(shì)論

1960 年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家海默提出：美國(guó)企業(yè)在海外開(kāi)拓市場(chǎng)進(jìn)行投資，，是因?yàn)槠渚邆淞藮|道國(guó)同類企業(yè)所沒(méi)有的特定優(yōu)勢(shì)，即壟斷優(yōu)勢(shì)。這些足以抵消海外競(jìng)爭(zhēng)中帶來(lái)的額外成本的優(yōu)勢(shì)，包括了政治環(huán)境優(yōu)勢(shì)、原材料儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)、資金實(shí)力優(yōu)勢(shì)、科技水平優(yōu)勢(shì)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)、渠道資源優(yōu)勢(shì)、管理技術(shù)技能優(yōu)勢(shì)等等。海默認(rèn)為這種壟斷優(yōu)勢(shì)是來(lái)自于市場(chǎng)的不完全競(jìng)爭(zhēng)，因此該理論的一個(gè)重要的假設(shè)前提是市場(chǎng)壟斷。在現(xiàn)實(shí)中的完全競(jìng)爭(zhēng)是一種比較理想的情況，多數(shù)情況下的市場(chǎng)條件是不具備完全競(jìng)爭(zhēng)性的。其他學(xué)者沿著這一理論，不斷豐富和完善，形成了不同視角的闡述，包括約翰遜的“占有能力論”，凱夫斯“產(chǎn)品差異論”，尼克博克的“相互威脅論”，斯塔福德的“組織優(yōu)勢(shì)論”等，這里不一一展開(kāi)。

（2） 生產(chǎn)折中論

英國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·鄧寧教授在綜合分析了壟斷優(yōu)勢(shì)理論之后，提出了折中理論。鄧寧通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)英國(guó)企業(yè)的對(duì)外投資行業(yè)主要分布在技術(shù)已經(jīng)成熟和市場(chǎng)飽和的傳統(tǒng)行業(yè)，而利用外資的產(chǎn)業(yè)則是技術(shù)不完善、具有市場(chǎng)潛力的新興產(chǎn)業(yè)。因此，英國(guó)通過(guò)企業(yè)對(duì)外投資進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，鄧寧將對(duì)外投資分為市場(chǎng)導(dǎo)向型或需求導(dǎo)向型對(duì)外投資、資源需求型對(duì)外投資、效率尋求型對(duì)外投資和戰(zhàn)略需求型對(duì)外投資四類。進(jìn)而歸納出對(duì)外直接投資企業(yè)所具備的基本條件：所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)。

1.  所有權(quán)優(yōu)勢(shì)

所有權(quán)優(yōu)勢(shì)是指企業(yè)擁有的包括資本、技術(shù)、產(chǎn)品、商標(biāo)、組織管理技能、對(duì)原材料的壟斷等資源，都較東道國(guó)企業(yè)更優(yōu)，并且隨著對(duì)外直接投資深入上述各類比較優(yōu)勢(shì)足以抵消海外經(jīng)營(yíng)成本和風(fēng)險(xiǎn)的增加。

2.  內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)

在吸收了市場(chǎng)內(nèi)部化理論之后，鄧寧指出擁有所有權(quán)的公司也擁有內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)。根據(jù)科斯定理，這些公司為了克服外部市場(chǎng)對(duì)資源配置帶來(lái)的不利影響，通過(guò)提高組織能力和擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)活動(dòng)空間，通過(guò)內(nèi)部交易取代外部市場(chǎng)的公開(kāi)交易，使這些優(yōu)勢(shì)內(nèi)部化，獲得更多收益。

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第三章  構(gòu)建對(duì)外投資戰(zhàn)略實(shí)施效果評(píng)價(jià)的模型..................... 24

3.1  相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的細(xì)化 ............ 24

3.2  績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的構(gòu)建 .................. 28

第四章  治理結(jié)構(gòu)因素與對(duì)外投資實(shí)施效果之間的影響分析 ................. 31

4.1  治理結(jié)構(gòu)相關(guān)要素分析 ..................... 31

4.1.1  股權(quán)結(jié)構(gòu)影響要素 ............... 31

第五章  對(duì)某能源工程集團(tuán)實(shí)施對(duì)外投資決策的政策建議 ................ 40

5.1  某能源工程集團(tuán)業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀 ......... 40

