為了鼓勵創(chuàng)新型中小企業(yè)以及高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展,為其提供便利的融資渠道,我國創(chuàng)業(yè)板市場在經(jīng)過了十余年的精心籌備后于2009年10月30日順利開板。然而,由于我國特有的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀,整個經(jīng)濟(jì)尚處于轉(zhuǎn)軌時期,證券市場發(fā)展的體制尚不完善,與發(fā)達(dá)國家成熟的創(chuàng)業(yè)板市場相比尚有較大的差距,IPO定價不合理,尤其是創(chuàng)業(yè)板市場IPO抑價率相對較高,價格波動明顯,破發(fā)股比例較高,這些問題的存在將不利于我國創(chuàng)業(yè)板市場的健康長遠(yuǎn)發(fā)展,并最終影響整個證券市場的運(yùn)行效率。因此,研究中國創(chuàng)業(yè)板市場的IPO定價效率問題,對完善中國創(chuàng)業(yè)板市場體系、提升中小企業(yè)融資效率以及改善中國資本市場運(yùn)營環(huán)境都具有很強(qiáng)的理論和實(shí)踐意義。本文正文部分包括第二章至第五章。第二章首先對創(chuàng)業(yè)板IPO定價效率的國內(nèi)外相關(guān)理論進(jìn)行了梳理與總結(jié),在借鑒前人成果的基礎(chǔ)上對IPO定價效率進(jìn)行了界定,選定IPO定價效率的衡量指標(biāo);第三章結(jié)合我國創(chuàng)業(yè)板市場的上市條件及特點(diǎn),對IPO定價現(xiàn)狀進(jìn)行了總結(jié)分析,并從IPO抑價以及后期價格波動兩個角度對創(chuàng)業(yè)板的IPO定價效率的現(xiàn)狀進(jìn)行了分析與判斷,發(fā)現(xiàn)我國創(chuàng)業(yè)板同時出現(xiàn)了IPO抑價率與后期股票破發(fā)率雙高的現(xiàn)象;第四章... 

【文章來源】：中國石油大學(xué)(華東)山東省 211工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：62 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

超募資金的流向Figure3-3TheUseofOver-RaisedFunds

中國石油大學(xué)（華東）碩士學(xué)位論文3.2.3 發(fā)行定價情況我國的創(chuàng)業(yè)板建立時間短，整體來說尚處于起步階段，因而延用了主板市場的定方式——詢價制，即發(fā)行人通過向機(jī)構(gòu)投資者詢價的方式來確定新股發(fā)行的市盈率區(qū)間，然后上報證監(jiān)會，由證監(jiān)會批準(zhǔn)確定價格。通過對創(chuàng)業(yè)板上市一年內(nèi)的 IPO 進(jìn)行計分析我們發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板的新股發(fā)行定價呈現(xiàn)出高發(fā)行價、高市盈率的特點(diǎn)。（1）整體估值偏高，透支高成長性預(yù)期——高發(fā)行價通過數(shù)據(jù)統(tǒng)計我們發(fā)現(xiàn)，我國創(chuàng)業(yè)板市場的 IPO 發(fā)行價格整體要比主板市場高出截。當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)板股票的未來成長性預(yù)期要高于主板市場股票，因此，發(fā)行定價適度提高也是理所當(dāng)然的；但是，目前我國的創(chuàng)業(yè)板的市場上出現(xiàn)了 IPO 發(fā)行價格“虛高的現(xiàn)象。

圖 3-5 創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行價的分布圖Fig3-5 The Distribution of Issue Price（2）發(fā)行市盈率得不到有效控制——高市盈率只從發(fā)行價格來看可能有失偏頗，因?yàn)槿绻鲜泄颈旧砭陀泻芨叩挠芰�，那么制定較高的價格是合理的。然而，創(chuàng)業(yè)板上的另外一個突出的問題就是高發(fā)行市盈率發(fā)行市盈率是發(fā)行價格與每股收益的比例。所以市盈率高意味著投資回報率低，而市盈率低則表明投資回報率可能較高。因此，投資者并不追求高市盈率。然而，對于募集資金的企業(yè)來說，高市盈率意味著它可以低成本的募集資金。因?yàn)�，企業(yè)在付出同樣的股權(quán)比例的情況下，市盈率越高，募集資金規(guī)模越大。在過去一年中，創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)行市盈率非常高。134 家公司的發(fā)行市盈率在37 至 127 之間，平均市盈率達(dá)到 66.0，中位數(shù)達(dá)到 63.0。其中，發(fā)行市盈率最低的公司是華伍股份，其市盈率也高達(dá) 37.0。而發(fā)行市盈率最高金龍機(jī)電，其發(fā)行市盈率高達(dá)

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]創(chuàng)業(yè)板直接退市制度探討[J]. 李泱.  中國金融. 2010(16)
[2]中國IPO中的機(jī)構(gòu)投資者配售、鎖定制度研究[J]. 邵新建,巫和懋.  管理世界. 2009(10)
[3]中國創(chuàng)業(yè)板的開啟與香港創(chuàng)業(yè)板的啟示——基于IPO抑價現(xiàn)象的實(shí)證研究[J]. 王云鵬.  財會研究. 2009(16)
[4]創(chuàng)業(yè)板市場IPO定價效率研究——來自香港市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]. 趙俊強(qiáng),胡文偉,李湛.  證券市場導(dǎo)報. 2006(07)

博士論文
[1]我國IPO高抑價和詢價發(fā)行機(jī)制研究[D]. 熊維勤.重慶大學(xué) 2007

碩士論文
[1]我國高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)板市場IPO的定價問題研究[D]. 張玉林.華北電力大學(xué)（北京） 2009
[2]詢價制改革與IPO抑價研究[D]. 朱獻(xiàn)暉.廈門大學(xué) 2009
[3]我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO若干問題研究[D]. 蔡文明.廈門大學(xué) 2008



本文編號：3511809