隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展,企業(yè)數(shù)量不斷增加,企業(yè)規(guī)模也在不斷擴大,使得我國的經(jīng)濟環(huán)境越發(fā)復(fù)雜,企業(yè)的競爭壓力也因此不斷增加。許多行業(yè)看似平靜如水,實則暗流涌動,越來越多的企業(yè)為了發(fā)展,不惜冒著巨大的風(fēng)險盲目擴張,最終陷入了財務(wù)危機的局面。企業(yè)為了緩解財務(wù)危機,避免破產(chǎn)倒閉,希望以債務(wù)重組的方式獲得新生,市場化債轉(zhuǎn)股便應(yīng)運而生。2016年10月10日國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》和《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》,標志著本輪市場化債轉(zhuǎn)股正式拉開序幕。雖然當下對市場化債轉(zhuǎn)股的研究頗多,但是企業(yè)實施市場化債轉(zhuǎn)股改善盈利能力方面的研究較少。因此本文以我國第一家實施市場化債轉(zhuǎn)股的企業(yè),中外運長航集團長航鳳凰股份有限公司作為案例對象(本文簡稱長航鳳凰),希望為后續(xù)以企業(yè)轉(zhuǎn)型方式實施市場化債轉(zhuǎn)股的企業(yè)提供一份參考意見。本文首先梳理了國內(nèi)外有關(guān)市場化債轉(zhuǎn)股、企業(yè)轉(zhuǎn)型和盈利能力的相關(guān)研究,作為理論基礎(chǔ),為分析長航鳳凰的盈利能力是如何被改變的提供相關(guān)理論依據(jù)。其次,本文從長航鳳凰實施市場化債轉(zhuǎn)股的動因出發(fā),發(fā)現(xiàn)債權(quán)人實施市場化債轉(zhuǎn)股的動因是為了保障自身權(quán)益,而債權(quán)人的權(quán)益源于企業(yè)盈利能力,因此債權(quán)人會推進企業(yè)轉(zhuǎn)型方案的制定從而實現(xiàn)保障自身權(quán)益的目的,長航鳳凰則能借助市場化債轉(zhuǎn)股背景下的企業(yè)轉(zhuǎn)型方案提升盈利能力。第三,本文通過《企業(yè)績效評價標準值》以及雙重差分法,對比分析長航鳳凰在轉(zhuǎn)型前后的盈利能力,發(fā)現(xiàn)該轉(zhuǎn)型方案對長航鳳凰的盈利能力提升效果顯著,且主要體現(xiàn)在提高企業(yè)效率上。第四,本文根據(jù)前文得出的結(jié)果,將分析市場化債轉(zhuǎn)股背景下的轉(zhuǎn)型方案對盈利能力的影響,分為降低成本費用與提高收入兩個方面,通過基于服務(wù)利潤鏈的航運業(yè)盈利模式,探尋其內(nèi)在機理。最后,本文在前文研究的基礎(chǔ)上提出結(jié)論和啟示。本文深度剖析長航鳳凰市場化債轉(zhuǎn)股案例,得出市場化債轉(zhuǎn)股背景下的轉(zhuǎn)型方案確實能提升企業(yè)盈利能力,且主要體現(xiàn)在提高企業(yè)效率上,以及市場化債轉(zhuǎn)股對企業(yè)轉(zhuǎn)型有促進作用,并根據(jù)結(jié)論得出啟示。
【學(xué)位單位】：華東交通大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F832.51;F552.6;F550.66
【部分圖文】：

運公司不能立即減少船舶數(shù)量來控制或降低成本，船舶供需的滯后性增加了航運企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。BDI 指數(shù)，干散貨運輸市場的運費指數(shù)，是由幾條主要航線的即期運費加權(quán)計算而成，反映的是即期市場的行情。BDI 指數(shù)是反映國際間貿(mào)易情況的指標，它與各國經(jīng)濟狀況呈正相關(guān)變化。如圖 3-1 所示，在 2006 年，BDI 指數(shù) 3000 點不到，2007 年破萬點大關(guān)，而這幾年，不僅是中國，全球經(jīng)濟發(fā)展速度都在加快。2008 年，美國爆發(fā)金融危機，全球經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)了停滯甚至是倒退，因此 BDI 指數(shù)斷崖式下跌，長航鳳凰主營業(yè)務(wù)為干散貨運輸，BDI 指數(shù)的下跌，對長航鳳凰是致命打擊，如圖 3-5 所示，BDI 指數(shù)由 2008 年的最高點 12 000 點跌至 2009 年的 1 000 點不到。受到金融危機的影響，干散貨市場低迷，市場對運量的需求極其不穩(wěn)定，根據(jù) 2008年和 2009 年年度報告顯示，長航鳳凰在 2009 年期間完成貨運量 6 301 萬噸，較上年同期降低 11.85%。受運費和運量的雙重降低影響，長航鳳凰 2009 年營業(yè)收入比 2008 營業(yè)收入降低 35.7%，由于燃油價格上漲，成本并沒有與收入同比例降低，2009 年成本僅降低 15%，因此當期凈利潤由 8 000 萬降低至-40 000 萬。

圖 3-2 長航鳳凰市場化債轉(zhuǎn)股過程圖Fig3-2 CSC Phoenix implements the process of market-oriented debt-to-equity sw3.3.1 法院受理債權(quán)人申請對長航鳳凰債務(wù)重組企業(yè)無法償還到期債務(wù)，且明顯缺少償還能力，債權(quán)人依照《破產(chǎn)法》條和第八條，向人民法院提出債務(wù)重組申請，并提交破產(chǎn)申請書和相關(guān)證據(jù)2013 年 5 月 14 日、5 月 15 日，長航鳳凰的債權(quán)人天益公司、亞門公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)為由，向法院申請對長航鳳凰2013 年 11 月 26 日，法院經(jīng)審查認為，長航鳳凰符合進行重整的條件，湖北級人民法院宣告受理南通天益船舶燃物供應(yīng)有限公司、珠海亞門節(jié)能產(chǎn)品有請于 2013 年 11 月 26 日裁定受理長航鳳凰股份有限公司重整一案，并于同鳳凰股份有限公司清算組擔任長航鳳凰股份有限公司管理人。3.3.2 債權(quán)人參與制定及表決債權(quán)受償方案和企業(yè)轉(zhuǎn)型方案
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