經(jīng)濟(jì)是民族發(fā)展的命脈,是國(guó)家發(fā)展的根基。金融市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)最為重要的組成部分,并且金融市場(chǎng)的健康成長(zhǎng)又是保持經(jīng)濟(jì)快速、穩(wěn)步發(fā)展的一個(gè)主要標(biāo)志。假設(shè)金融市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩或者出現(xiàn)對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展不利的因素時(shí),金融市場(chǎng)就會(huì)承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)重大危機(jī),甚至引發(fā)金融海嘯、社會(huì)動(dòng)蕩不安,這直接關(guān)系到一個(gè)國(guó)家的生死存亡。所以,學(xué)術(shù)界、金融投資管理者乃至國(guó)家金融市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)都在把目光紛紛投向金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的研究,如何提高金融市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力成為了推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵所在。基于資產(chǎn)收益時(shí)間序列或者金融市場(chǎng)存在的典型事實(shí),本文利用廣義極值分布,廣義拉普拉斯和廣義帕累托分布三種分布方法,運(yùn)用半?yún)?shù)方法建立出EVT符合條件的新生變量序列并結(jié)合APGARCH模型,從而測(cè)度動(dòng)態(tài)的金融風(fēng)險(xiǎn)。隨后本文對(duì)VaR估計(jì)模型和ES估計(jì)模型進(jìn)行不同分布下的實(shí)證性分析,并且對(duì)分析結(jié)果進(jìn)行了有效性檢驗(yàn)。結(jié)果證明在相同分布下的ES模型比VaR模型更加保守和穩(wěn)健,ES風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量模型大大優(yōu)于VaR模型。最后,我們緊密貼合中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)兩種方法的實(shí)際分析結(jié)果做了比較,再次證明了ES模型的優(yōu)越性。本文認(rèn)為,不斷提高金融... 

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【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

上證指數(shù)收益率序列

圖 4.3 廣義拉普拉斯分布下 99％置信水平下 ES、VaR 與實(shí)際損失的比較 圖 4.3 中，紅線代表 VaR 模型估計(jì)值，藍(lán)線代表 ES 模型估計(jì)值，黑線代表?yè)p失值。此圖反映的中國(guó)股票市場(chǎng)在 99%置信水平下 VaR 估計(jì)值，ES 估計(jì)值實(shí)損失值的比較。這與前面計(jì)算結(jié)果相符，VaR 估計(jì)值低于 ES 估計(jì)值，VaR風(fēng)險(xiǎn)和 ES 更接近于實(shí)際損失值。我們把 VaR 與 ES 進(jìn)行比較后不難看出，ES合我們用于對(duì)尾部風(fēng)險(xiǎn)極端情形的估計(jì)。然而根據(jù)上述介紹，ES 估計(jì)模型實(shí)是在 VaR 概念基礎(chǔ)上才衍生出來(lái)的，所以必須首先要精確度量 VaR 才能達(dá)到度量 ES 的目的，其中給定的置信水平與資產(chǎn)組合損益的概率分布都決定著 估計(jì)模型的結(jié)果。因此我們對(duì) VaR 的檢驗(yàn),實(shí)際就是檢驗(yàn)給定的置信水平與實(shí)況確定 VaR 值是否相符,從而決定在實(shí)際的金融風(fēng)險(xiǎn)管理中是否可以使用所的 VaR 模型。在有效性檢驗(yàn)的實(shí)證中我們發(fā)現(xiàn)損失超過(guò) VaR 值的天數(shù)過(guò)大,說(shuō)明這一模型風(fēng)險(xiǎn)水平。此時(shí)就應(yīng)該提示我們的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)警示或是提高風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備

圖 4.4 廣義拉普拉斯分布下 95％置信水平下 ES、VaR 與實(shí)際損失的比較 在圖 4.4 中，紅線代表 VaR 估計(jì)值，藍(lán)線代表 ES 估計(jì)值，黑線代表真實(shí)損。此圖反映的中國(guó)股票市場(chǎng)在 95%置信水平下 VaR 估計(jì)值，ES 估計(jì)值與真實(shí)值的比較，與我們的實(shí)證結(jié)果相一致，VaR 估計(jì)模型存在低估風(fēng)險(xiǎn)的缺點(diǎn)，計(jì)模型則較接近真實(shí)損失值。而實(shí)際上，VaR 的估計(jì)一旦失敗的話，那么它際損失可能將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于我們?cè)裙烙?jì)的最大潛在損失。由于金融機(jī)構(gòu)依據(jù)值設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)資本或提取準(zhǔn)備金，這勢(shì)必會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)的低估，嚴(yán)重影響金融市風(fēng)險(xiǎn)管理。因此對(duì)于中國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的研究，我們可以通過(guò)上述分析得出 ES 估計(jì)模型比 VaR 估計(jì)模型更優(yōu)越。結(jié)果表明，當(dāng) ES 模型與 VaR 模型在相同分布下，VaR 的準(zhǔn)確率偏低，VaR 模如 ES 模型適合于中國(guó)證券市場(chǎng)，在 0.01 和 0.05 這兩個(gè)置信水平下三種不布下所得的 VaR 值均明顯高于 ES 估計(jì)模型的估計(jì)值，表明 ES 估計(jì)模型在研國(guó)股票市場(chǎng)比 VaR 估計(jì)模型具有優(yōu)越性。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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博士論文
[1]金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量—基于極值理論和Copula的應(yīng)用研究[D]. 孔繁利.吉林大學(xué) 2006
[2]基于VaR的金融風(fēng)險(xiǎn)度量與管理[D]. 邵欣煒.吉林大學(xué) 2004



本文編號(hào)：3592985