20世紀90年代以來,在全球經(jīng)濟—體化和金融市場自由化的背景下,各國在實體經(jīng)濟和資本市場方面的聯(lián)系均日益緊密,尤其是金融市場間的聯(lián)動性更是急速增強。這使得不同國家間金融風(fēng)險的溢出特征日益明顯,金融風(fēng)險的傳染及其防范已成為各國政府和學(xué)者日益關(guān)注的重點。 在我國股票市場成立之初,為了保證我國資本市場的安全穩(wěn)定、抵御國際資本市場風(fēng)險的沖擊,我國采取了一系列限制外國投資者對我國股票市場進行投資的政策。隨著全球經(jīng)濟一體化的深入發(fā)展,我國資本市場也實施了眾多對外開放的制度,國內(nèi)市場與國際市場的聯(lián)系逐步增強。與內(nèi)地股票市場不同,香港作為目前世界上最成熟的資本市場之一,擁有全球最開放和自由的市場經(jīng)濟制度。股票市場的高度開放性使得香港股票市場歷來與國際股市具有極強的聯(lián)動性。同時,香港作為緊鄰大陸的國際金融中心之一,其對內(nèi)地企業(yè)海外上市融資具有很大的吸引力。隨著內(nèi)地經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展及越來越多的公司在兩地同時上市融資,內(nèi)地股市與香港股市的聯(lián)系越來越緊密,內(nèi)地股市與香港股市間的動態(tài)相關(guān)性和風(fēng)險溢出特性的研究的重要性與日俱增。本文首先分別采用DCC-MVGARCH模型和時變相關(guān)Copula模型對滬、深、港三地股市收益率的動態(tài)相關(guān)性進行研究,在此基礎(chǔ)上利用BG算法將整個樣本期劃分為兩個不同的階段,并利用Hong(2001)年提出的風(fēng)險-Granger因果檢驗對不同時段三市間的風(fēng)險溢出效應(yīng)進行研究。
【學(xué)位單位】：暨南大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2011
【中圖分類】：F224;F832.51
【部分圖文】：

性特征隨著時間的推演而發(fā)生改變的情況?首先通過兩幅圖來回答這個問題。圖4一l是在1996年12月17日至2005年12月16日間上證指數(shù)和恒生指數(shù)的對數(shù)百分收益率的散點圖。圖4一2是在2005年12月17日至2010年8月18日間上證指數(shù)和恒生指數(shù)的對數(shù)百分收益率的散點圖。通過對比兩幅圖中上證綜指和恒生指數(shù)收益率序列散點圖的分布情況，可以明顯看出兩組數(shù)據(jù)的相依性關(guān)系前后存在顯著差異。圖4一1中兩指數(shù)收益率的相關(guān)性并不明顯，而圖4一2中兩指數(shù)收益率散點圖的分布則呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)特征，即圖4一2中兩指數(shù)收益率的相關(guān)程度明顯要高于圖4一1。這說明上海股市和香港股市之間的相依性可能會隨著時間的變化而改變。因此，在研究兩個市場或多個市場間的相依性結(jié)構(gòu)時，應(yīng)該將時間因素考慮在內(nèi)。本章將分別應(yīng)用第2章介紹的Dcc一MVGARCH模型和時變相關(guān)c叩ula模型，對上證綜指、深證成指和恒生指數(shù)間相關(guān)系數(shù)的時變特征進行研究，并在突變點檢測的基礎(chǔ)上，對兩個模型的實證結(jié)果進行簡單比較。10.0755D2500之5一0一5;’..·︸·令\·‘0悶16一12一悶 1216加24·15一 0-51015圖4一1上證指數(shù)和恒生指數(shù)散點圖(一)圖今2上證指數(shù)和恒生指數(shù)散點圖(二)4.1基于DCC一MvGARCH模型的動態(tài)相關(guān)性分析本節(jié)通過估計第2章介紹的DCC(1

上證、深證和港股市場的動態(tài)相關(guān)性和風(fēng)險溢出的實證研究根據(jù)上面估計的單個收益率序列的GARCH模型，可以得到每一個市場的標殘差序列，下面再利用此標準化殘差序列估計Engle提出的DcC(l，l)過程中關(guān)參數(shù)并得出動態(tài)相關(guān)系數(shù)。其中DCC系數(shù)的估計結(jié)果分別為:a=0.0193，977。p非常接近于1說明市場間的動態(tài)相關(guān)性具有很強的持續(xù)性特征，即上場間相關(guān)性的大小對本期相關(guān)性的具體數(shù)值具有很大影響，市場間的動態(tài)相具有較強的慣性特征。為了更直觀地反映三個市場中兩兩之間的動態(tài)條件相數(shù)的變化過程，我們給出了動態(tài)相關(guān)系數(shù)估計結(jié)果的時間走勢圖。

上證、深證和港股市場的動態(tài)相關(guān)性和風(fēng)險溢出的實證研究在時變相關(guān)c叩ula函數(shù)的參數(shù)中，p系數(shù)越接近于1，說明市場間的動態(tài)性持續(xù)性特征越強，即上期市場間相關(guān)性的大小對本期相關(guān)性的具體數(shù)值具大影響，市場間的動態(tài)相關(guān)性具有較強的慣性特征。而a系數(shù)越大，則說間的相關(guān)性受近期市場聯(lián)動程度的影響越大。從表4一3的結(jié)果我們可以發(fā)現(xiàn)估計結(jié)果的p系數(shù)都相對很大，即三個市場兩兩之間的相關(guān)性具有很強的持，均不易受短期市場運行波動的影響。為了更直觀地反映三個市場中兩兩之動態(tài)條件相關(guān)系數(shù)的變化，我們給出了動態(tài)相關(guān)系數(shù)估計結(jié)果的時間路徑
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本文編號：2891751