上世紀(jì)九十年代以前,主流的學(xué)術(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為異常的IP0首日超額收益來(lái)源于發(fā)行價(jià)格定價(jià)過(guò)低,而過(guò)低的發(fā)行價(jià)格是對(duì)各類信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。上世紀(jì)九十年代以后,隨著行為金融學(xué)的興起,學(xué)者們逐漸認(rèn)識(shí)到,首日超額收益還有可能是首日交易價(jià)格過(guò)高而導(dǎo)致,IPO首日超額收益可能同時(shí)受一級(jí)市場(chǎng)及二級(jí)市場(chǎng)的共同影響。 本文研究介紹了我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)IPO首日超額收益現(xiàn)象的研究背景及研究的理論和實(shí)踐意義,并總結(jié)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展現(xiàn)狀,包括發(fā)展歷程,功能定位,主要制度設(shè)計(jì)等。主要對(duì)國(guó)內(nèi)IPO首日超額收益現(xiàn)有研究進(jìn)行了詳細(xì)的綜述,同時(shí)主要介紹了國(guó)內(nèi)外IPO首日超額收益理論,為下文實(shí)證分析打下了較好的基礎(chǔ)。文章的核心和重點(diǎn)部分是對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板首日超額收益現(xiàn)象進(jìn)行描述,并對(duì)影響因素進(jìn)行了實(shí)證分析：根據(jù)影響IPO首日超額收益理論的文獻(xiàn)綜述,選取了13個(gè)變量分別用于檢驗(yàn)不同的假說(shuō),并用單因素方差分析檢驗(yàn)了不同省份及不同行業(yè)的IPO首日超額收益率是否有顯著差異,用解釋性回歸分析及階層回歸分析方法檢驗(yàn)選取的13個(gè)指標(biāo)變量對(duì)IPO首日超額收益率的影響情況。 實(shí)證研究結(jié)果如下： (1)單因素方差分析結(jié)果表明不同省份的上市公司的首日超額收益率有顯著差異,不同行業(yè)的上市公司的首日超額收益率也有顯著差異。 (2)解釋性回歸分析結(jié)果為凈資產(chǎn)收益率(ROE)、上市首日換手率(TR)、新股發(fā)行前五只創(chuàng)業(yè)板股票IPO首日平均超額收益率(AR)顯著影響個(gè)股上市首日經(jīng)市場(chǎng)指數(shù)調(diào)整的收益率。其中凈資產(chǎn)收益率(ROE)是驗(yàn)證信號(hào)傳遞假說(shuō)在中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)適用情況的,凈資產(chǎn)收益率與上市首日經(jīng)市場(chǎng)指數(shù)調(diào)整的收益率成顯著負(fù)相關(guān),表明凈資產(chǎn)收益率越高,初始收益率越低,符合假設(shè)。說(shuō)明現(xiàn)在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上投資者素質(zhì)有所提高,開(kāi)始從價(jià)值投資理念方面去研究上市公司的成長(zhǎng)性和盈利能力的大小,判斷力開(kāi)始增強(qiáng)；上市首日換手率(TR)是驗(yàn)證異質(zhì)預(yù)期假說(shuō)在中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)適用情況的,上市首日換手率與初始收益率呈顯著正相關(guān),表明上市首日換手率越高,初始收益率越高,符合假設(shè)；新股發(fā)行前五只創(chuàng)業(yè)板股票IPO首日平均超額收益率是驗(yàn)證正向反饋交易者假說(shuō)在中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)適用情況的,實(shí)證結(jié)果表明該指標(biāo)與初始收益率呈顯著正相關(guān),表明新股發(fā)行前五只創(chuàng)業(yè)板股票IPO首日平均超額收益率越高,初始收益率越高,符合假設(shè)。其他指標(biāo)對(duì)創(chuàng)業(yè)板IPO初始收益率的影響還不顯著。 (3)階層回歸分析中,一級(jí)市場(chǎng)的指標(biāo)對(duì)因變量初始收益率(OIR)的解釋變異量為15.1%,二級(jí)市場(chǎng)自變量對(duì)對(duì)因變量初始收益率(OIR)的解釋變異量為46.2%,遠(yuǎn)大于一級(jí)市場(chǎng)9個(gè)自變量的解釋變異量,說(shuō)明在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO初始收益的影響中,二級(jí)市場(chǎng)對(duì)初始收益率(OIR)的影響遠(yuǎn)勝過(guò)一級(jí)市場(chǎng)對(duì)初始收益率(OIR)的影響。
【學(xué)位單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2011
【中圖分類】：F832.51
【文章目錄】：
目錄
CONTENTS
摘要
ABSTRACT
第一章 緒論
    1.1 研究背景及意義
        1.1.1 研究背景
        1.1.2 研究意義
    1.2 研究?jī)?nèi)容
    1.3 研究方法
    1.4 本文的創(chuàng)新點(diǎn)及不足
第二章 文獻(xiàn)綜述
    2.1 一級(jí)市場(chǎng)研究
    2.2 二級(jí)市場(chǎng)研究
    2.3 涉及一、二級(jí)市場(chǎng)綜合研究
第三章 理論基礎(chǔ)
    3.1 IPO首日超額收益率的一級(jí)市場(chǎng)解釋
        3.1.1 信息不對(duì)稱相關(guān)理論
        3.1.2 相關(guān)利益者理論
    3.2 IPO首日超額收益率的二級(jí)市場(chǎng)解釋
        3.2.1 行為金融學(xué)理論
        3.2.2 其他理論
    3.3 本章小結(jié)
第四章 中國(guó)創(chuàng)業(yè)板發(fā)展現(xiàn)狀
    4.1 創(chuàng)業(yè)板發(fā)展歷程
        4.1.1 萌芽階段
        4.1.2 暫停階段
        4.1.3 加速推出階段
    4.2 創(chuàng)業(yè)板特點(diǎn)
    4.3 創(chuàng)業(yè)板功能定位
        4.3.1 創(chuàng)新型、成長(zhǎng)性企業(yè)主要融資渠道
        4.3.2 創(chuàng)業(yè)投資主要退出機(jī)制
    4.4 創(chuàng)業(yè)板主要制度設(shè)計(jì)
        4.4.1 上市標(biāo)準(zhǔn)
        4.4.2 交易制度
        4.4.3 退市制度
第五章 中國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO首日超額收益影響因素的實(shí)證研究
    5.1 樣本及研究方法
        5.1.1 樣本選擇
        5.1.2 研究方法設(shè)計(jì)
    5.2 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)實(shí)證研究
        5.2.1 變量選取與研究假設(shè)
        5.2.2 模型設(shè)計(jì)
        5.2.3 實(shí)證過(guò)程與結(jié)果
第六章 總結(jié)與建議
    6.1 研究結(jié)論
    6.2 發(fā)展建議
參考文獻(xiàn)
致謝
學(xué)位論文評(píng)閱及答辯情況表

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

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本文編號(hào)：2860284