【摘要】：1.研究背景 股份回購是指上市公司按一定程序購回已發(fā)行或流通在外的本公司股票的行為。股份回購興起于20世紀70年代,目前已經(jīng)成為西方發(fā)達資本市場上一種常見的資本運營方式及利潤分配政策。我國股份回購與西方國家相比,起步相對較晚,就目前看來股份回購不論從理論還是實踐來說都不夠成熟,我國學者及公司管理層對股份回購的理解大都還只是停留在較低的層次上。但可以預見的是隨著我國資本市場的發(fā)展和公司股權結構的完善,股份回購必將對上市公司的整體運營和資本市場的持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生日益重要的影響。股份回購是一把有利有弊的“雙刃劍”,所以存在各種問題的上市公司首先是需要對股份回購的本質有一個清晰的認識,然后才能著手于這一資本運作方式的合理應用。目前我國已經(jīng)開始逐漸放松對公司進行股份回購的管制,同時已經(jīng)完成股份回購的案例較少,相關經(jīng)驗較缺乏的背景下,深入研究股份回購的相關問題對理論研究的發(fā)展及實踐的指導都有著非常重要的作用。 2.本文的研究思路 本文著重運用事件研究法,以2004年到2009年上半年期間在我國A股市場上公告回購股份的公司作為研究對象,實證研究股份回購的市場效應,并根據(jù)實證研究結果對完善我國的股份回購提出政策建議。 3.主體結構 全文分為六部分,結構和內(nèi)容要點如下： 第一章：導論。介紹了文章的主要研究背景及研究意義,以及本文的基本結構。 第二章：我國股份回購的發(fā)展歷程。對我國已發(fā)生的股份回購事件進行了回顧,分階段地描述了我國股份回購的發(fā)展歷程。 第三章：文獻綜述部分。對股份回購的市場效應及其影響因素方面的實證研究文獻進行了綜述。綜述主要分為兩部分：第一部分回顧資本市場發(fā)達的西方國家關于股份回購的主要實證研究。第二部分介紹國內(nèi)學者對上市公司股份回購這一行為的實證研究。 第四章：股份回購的理論。這一章首先介紹了股份回購涉及的相關理論,其中包括股份回購的定義、方式等。其次,從單純的回購動機假說及股價影響假說兩個方面介紹了股份回購動機的基礎理論。 第五章：股份回購市場效應的實證研究。這一章運用事件研究法,對我國04-09年間的股份回購案例進行實證分析,用以驗證我國A股市場上近期股份回購的市場效應。 第六章：關于完善我國股份回購的建議。本章在本文的研究結論的基礎上,對如何完善我國的股份回購制度提出了建議。 本文的主要研究結果是,我國A股市場上的股份回購在公告日是具有正向的市場效應的,但同時也存在著信息泄露和反應不足的現(xiàn)象。此外,本文將57個股份回購的案例按回購目的進行了不同細分之后,進一步研究發(fā)現(xiàn)不同回購目的產(chǎn)生的股份回購在公告日后都獲得正向的市場效應,但效應大小和持續(xù)時間是隨著回購目的不一而有所不同。最后本文研究了股份回購實施后的長期效應,結果顯示投資者對A股市場上的股份回購的反應基本上是理性的。 4.文章的創(chuàng)新與不足 本文以我國A股市場上的股份回購案例作為研究對象,采用了事件研究法對股份回購的市場效應進行了實證研究,所選取的研究樣本包括了2004年至2009年之間我國A股市場上的涉及股份回購的公告。本文研究了股份回購產(chǎn)生的信號傳遞效應和反應模式,不同回購目的的股份回購公告產(chǎn)生的信號傳遞效應,并且運用每股收益和凈資產(chǎn)收益率兩個財務指標對投資者對股份回購的市場反應是否理性進行了檢驗。 但是,本文不可避免地存在一些局限和不足。首先,我國股票市場從90年代才開始發(fā)展,截止2009年已實施股份回購的公司更是少量,因此本文的實證研究涉及的樣本數(shù)量相對較少,這直接導致實證對象數(shù)據(jù)的片面性及局限性,造成實證結果缺乏說服力；其次,本文僅采用了每股收益和凈資產(chǎn)收益率兩個財務指標來衡量企業(yè)的長期業(yè)績,存在一定的不足。 我國上市公司將會隨著國內(nèi)資本市場的深入改革及不斷的發(fā)展,更加深入的了解如何進行股份回購,從而發(fā)揮股份回購帶來的效益實現(xiàn)多元化的功能。目前我國已存在的股份回購案例中,很大一部分來自于股權分置改革,但是隨著該問題的逐漸解決,上市公司進行股份回購將更傾向于提升公司股票股價、進行股權激勵和其他更加多元化的目的。如果公司股價低于其內(nèi)在價值,無法體現(xiàn)公司目前的財務狀況及經(jīng)營成果時,越來越多的公司會采取通過股份回購的方式來提升股價。特別是當出現(xiàn)金融危機,股市整體低迷時,公司會采取股份回購的方式來釋放信號,提高投資者信心,樹立公司良好的市場形象。同時,上市公司在設計針對的激勵方案時,會更多的將管理層的經(jīng)營業(yè)績與市場反應聯(lián)系起來,運用股權激勵的方式進行。這一部分的股權激勵也可能采取股權回購的方式進行。 隨著我國上市公司進行股份回購目的更加趨向市場化,關于股份回購的案例將更加豐富,更加全面。樣本具有更多的選擇性,實證檢驗的結果將更具備說服力。
【學位授予單位】：復旦大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2011
【分類號】：F832.51;F224

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本文編號：2795994