5.2  提升某能源工程企業(yè)對(duì)外投資決策實(shí)施效果的相關(guān)建議 ............... 41

第四章 治理結(jié)構(gòu)因素與對(duì)外投資實(shí)施效果之間的影響分析

4.1 治理結(jié)構(gòu)相關(guān)要素分析

4.1.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)影響要素

在公司治理研究領(lǐng)域中，股權(quán)結(jié)構(gòu)是研究的基礎(chǔ)。首先，從股權(quán)組成結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，不同于其他國(guó)家的資本市場(chǎng)，我國(guó)上市公司存在一部分不能上市流通只能協(xié)議轉(zhuǎn)讓的國(guó)有股、法人股。對(duì)于國(guó)有股的影響，一部分學(xué)者研究認(rèn)為國(guó)有股比例越高，則公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)就越差。也有一些學(xué)者持相反觀點(diǎn)，認(rèn)為國(guó)有股比例越高，國(guó)有股股東會(huì)促使公司管理人員更好的經(jīng)營(yíng)管理行為，使得公司經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)越好。另外，有一些學(xué)者認(rèn)為兩者之間影響關(guān)系并不顯著。

對(duì)于流通股比例與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效表現(xiàn)之間的關(guān)系，有學(xué)者通過(guò)實(shí)證研究認(rèn)為并不像傳統(tǒng)理論所預(yù)期的那樣存在顯著正相關(guān)關(guān)系。也有學(xué)者認(rèn)為兩者之前的關(guān)系有可能是負(fù)相關(guān)，或者沒(méi)有顯著關(guān)系。

股權(quán)集中度也是研究股權(quán)結(jié)構(gòu)的主要方向，大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展不成熟、市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制缺乏效率的情況下，股權(quán)相對(duì)集中會(huì)對(duì)公司表現(xiàn)有一定的積極影響。有學(xué)者實(shí)證研究，第一大股東的持股比例與公司業(yè)績(jī)顯著正相關(guān)。也有學(xué)者認(rèn)為，沒(méi)有顯著的相關(guān)關(guān)系。

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第五章 對(duì)某能源工程集團(tuán)實(shí)施對(duì)外投資決策的政策建議

5.1 某能源工程集團(tuán)業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀

筆者所服務(wù)的某能源工程公司正是處于海外業(yè)務(wù)擴(kuò)展、加緊對(duì)外投資步伐的發(fā)展過(guò)程中。某能源工程公司是一家央企大型集團(tuán)下屬的整合了能源投資運(yùn)營(yíng)、能源工程建設(shè)、能源技術(shù)研發(fā)、能源貿(mào)易服務(wù)于一體的綜合型能源服務(wù)提供商。在海內(nèi)外能源工程投資和總承包領(lǐng)域享有盛譽(yù)。旗下?lián)碛斜姸嗫毓伞⒐善髽I(yè)及海外代表處。自身集電力、石化、新能源等行業(yè)的投資運(yùn)營(yíng)、工程規(guī)劃咨詢、勘測(cè)設(shè)計(jì)、工程承包等于一體，擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈。在完善產(chǎn)業(yè)鏈的過(guò)程中，必不可少的需要進(jìn)行并購(gòu)和資本運(yùn)營(yíng)。下屬公司的運(yùn)營(yíng)成敗與否與公司治理機(jī)制有著非常緊密的關(guān)系，高效的公司治理機(jī)制對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策效率和效果都有深遠(yuǎn)的影響，是公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要來(lái)源。

另一方面，近年該能源工程公司的業(yè)務(wù)模式完成了從設(shè)計(jì)、采購(gòu)、建造分開(kāi)到 EPC 總承包模式的轉(zhuǎn)換，并且將目光積極投向海外市場(chǎng)，業(yè)務(wù)范圍國(guó)際化、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)、管理手段國(guó)際化。通過(guò)立足于某幾個(gè)海外區(qū)域市場(chǎng)，充分利用目標(biāo)市場(chǎng)的政策環(huán)境和自身商務(wù)能力，精耕細(xì)作，做大、做深、做透目標(biāo)市場(chǎng)，并進(jìn)一步拓展其他市場(chǎng)。在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中，該公司通過(guò)與當(dāng)?shù)卮砗献�，積極參與項(xiàng)目融資、前期招投標(biāo)，努力獲取項(xiàng)目。與外部環(huán)境分析相一致的是，由于全球整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速的趨緩，工程建筑行業(yè)訂單受到影響，相關(guān)項(xiàng)目的獲取必須要有一定資金的投入。這就意味著，工程建筑公司需要配合業(yè)主方，設(shè)立項(xiàng)目公司，成為股東方。這需要針對(duì)治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行一定的考量，如何通過(guò)治理結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，使得公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中得到更好的指導(dǎo)和監(jiān)督。

參考文獻(xiàn)（略）